“牛！金融股”

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在历史性的成交、一天100点的冲击下，股市中的空头几乎消失了。 回顾近4个月的行情走势，场外资金大幅入市迹象明显，在政策红利释放和无风险利率下跌的支撑下，居民财富重新配置将持续走偏股票的趋势，这也意味着a股中期强势结构的基础稳固。

在历史性的成交、一天100点的冲击下，股市中的空头几乎消失了。 回顾近4个月的行情走势，场外资金大幅入市迹象明显，在政策红利释放和无风险利率下跌的支撑下，居民财富重新配置将持续走偏股票的趋势，这也意味着a股中期强势结构的基础稳固。 但是，经过短期的快速上涨，市场暴露出了技术超买、投资杠杆上涨过快、风格不同步等隐忧。 从目前多头的氛围来看，空行情有可能继续上演，但应该把握短期投资的节奏，开始提上议事日程。

空量成交后，又一百点长阳了

11月20日以来，沪深股市启动了年内第四轮强制空行情，市场强势特征在本轮行情中明显，在最近三个交易日得到最大发挥。

11月28日，沪深股市成交额超过7000亿元，创造了历史性的日量。 投资者担心天量而出现天价时，12月2日，大盘再次暴涨。 上海综合指在2667.82点小幅拉开，探到2665.69点低点后，开始整天一路上涨。 在证券公司、银行等大盘蓝筹股的推动下，指数上涨超过一浪，盘中最高上涨至2777.37点，最高涨幅近100点。 上海综合指数2763.54点接到报纸，涨幅达到3.11%。 2800点的整数大门迫在眉睫。

从个股的角度看，金融股是第四次强势空行情的主角。 11月20日以来，申万非银行金融板块和银行板块区间累计涨幅(总市值加权平均)分别达到37.89%和20.95%，较其他强势领域板块实现了1倍以上的超额收益。 以算术平均法计算，非银行金融和银行板块11月20日以后的区间涨幅分别为33.22%和24.92%，与整体法计算结果相近，意味着近期金融股呈现典型的上涨格局。 权重股上涨，另外8种股无指数爆发，满仓踏空屡见不鲜。

天量之后是百时长阳，许多习性震撼市场，熊市投资者一时不知所措，许多投资者对行情的后续演绎感到困惑。

中期强结构基础牢固

要评价行情的续投，首先要看进入今年后市场再次恢复走势的逻辑是什么，以及这些逻辑是否还在发挥作用。

从整体上看，年内市场实现4度走势空的第一推动力有两个。 一是无风险利率持续下降。 市场无风险利率下跌的原因有很多，但主要原因在于资金诉求方的萎缩。 从近年来的大宗住宅来看，房地产领域和地方融资平台规模巨大。 进入年后，迄今为止持续的宏观调控措施开始发挥累积效应，房地产领域经济明显下滑，居民对房价上涨的期望基本消失。 并且，通过“购房诉求下降——房价下跌——新增土地购买面积减少——房地产投资下跌——开发商资金诉求下降”的链条，明显降低了房地产领域对市场流动性的吸纳能力。 随着宏观经济转型拉开帷幕，政策需求的转变，地方融资平台的资金吸收意愿明显下降。 房地产领域和地方融资平台是迄今为止我国经济中吸收资金最多的行业，资金诉求大幅下降是引发今年以来无风险降息的重要支撑。

二是改革红利持续释放。 年来，各种改革措施层出不穷，以改革促变革不仅已成为共识，而且切实加快开展。 对股市来说，改革红利持续释放，不仅为市场提供了丰富多样的热主题素材，还大幅提高了市场整体风险偏好水平，复苏了沉寂的a股。

展望后市，在资金诉求方持续萎缩的背景下，通过不对称降息、暂停回购操作等近期一系列措施，货币政策继续保持资金供给侧宽松格局，无风险利率存在进一步下跌空之间，股市整体估值与居民 考虑到当前经济处于转型初期，后续各项改革措施仍有望继续出台。 也就是说，本回合市场上涨的逻辑不仅没有消失，反而有进一步加强的可能性。 从这个角度来看，不应该太怀疑市场中期的强势结构会持续下去。

三个因素增加短期震荡的担忧

但是，中心线没有危险并不意味着短线将继续大幅上升。 事实上，随着指数近期大幅上涨，市场短期震荡调整压力逐渐增大。 趋势依然是向上的，但必须高度重视对投资节奏的把握。

首先，短期内快速上涨后，市场技术超额认购情况比较严重。 沪指表示，各项技术指标均处于严重超买状态，但本轮市场主力板块如银行、证券公司等普遍存在短线涨幅过大的问题。 尽管“牛市不算顶级”，但必须注意的是，如果市场短期涨幅过大，对增量资金的吸引力将明显下降。 增量资金正是这次行情井喷的重要后盾。 为给场外资金“上车”的机会进行适当的震荡调整，对未来行情的持续至关重要。

其次，杆增速过快。 据统计，11月两市融资买入额达到1.38万亿元，为历史上首次单月融资买入超过1万亿元。 目前融资余额超过8300亿元，近一个月增长近20%。 从草根调查的状况开始了通过住房贷款的股票买卖。 根据上述消息，随着近期的快速上涨，市场资金和杠杆化速度大幅提高，融资还款等阶段杠杆化压力逐渐积累。

第三，市场风格不同步。 在这一个月的上涨中，银行、证券公司等大型蓝筹股单独暴涨，但中小盘股普遍低迷，只有随着指数的微增。 从历史经验来看，如果真的是牛市行情，一股轮番运动应该是主要的市场特征，目前这种“单足跳跃”的风格不太可能持续。 这意味着后市有两条可行的路径。 或者是大规模小盘股在集体震荡中同步，或者是小盘股后来居上，大幅上涨。 考虑到股市普遍估值较高，市场演绎最初路径的可能性似乎更高。