“流动性宽松有望延续 A股2015年“不差钱””

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经过记者刘明涛

以11月21日的利率下调为指标，中央银行的利率下调周期正式开始。 无风险降息将会向a股市场注入大量流动性，这也是本轮行情最直接的逻辑。 在即将到来的一年，投资者也有充分的理由。 在相对宽松的货币政策环境中，a股“不缺钱”的好日子将持续下去。

出现多种货币调控手段的效果

“中国自去年以来一贯实行稳健的货币政策。 我们不是依靠强刺激推动经济快速发展，而是依靠强改革激发市场活力。 在这里，可以用数据说明去年中国广义货币供应量m2增长13.6%，在预期目标之内。 池子里已经有很多货币了，所以不能依赖增发货币刺激经济增长。 ”这是李克强总理出席夏季达沃斯论坛并就中国宏观经济政策的走向表明的。

从年央行的监管手段来看，事实就是如此，央行更灵活地利用新的货币工具向市场适时注入适量的流动性。

另一方面，年实体经济增长率下跌压力较大，银行惜败严重，信贷投放不畅，贷款增长率持续下降。 9月、10月金融统计数据显示，银行存款贷款降幅分别创近年来纪录，其中10月社会融资结余较去年同期回落14.1%，创近年新低。 新增人民币贷款大幅缩水至5483亿元，环比下跌36%。

而且，存款总额的季度比近年来首次下跌。 截至9月底，16家上市银行存款总额为75.62万亿元，比中国时报减少1.51万亿元，减少1.97%。

因此，管理层降低实体经济融资价格的决心很大，7月和11月将采取“国十条”和“新十条”等多项措施降低实体经济融资价格。

根据华泰证券的解体，货币政策正处于“堰塞湖”的困境，而银行却舍不得贷款，阻碍了货币政策向实体经济的信用传导渠道。 另一方面，新股发行失调和债券发行门槛过高，也阻碍了货币政策在直接融资市场的传导渠道。 银行体系的资产负债表堆积了大量货币，导致股票和债券资产价格上涨，与实体经济脱节，金融体系被动举债。

中信证券表示，中国“宽财政、广货币”政策组合已经拉开帷幕，央行预计将每年两次降息以消除准调整的影响，全社会名义利率和实际利率仍将持续下降。 经验表明，实际利率与a股呈明显负相关，与未来股票进一步修复估值的概率较大。

由此，a股市场资金面持续宽松也成为必然。 《每日经济信息》记者观察到，根据中国证券投资者保护基金数据，12月8日~12月12日证券市场交易结算资金余额为1.19万亿元。 银证转账增加5044亿元，银证转账金额减少4242亿元，净流入802亿元。 月的第一周，银证转账净流入为475亿元。 但12月1日当天，净转入额达到278亿5600万元。

目前，11月3日~12月12日，银证转账连续6周净流入，担保金额在这6周内从8800亿元增加到12000亿元，增长率为36.36%； 另一方面，监管层的压迫没有抑制两融结余的增长。 据华泰证券估算，未来几年融资融券规模将达到3万亿元。 考虑到国际发达市场信用交易量占市场总交易量的比例在20%~40%之间，目前我国市场仅为17%，股市还处于杠杆化空之间。

定向调整机构a股“不缺钱”

年，央行的货币政策工具首要是方向宽松。 在近期全面降息之前，进行了两次定向降准、降准回购利率等定向操作； 国家开发银行也采用了1兆元的再融资、psl (担保抵押贷款)和mlf (中期信用便利)的补充等新的货币工具。

中国社会科学院世界经济政治研究所国际投资室主任张明指出，在宏观经济下行中，有必要放松货币政策。 但是，2008年全面放松财政和货币政策的结果，产生了制造业全面产能过剩、中西部新的基础设施利用率不足、许多城市房地产过剩供给、过度快速发展的工业园区泡沫等许多持续的结构性问题。 希望放松货币政策和不要重蹈2008年过度宽松的覆辙，成为方向宽松的政策基调。 其目的是在不恶化结构性问题的情况下，切实降低实体经济的融资价格，从而达到“两全之美”。

张明还表示，实体经济融资价格无论是温州民间借贷数据，还是因我们的关注而没有下降，特别是中小企业融资价格依然居高不下。 正因为这些定向工具没有达到目的，央行才得到了全面的信息。 ”

国家新闻中心首席经济师祝宝良也认为，中国连续五年实施积极的财政政策和稳健的货币政策，符合当前的经济形势。 目前，经济增长放缓，但就业形势不错，结构调整不断深入，宏观调控政策无需作出较大调整。 前几天降息还是为了降低公司贷款价格，年10月底m2 (广义货币)增长12.6%，低于年度13 )左右的目标，这证明货币政策总体稳健，但未来还需要进行事前调整的微调

a股市场的走势与货币供给密切相关。 以m2为例，根据人民银行公布的年上半年金融统计数据，上期末m2余额120.96万亿元，上一次牛市起点2005年6月，当年m2余额接近30万亿元，2006年上升至34.5万亿元，2007年达到上一次牛势高峰，

2007年8月~10月，上海市成交额分别为5.5万亿元、4.6万亿元、3.5万亿元，应对上述扩大m2倍率后，目前市场对应成交量应在10.5万亿元至16.5万亿元之间，而上海市11月为8.9万亿元、12月为