“巴菲特指标教你掂量A股上行空间”

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◎经过记者孙宇婷实习记者黄修眉

不少人曾多次观察到，“股神”巴菲特在任意时刻衡量股市估值水平的最佳单一指标，很可能是股市总市值与国内生产总值( gdp )的比率。 因为，总市场价格的增长速度必须与国民经济的增长速度大致一致。

《每日经济信息》记者通过整理发现，从2000年初到现在的美国股市来看，在很多情况下，如果这个比率超过100%，就会经常发生不同程度的股市危机。 一般来说，该指标所处的最佳类别为70%~80%，但记者年末观察到，a股总市值占gdp的比例为58.5%。

指标过高容易导致股市下跌

事实上，巴菲特说的是股市总市值与国民生产总值( gnp )的比率，但美国gdp与gnp之间的实际差异极小。 因为在推算这个指标时，gnp将逐渐被gdp所取代。 《每日经济信息》记者观察到，该指标在1999年达到了前所未有的高峰。 1999年全年和2000年间，这一比率接近200%，这是强烈的警告信号，此时，买入股票已经是火中的栗子。 2000年，美国股市总市值/gdp总量比重达到183%，随之美国股市网络泡沫破灭。

芝加哥宏观投研机构比安科研究企业创始人詹姆斯·比安科去年2月发表的图表报告也证明了股市市值与gdp之间的关系。

2001年网络股票泡沫破灭，道琼斯指数从高点大幅下跌到2000点的时候，很多人都在讨论何时重返股市。 但是，巴菲特并未轻举妄动，因为股市总市值仍相当于美国gdp的133%。 此后，美国股市从2000年3月24日最高的1552.87点，下跌到2002年10月10日最低的768.63点，为32个月超过50%。

2007年，房地产泡沫和信贷泡沫爆发之际，美国股票总市值占gdp的比例为135%。 这些危机是在股市总市值被高估的背景下发生的。

根据巴菲特的分析，在过去的80年里，当美国上市公司总市值占gdp的比例为70%~80%时，购买股票可能会长期给投资者带来相当大的报酬。

2008年美股大跌后，该指标在2009年降至73%左右，为巴菲特提供了充分的上市理由。 从市场上可以看到，美国股票就这样迎来了长牛。

a股还在上行空之间吗？

那么，a股市场也遵循这个规律吗？

首先需要明确采用gnp还是gdp。 《每日经济信息》记者根据公开数据计算，中国过去16年的gdp和gnp差距很小，在-0.78%至2.89%之间波动。 这是因为基本上可以用gdp代替gnp进行估算。

2007年末，a股总市值占gdp的比重达到127%，为16年来最高值。 按照这个比例最合理的区间在70%~80%之间最合理的理论，127%意味着股市将进入危险期，之后的事实也确实印证了这一点。 2008年上海综合指数收于1820点，暴跌65.39%。 同年，a股市值占gdp的比率降至43%，明显低于70%~80%的合理区间。 2009年，总市值占gdp的比重达到71.3%，当年上证指数反弹79.98%，回落3000点。

最新数据显示，截至年底，a股总市值达到372547亿，市值占同期gdp比重达58.5%。 值得注意的是，新股上市步伐加快，随着居民资产配置的优化调整，该比率的分子增大概率较高，截至3月13日，沪深两市总市值达到421081亿元。 今年的政府实务报告规定年gdp增长目标为7%左右，比去年9%左右的增长率有所减缓。 换言之，这个比率分母的增加率变小了。 这意味着，虽然时价总额占gdp的比例很可能比去年持续增加，但是否能达到70%~80%的范围还是个未知数。

但是，基本共识是，任何一个经济板块必须在一定期限内对股市总市值/gdp指标设定合理的上限，超过则意味着泡沫。