“市场供给预期改善 六月A股有望翻身破魔咒”

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考虑到政策方面发生积极变化，缺钱的概率较低，ipo不会带来重大冲击，证券公司的研究表明

从5月份来看，资金面仍处于改善的过程中，在这里，管理层一方面通过清理非标准带来了资金价格的改善，另一方面公开市场积极投入流动性，另一方面管理层稳定了市场，今年锁定了第二批ipo发行商100家。 两者在这种存量博弈、经济疲软的环境中，部分改善了市场的供给预期，使得市场在极端悲观的情况下，能在2000点附近触底反弹。

展望近期市场走势，政策方面、资金方面、供求关系仍是市场的主导因素，市场情绪是市场波动的主要因素。 考虑到政策方面出现的一点比较积极的变化，资金方面发生缺钱的概率较低，虽然有ipo，但预计比较稳定，因此没有重大冲击，预计6月市场将偏向上涨。 也就是说，相对于以往“五穷六绝”的经历，去年6月，特别是6月中下旬，有望上演翻身行情。

虽然经济亮点不大，但出现了“微企业稳定”的迹象，汇丰PMI和中采PMI的企业稳定均有所改善。 增长率稳定，出口增长率略有改善，房地产下跌，但投资行业有稳定增长政策的推动支撑。 因此，经济困难，但短期内不会失速，情况稳定，工业公司利润增速略有下降，但处于稳定状态。

从市场一致预期数据来看，经济有微型企业的稳定预期。 经济对短期市场的影响正在减弱，但有必要稍微注意短期经济数据的流动。 根据市场一致预期，二季度gdp增长率相对稳定，常规预测数据为7.3%-7.4%。 从三驾马车的项目来看，社会消费品零售总额增长率仍维持在12%左右，考虑到较低的通货膨胀因素，对应的实际费用增长率必须在10%左右，高于gdp增长率。 出口增速有望因欧美经济缓慢复苏而有小幅度改善，从出口增速从3月的-6.6%变为0.9%可以看出。 并且，随着世界经济的缓慢复苏和前期人民币的适度贬值，时滞效应在外贸水平上逐渐反映出来。 考虑到国家对外贸易支持，出口将有所改善而不是进一步恶化，目前最令人担忧的是投资增速，特别是房地产下跌对投资的影响，就这些而言，在房地产景气下滑的背景下投资增速必然下跌。 但是，随着国家铁路投资的增加、棚户区的改善，国家有形之手拥有了房地产投资的手段。 在管理层稳定增长的背景下，投资增速大幅下降动能也不足韧性不足，出口改善有利于经济比较稳定。 因此，整体上短期经济失速的可能性很低。

从部分分项数据的实际运行来看，工业公司利润增速下行，但较慢的房地产销售增速明显回落，压力相对较大，但汽车家电等相对平稳。 工业广告主要收入增长4月累计较3月略有增长，从8%微增至8.4%； 利润增速从10.1%微降至10%； 库存增速较快，从10.7%上升到12%。 这说明目前微观层面的状况相对宏观数据更弱，公司销售增速跟不上产能扩大的增长。 房地产销售面积增长率降至-8.6%，房地产景气下滑特征明显，轿车增速目前仍处于健康状态，4月轿车增速为11.63%，10%左右的汽车增速表明耐用品增速仍处于正常状态。

从pmi指标来看，预计汇丰pmi恢复至49.7后，中采pmi也再次微增至50.8。 虽然实体经济依然疲软，但经济主体的预期随着pmi的改善而改善。 也就是说，经济方面有微型企业稳定的迹象，失速的可能性很低。

政策方面相对正面，政策浮动，市场仍对稳定增长政策抱有积极期待，目前还没有出现预期崩溃的情况。 ipo发行预期的确定、货币政策的适度改善、市场净投入的公开、以及长端和短端都有适度放松动作、定向下降、再贷款等驱动流动性的改善； 管理层强调稳定增长，“微刺激”。 因此，市场对政策的期望是否有所增加。

流动性重复去年6月的缺钱的概率很低。 质押式回购利率数据显示，6月份一个月质押式回购利率材料可实现5%左右，不太可能大幅上涨。

目前货币政策方面预设微调的特点比较明显。 首先，从公开市场操作来看，连续第三周发生了资金净投入。 另外，投入资金的期限结构不仅局限于短期资金，5月中旬400亿3千万期中央票到期后也没有继续进行。 因此，公开市场操作首先释放流动性，在量和期限的结构上，并且导向诱惑的方向。 其次，从央行方向的下降来看，走势也很明显。 考虑到目前银行体系第一是中小银行和涉农金融资金紧张，大银行的存款率和准备金比较充裕。 因此，定向宽松对这类金融业有资金宽松的作用。 并且，考虑到资金的流动性，方向性的降低事实上促进了流动性的改善、微刺激。

因此，面对经济疲软、房地产压力、财政收入始终在10%以下、个别月份偏低(如3月份中央财政收入负增长)，政策的事前调整已经进行。 本轮政策事前调整的微调以微刺激为主，以底为主，6月的缺钱无论从政策逻辑还是市场隐含资金变化来看，都很难显现材料。

市场行为有一定的利多迹象，三角形很可能面临收敛，逐步向上。 2000点附近产业资本净增资现象的增加、ipo发行管理等有助于供求关系的良性化； 海外股市创新高，欧洲流动性释放也有利于a股参与者偏向“在稳定中求前进”的战略，而不是持续恐慌。 技术方面，预计三角形收敛于尾端时，先选择阶段性向上，然后观测情况变化，决定之后的动向。

从年各月产业资本增减数据来看，2000点附近的产业资本，特别是估值较低的周期性股票出现了明显的净增资。 考虑到ipo发行商数量的预测化，对于每年6-12月100家公司的发行，规模也是历史中性的。 因此，供需关系方面目前处于弱平衡状态。

分析了往年6月a股涨幅规律和近期5届世界杯的经验，发现市场对6月行情和世界杯魔咒有一定的片面和固化的认知。 也就是说，通常认为6月的a股下跌了很多，世界杯期间世界股市也下跌了很多。 事实上，背后另有规律，预计今年6月市场将上涨。

a、6月行情的规律认知

法则1 )几年来a股市场的6月行情有一定的法则，不是简单的“五穷六绝”。 截至2004年，2005-2006、2009、年4年上涨，其他6年下跌，其中2009年涨幅较大。

法则2:1991年至今，6月的行情没有连续3年下跌。 - -年6月下跌，根据这个规律预计年6月上升。

b、世界杯的规律认知

根据最近五届世界杯期间a股市场演绎的规律，并不是每届世界杯都会暴跌，这是误解，本质上也取决于基本面。 从数据规律来看，1994年和2004年间，美国道琼斯指数上涨3.2点报收于德国，法国股市下跌4个a股市场下跌3点报收于恒生指数下跌4点报收于1点。 因为，我们无法获得世界杯期间全球股市暴跌的所谓“世界杯魔法”。 结合基本面——目前经济疲软但没有失速，货币政策得到改善，5月中旬以后，市场净投入公开，3年来央行券逾期未发行。 都显示出改善意向、ipo规模的预期确定、2000点附近的产业资本净增资等，预计短期内市场将于6月上升。

在弱市场结构下，投资者越来越倾向于图们儿，对技术图形越来越感兴趣，从某种意义上促进了目前存量资金博弈下市场指数日益收敛的特征。 面对的三角形的收敛在技术上有向上和向下两种可能性。 基于收敛于尾端的想法，我们认为技术一旦向上突破，就会随着基本面的变化进行调整。

综合评价显示，6月市场核心波动区间有可能在2000-2150点运行。

增长方式有望在6月中上旬略有优势，配置思路:循序渐进，逢低增配蓝筹股； 快速攻击，缓慢，通过结构性攻击成长。

板块的选择可以选择伏击的想法。 也就是说，埋伏之一是估值极低、基金等机构极低的权重板块，这类板块行情非常具有脉冲性，例如煤炭股，埋伏之二是今年以来跌幅较大，但成长性好的新兴增长，如前期暴涨的软件。

蓝筹股推荐市盈率和市净率均较低的金融和汽车家电等，其中以ah贴现率高、有产业资本增资、高股利等诱因的权重股为好。

成长股以主题主导为主，利用国防新闻等大安全、世界杯、厄尔尼诺等主题进一步挖掘媒体软件、高端装备等股。 (东北证券研究所)