“IPO新机制已提供了有多种选择的盈利模式”

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□桂浩明

这是今年以来第三次发行新股。 从二级市场的反应来看，对行情扩大的冲击呈现出逐渐减少甚至基本消除的态势，投资者也从曾经的高度恐惧变成了现在的坦然接受。 特别是7月的新股发行，非但没有对大盘表现产生不良影响，反而随波逐流展开了大幅度的反弹行情。 股市在2000点前后突破了持续僵持的局面，应该说这个行情走势符合市场各方的希望，在这个行情的生成过程中，也有不少值得人们回味的地方。

新股发行是资本市场最基本的功能，即便是目前上海股市的规模，也不是客观上每年都不能接受数百家新股发行的事件。 但现实情况是，在相当长的一段时期内，投资者对新股发行极为敏感。 尽管舆论正面诱惑，但预先披露并不一定会马上发行新股，排队上市企业的数量也不一定是今年的上市规模。 但许多投资者愿意相信市场扩张压力太大了。 这个“堰塞湖”一旦放水，二级市场将完全无法支撑。 于是，人们产生了闻到新股颜色变化的心理定型，只要有新股发行，原本就表现良好的行情也会马上改变。 这里既有投资者的认知问题，也有对市场扩大缺乏稳定期待的问题。 从现在来看，管理层对此显然有着冷静的认识，同时也采取了应对措施。 例如，事先确定年度新股发行的大致规模，按每月集中发行一次的方法执行。

今年这样的两次新股发行，投资者心中有了新的预期。 市场的扩大是不可避免的，但至少新股发行的步伐得到了控制，同时还处于比较可以承受的状态。 另外，对于新股的发行价和古股转让的管制措施，新股的发行价和发行额也受到了实际的严格控制，感觉没有到对市场造成很大冲击的程度。 特别是7月的新股发行，由于投资者熟悉新的发行规则，即使是网购也需要支付全额保证金，因此现金不再突发性紧张，而且发行时间已经事先确定，因此购买者也有提前准备的条件。 由此，新股发行带来的市场资金面的波动也得到比较有效的抑制，发行本身具有常规化的好处，因此投资者具有比较稳定的新股发行前景。 预期稳定的最大收益是，一是消除市场随时可能爆发的恐慌，二是资金筹措方面做好更充分的准备，暂时不缺乏，其结果是确保了新股的顺利发行和行情的稳定运行环境。

值得一提的是，沪深股市目前的新股发行体制，在市场上也还存在着一些不同的看法，但实际上提供了较为现实的盈利模式，保守的投资者可以拉动新股发行时市场利率的上升，而稳健的投资者则可以通过吸引资金来获利，从而大胆地 另一方面，激进的投资者在新股上市时大胆操作，如果不追求过高，也有获得收益的机会。 这样，不同类型的投资者可以在改革后的新股发行机制中找到适合自己的操作模式，并取得相应的收益。 而且，对他们来说，发行新股不再是令人担忧的事件，而是很好的赚钱机会。 市场对新股发行自然而然地被接受了。

当然，现行的新股发行制度也有很多值得讨论的地方。 但是，由于相关设计比较合理，再加上在实施过程中可以让投资者形成稳定的预期，所以对二级市场来说，新股发行并不是所谓的利好空因素，相反可以起到积极的效果。 如果能在像现在这样的新股发行模式下不断改善、推进，同时保持基本节奏不变，相信对二十多年来困扰上海股市的最大不稳定因素之一投资者扩张的担忧也能基本消除，实现新股有序发行，行情稳定上涨

买入股票始终是风险投资，只要投资者能够形成稳定的市场预测，其风险承受能力就会相应提高，也有抵御风险的准备。 因此，从一个角度来说，给予投资者稳定的期望是多么重要，也是通过消除新闻不对称、充分披露新闻来提高投资者风险意识不可缺少的环节。

新股发行经过多年摸索，终于找到了适合国情的方法。 应该好好总结，沿着这个方向继续努力。

(作者是申银万国证券研究所市场研究负责人) )。