“新股的超市场待遇是否该终结了？”

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肖玉航

相对于世界主要资本市场，沪深a股市场的新进入热潮始终是独特的风景，但在新进入和新进入热潮的背后，往往存在着市场制度建设的深层次矛盾，热闹过后带来较大的投资风险。 分析今年以来ipo改革后的新股认购行情，总体来看，这种新入市和新入市的热潮难以在未来市场持续，其投资风险越来越大。 a股市场的投资者必须对此有充分的认识。

今年首次发行48只新股和上市，45只新股首日均达到最高涨幅，48只新股1个月平均上涨99.6%，未实现炒股控制的新目标，此后新股发行暂停。 今年年初新股的强劲表现与机构参与密切相关，据统计，48只新股认购过程中，共有198只公募基金累计362只，累计成交额约为52.45亿元。 假设第一天基金经理抛售新股，新给基金带来的总收益约为54.27亿元，但现实情况并非如此。 根据新订单，大型机构如果要以市场价格下单，必须持有资产总额的大部分20天，新机构的投资风险也变大。 但是，从本月中旬重新开通的ipo的情况来看，订单龙大肉食( 002726 (、雪浪环境) 300385 )、飞天诚信) 603006 )在网络上的签字率分别为0.437% (、、、、联明股)

笔者认为，上市首日的特殊待遇、政策的频繁变化、市场的不成熟和不合理性是a股市场新一轮成功和持续衰退的根本原因。

新股上市第一天的政策规定对新股造成了漏洞。 1995年以前的t+0时期，虽然有市场炒股，但没有出现连续性、整体性的暴炒行为。 因为所有股票都是同样的交易方法t+0，没有涨幅。 实行t+1和涨10%的限制后，新股上市首日分别出现了不涨、止涨144%等政策。 事实证明，这种给予首日上市新股超市场待遇的设计，为相关利好个股和利好人提供了炒作的机会和路径。

在审批制大制度框架下，新股发行与上市坚持遭遇人为干预。 意识到发生问题后，暂停一会儿； 新股发行对市场造成负面冲击时，新股发行将暂停一段时间； 发生重大事情时，新股认购和发行经常又暂停。 这一连串奇怪的相，使新股神秘化了。 现在回头看，政策的变化使市场预期不明朗。 2009年以来，沪深新股ipo政策几乎每年都在变化。 这对市场新股发行的连续性和整体推进，使市场确立价格形成了巨大的障碍。 想想看，如果不暂停新股发行，维持正常供给，股价为什么会尴尬而回归？ 看看中小板、创业板。 很多股票不是从100元回到了现在的10元左右吗？

从世界主要资本市场来看，投资者逐渐成熟，市场机制时代的特征也越来越突出，新股投资的合理性和风险特征也越来越明显。 在欧美老字号市场，日本、我国香港等较为成熟的市场，新股上市当天就屡见不鲜。 由于这些市场的交易制度和规则不会给新股带来特定的差别性首日交易待遇，因此新股上市在制度上受到最根本的限制，但如果新股上市导致欺诈上市、业绩转换和市场投资收益率下降，股价完全下跌，退市的风险很可能很快出现。

在我国资本市场发生巨大变化的情况下，市场供给、对外开放等对a股市场产生了巨大的市场影响，这些因素的一些变化无疑会对新不败这一具有中国特色的市场怪相产生巨大的冲击。 目前上市的新股，在分领域和竞争力方面，没有特别的特点，评价体系也不安全，上市炒作的泡沫随时都可能带来风险。 关于中小板、创业板市场，从大部分事先公开上市的ipo企业来看，其领域和地位与主板上市企业相比也失去了特点。 对此，投资者必须真正加以考虑。

总的来说，要从根本上遏止沪深股市长期以来的新进入热潮，机构投资者和中小投资者都需要改变新股投资的理念，培养风险意识。 政策和交易规则不能频繁改变。 制度设计不能给予新股特殊待遇可能是更重要的方面。 从这个观点来看，可以考虑在新股上市的第一天也遵循和古股相同的交易规则，即t+1和上涨10%吗？

(作者是资深市场研究者，本公司期望智库特约研究员) )。