“上半年A股200点腾挪波诡云谲 两核心变量定下半场拐点”

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通过略微刺激“保底”的改革“护航”经济增长，企业出现了稳定的迹象

今年上半年，微刺激政策频繁出现，在我国经济“促进稳定增长结构改革”的大背景下发挥了积极而重要的作用。 有数据显示，6月汇丰PMI预览值为50.8%，是6个月来的首次扩张，出现反季节性反弹，处于年来历史同期最高点，明显高于市场预期的49.7%，比5月收盘价反弹1.3个百分点。

因此，上半年a股面临诸多不确定性，但未满2000点能站稳脚跟，2000点政策底线已成为市场共识。 那么，下半年微刺激政策逐渐发挥作用，我国宏观经济将如何运行？

首先让我们回顾一下上半年我国实施了那些重大的微刺激政策。 总的来看，“微刺激”主要体现在稳定投资、定向宽松、财税负面三个方面。 稳定投资: 4月2日，国务院常务会议部署进一步发挥开发金融对棚户区改造的支持作用，明确了深化铁路投融资体制改革、加快铁路建设的政策措施。 5月21日，国家发改委首次推进80个鼓励社会资本进入的示范项目，覆盖铁路、公路、港口等交通基础设施以及新一代新闻基础设施、油气管网和燃气储运设施等行业，对社会资本特别是民间资本进行合资、独资、独资、储运设施等行业。

定向放宽: 5月30日，国务院总理李克强主持国务院常务会议，落实和扩大金融对实体经济的支持。 会议确定，着力采取“降准”措施，对符合“三农”、“零星企业”等结构调整需要、能满足市场诉求的实体经济贷款达到一定比例的银行领域金融机构适当降低准备金率。

财税税负:日前，我国决定对年应纳税所得额在10万元以下的小型微利公司减半征收所得税，该政策门槛从2009年的3万元提高到全年的6万元，目前更是提高到了10万元。 从6月1日起，电信业将纳入增值税改革试点范围，实行差别化税率，基础电信服务和增值电信服务分别适用11%和6%的税率。

因此，据国元证券( 000728 )称，第三季度经济有可能稳定。 从近年来的数据来看，gdp已经进入无弹性区间，上升和下降都不大。 目前拉动gdp的最大原因是投资增速的下降，特别是房地产进入了趋势性的下降通道。 对此，基础设施投资加快，有望抵消房地产投资下降的影响，净出口增速的提高成为经济企业稳定的重要支撑。

进入今年以来，投资增长率明显下跌。 其中房地产投资增长率从去年年末的19.8%大幅降至5月的14.7%，创下两年来最低纪录也是引起市场担忧的最重要因素。 但不容忽视的是，基础设施建设投资累计与去年同期相比开始上升。 5月，基础设施投资累计同比从4月的20.85%上升到5月的23.02%，增速较快。 截至5月，今年以来，基础设施投资累计完成额为3.202万亿元，房地产开发投资累计完成额为3.074万亿元，基础设施投资额超过了房地产投资。 因为这个市场的人们预计下半年的投资增速将见底回升。

此外，随着ipo的启动，资金成为制约a股运用的另一个重要因素。 目前a股还处于存量资金博弈的状态，由于新增资金较少，市场一直缺乏持续的机会。 对此，中金企业表示，流动性环境正在逐渐改变。

平安证券也持有同样的观点。 连续第二季度的定向宽松似乎反映了央行货币政策更灵活维持稳定的意图，不太可能类似于去年同期严厉的监管姿态。 货币供给侧的压力越来越体现在外汇占用金增长放缓上，但如果央行主导保持基础货币投入稳定的诉求加强，实体经济进一步疲软，则下半年还可能出现准利率下降和利率下降。 这意味着，从货币供求的角度看，资金面仍将维持相对宽松，短利率仍将维持低位。

除了微刺激政策外，改革的继续推进也成为了影响经济运行的另一个重要因素。 中金企业表示，持续改革将逐渐消化我国经济现有的结构性问题，提高效率，增强增长可持续性。 平安证券预测，下半年改革的推进有可能集中在金融业和国有企业改革行业。