“李大霄：A股“钻石底”打磨完成 真实牛市已经到来”

本篇文章2255字，读完约6分钟

年，中国a股市场明显强于世界其他主要股市。 截至年11月12日，美国道琼斯指数年涨幅6.26%，纳斯达克综合年涨幅11.59%，标准普尔500指数年涨幅10.35%； 在欧洲，英国富时100指数年内下跌2.24%，法国cac40指数年内下跌1.96%，德国dax指数年内下跌2.99%。 在亚洲，日经指数年涨幅仅为5.56%，韩国综合指数全年下跌2.19%。

相比之下，沪深综合指数年涨幅达到17.89%，沪深300指数年涨幅为11.34%，沪深综合指数年涨幅也达到9.92%。 a股市场近4年持续下跌，上海证券指数连续3个月位居30月均线之上，这与1996年和2005年两次大牛市初期的市场表现十分相似，空头势基本确立多头优势的牛市格局。 23点以后，“钻石底”打磨周期基本完成，市场基础稳固，中国a股真正的牛市即将来临。

所谓现实牛市反映了经济增长，也反映了上市公司的业绩。 牛市诞生的理由有五个。 利率水平持续下降、蓝筹股估值到位、市场供应量受控、股票诉求大幅增加、沪港通拓宽外资进入渠道。

理由1 :降低公司融资成本会促使利率水平下降

第一，影响利率下跌的长期因素是潜在的经济增长率逐渐下降。

首先，从绝对规模来看，全年中国国内生产总值近10万亿美元，是世界第二大经济区块，与第一大经济区块美国gdp的差距缩小至70%左右，接近第三大经济区块日本gdp的两倍。 国内经济规模总量逐渐逼近世界第一经济区块，经济增长率不太可能继续逐步上升。 对最依赖后发竞争特点快速发展的经济区块来说，潜在的经济增长速度受到最大的经济绝对规模的限制。 预计今后每十年，国内潜在的经济增长速度可能会有1%-2%的跌幅。

其次，随着人力成本的上升和国家环保要求的增强，以前低附加值、污染严重的中低端制造业逐渐萎缩，对人力素质要求高、技术水平要求高的高端产业要快速发展还需要积累的时间。 因此，在经济转型升级的周期中，整体经济增长也会放缓。

此外，国内投资增长率也在下降。 年9月，国内固定资产投资完成额累计比去年同期下降16.1%，其中房地产( 000736股吧)固定资产投资完成额累计比去年同期下降12.5%，地方项目固定资产投资完成额累计比去年同期下降16.2%，只有中央项目固定资产投资完成额累计 房地产市场和地方融资平台的资金吸收能力不比以往大，投资增长放缓自然导致整体经济增长率下降，国内市场利率下跌。

第二，低通货膨胀水平拉开了利率下降的空之间。

年7月国内支出物价总水平为6.45%，创下较去年同期最高涨幅后，该指标一直呈现震荡回升的趋势。 年9月，国内cpi比去年同期达到1.63%的低位。 国内工业品价格指数更是31个月处于负增长的状况，工业产能过剩的局面至今仍未得到较为有效的改善。

年6月以来，国际原油价格也大幅下跌。 纽约时期的油价从每桶107.68美元下跌到每桶75.84美元，其间跌幅达到29.57%。 尽管同期人民币汇率没有再现年初贬值的趋势，但人民币对美元的汇率从6.258元兑1美元从6.1108元升至1美元，在此期间上涨了约2.35%。 由于人民币升值和国际能源价格下跌，国内能源进口价格下跌，北京92号汽油零售价格也从6月的7.98元下跌至6.92元。 虽然美国量化宽松退出，但日欧量化政策加码，预计美元中期将继续走强。 由于国内经济增速放缓，沙特等主要产油国调整竞争战略，原油价格短期回升的概率较低，预计中期进口性通胀压力不太明显。

由此，整体物价涨幅低于同期利率水平，公司扩大再生产的动力不足。 为了避免生产者负面预期会对经济增长造成负面影响，货币当局也将考虑降低基准利率水平。

第三，金融市场的效率化将促进贷款价格的下跌。

年5月30日，国务院常务会议实施并扩大了金融对实体经济的支持。 要求降低社会融资价格，规范同业、信托、理财、委托贷款等业务，理顺不必要资金的“通道”、“过桥”环节，缩短融资链。 7月23日，国务院常务会议专门研究配置的多少，缓解了公司融资价格高的问题。 会议复印件包括维持货币贷款总量合理适度增长，抑制金融机构筹资价格不合理上涨，缩短公司融资链，清理整顿不合理金融服务收钱，提高贷款审批和发行效率等10个方面的复印件，即金融“新国家十条” 8月14日，国务院办公厅发表了《关于采取多种措施，着力缓解公司融资高价格问题的指导意见》。 该《指导意见》确定了金融“新国家十条”各项任务的负责部门，要求执行任务需要部署、督促、检查。

随后，相关部门的具体执行政策相继出台。 9月和10月，央行通过mlf分别向国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等投资基础货币5000亿元和2695亿元，期限为3个月，利率为3.5%，提供流动性，起到中期政策利率的作用，为商业银行降低贷款利率和社会融资价格。 10月14日，银监会下令开展银领域金融机构同业新增执业情况专项检查，重点检查同业业务专营部门经营合规性问题。 同日，央行回购利率降至3.4%。 10月17日，保监会发布《关于保险资金投资优先股若干事项的通知》，支持银行优先股融资。

得益于央行一系列宽松的刺激措施和金融机构监管部门的规范整顿措施，实体经济融资价格开始大幅下跌。 3级中债公司债务1年期、5年期和10年期到期收益率分别从9月10日的4.8319%、5.2104%和5.6745%下跌到11月12日的4.0408%、4.4029%和4.6297%，下跌率分别为16.37%。