“2015券商策略：沪指3000点以上风光仍好”

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到了年末，是证券公司战略研究报纸密集发稿的时期，要事先判断指数、行情，推荐有前景的领域、个股成为战略研究报纸的必须文案。 近年来，证券公司战略研究报告的预期与行情的实际走势之间存在不小的差异，证券公司的研究报告被一些投资者视为逆向指标。

但是，年以后，这种状况发生了变化，很多证券公司看到指数的走势，证券公司处于大盘走势空之间。 那么，证券公司对全年a股行情做了什么样的预测？ 年那些领域和板块受证券公司欢迎吗？

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多数人的判断

上海综合指数广度振动方向向上

经过记者宋戈左越

年末证券公司的研究报告的方法是预测新一年的行情。 在年4季度指数急剧上升的背景下，各大证券公司对年行情走势有何预测？

近日，《每日经济信息》记者梳理了多家证券公司的年行情预期，观察到多家证券公司看好年行情，个别乐观派上涨至3500点。

乐观派:牛市不说顶端

在去年的行情预测中，很多证券公司表现出乐观的心情。 报纸上频繁刊登“火红的时代”、“新繁荣”、“在台阶上等待牛市”等词语。

据《每日经济信息》记者观察，国泰君的全年上海综合指数上限预计在3200点附近，“新繁荣”的特征正在形成，a股不会出现大幅度调整。 申万认为，上海综合指数年将突破3000点，但年a股市场波动率大幅上升，将逐步回落或超过200点。

据联合国证券称，全年上海综合指数突破2700点只是大致比例，3300点的历史高点被认为难以跨越。 东莞证券表示，上海综合指数核心波动区间为2500点~3500点，预计年上半年市场将维持震荡上涨。

平安证券预测年上海综合指数波动区间为2600点~3500点； 招商证券表示，合理区间为3200点~3450点广证恒生表示，上海综合指数的年主体运行区间为2450点~3300点。 国证预测上海综合指数的年区间将在2200点~3500点。

兴业证券豪言壮语“牛市不言顶”，年改革、创新、“中国梦”逐渐成为新的共识和时代洪流，上海综合指数表示“上哪儿都有可能”，不排除上涨到5000点以上。 不过，据该证券公司称，行情波动加大，大盘可能会出现8%、10%或更大幅度的震荡，有必要抑制风险，但每次回调都是买入的时机。

谨慎派:上海综合指数最高触及2700

对行情乐观的还有外资、合资证券公司。 年11月，UBS证券认为沪深300指数将于年上涨3000点。 高华证券表示，预计年末沪深300指数将达到3000点，股市收益率将集中在第二季度以后。

一些证券公司没有预测指数点，但对行情走势也表明了态度。 东方证券表示，全年资本市场将迎来红火的时代。 东兴证券预测，全年a股将大幅震荡，方向向上。

然而，《每日经济信息》记者观察到，面对年末指数上涨，一些证券公司对年行情持谨慎态度。

据上海证券预测，对全年市场走势谨慎乐观，上海综合指数、创业板综合指的核心波动区间分别为2300点~2700点、1300点~1600点。 中银全年上海综合指数运行区间预计为2100点~3000点，信用创造体系重建尚需时日，宏观流动性总量扩张存在一定困难，制约市场上涨空之间。

迄今为止，少数证券公司采取了准行情

《每日经济信息》记者在调查了证券公司此前的年、年行情预测后，观察到真正踏上点位的证券公司仍然为数不多。

年上半年，上海综合指数数次达到2200点，但从7月开始指数连续上涨，特别是11月底强势上涨，上海综合指数一举上涨3000点，创业板指也有所创新。

东吴证券和西南证券是迄今为止少数准确预测年大盘上涨点的证券公司。 东吴证券预测全年上海综合指数在一波三折中走向3000点； 西南证券认为上海综合指数的上涨目标在2950点附近。 如果你查一下多家证券公司的年度战略报告，就会发现很多证券公司都很谨慎乐观，相对于指数预测，集中在1900点~2600点的区间。 东莞证券预测点波动范围最小，认为上海综合指数在2100点~2450点之间波动，航天证券预测年上海综合指数波动区间为1900点~2800点； 长城证券预测上海综合指数在1900点~2300点之间波动； 中投证券认为波动区间为2000点~2600点； 中信证券认为上海综合指数的年波动区间为1900点~2500点。

值得注意的是，此前申银万国证券记述年行情称“梅花香气来自寒冷”，并预测上海综合指数当年整体走势将趋好。 平安证券认为，年将成为“熊牛转型的新起点”。

回溯时间，就会发现证券公司与当年的行情和实际行情的吻合度很高。 年上海综合指数的实际波动区间为1849.65点~2444.80点。

许多证券公司年末宣布，春季上海综合指数将上升。 申万表示，年春阶段性行情值得期待的首要原因是国内外资金跨年度配置，年初风险偏好度高。

申万预计上海综合指数的年波动区间为1800点~2200点。 国泰君安预计变动区间为1900点~2400点； 平安证券的预期波动区间为2000点~2500点； 上海证券认为波动区间为1900点~2400点；海通证券认为年波动区间为1850点~2450点； 东北证券认为波动区间为1850点~2450点。 根据上述预测，海通证券和东北证券对年指数点的预测最为准确。

●证券公司上海综合指数积分预测

银河证券:核心波动区间2500~3500点。

平安证券:波动区间2600点~3500点。

国际:波动区间2100点~3000点。

上海证券:核心波动区间2300点~2700点。

招商证券:全年合理区间3200点~3450点。

证恒生:变动区间2450点~3300点。

东莞证券:波动区间2500点~3000点。

原证券: 2200点~3500点。

联合证券: 3300点难以逾越。

●证券公司的宏观构想

中金企业:预计全年gdp7.3%。 进行2次准4次的利率下调。

中信证券:下跌至gdp或7.1%。 利率下降下调50个基点、100个基点，年财政赤字率扩大至2.6%，预计为近5年来最高水平。

UBS :年gdp或6.8%，到年底下调3次利率。

高华证券:全年gdp或7%，一季度将面临下行压力。

海通证券:年gdp或7%，降息2次以上。

国泰全年gdp降至7%，股债双牛，债不如股。

招商证券:年gdp7.3%。 短期政策以急救为最优先。

齐鲁证券:经济下行与政策底部的微弱平衡，暂时看不到被打破的原动力。

●证券公司的战略预测

UBS :“大小牛，小选票大熊”。

高华:a股全年盈利15%，关注医疗、环保、费用电子化的概念。

国泰=增加资本进入市场，非银金融、生态系统环境保护、大健康、高端制造产业前景广阔。

申万:a股波动率大幅增加。 关注大蓝、“后市场”、“走出去”三种股票。

中信证券:a股整体营收增长率降至7.1%，关注大型金融、房地产、家电、电力、运输、机械设备等蓝筹领域。

银河证券:从年要点看国有企业改革、一带一路“走出去”、价格改革、土地改革等。

兴业证券:大盘蓝筹即将涨价后，有长时间休息； 经常看到先进的制造业、非银金融、新兴产业等。

海通证券:警惕3~5月的阶段性风险，关注并购、迪士尼、碳减排的概念。

平安证券:关注金融、房地产、国有企业改革。 国际:关注二线蓝筹。

联合证券:中小盘股牛市难以维持。

国证:上半年关注低估值蓝筹，下半年兼顾价值、增长。

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领域挖掘金

“一带一路”成了新的热点

经过记者宋戈左越

年第四季度，a股强势上涨，“伙伴们”眼不见心不烦。 特别是“大象的股票”集体跳舞令人意外。

回顾各证券公司对全年有前景领域的期望，忽略证券公司的股票，关注“一带一路”成为鲜明的特征。

证券公司大多忽略了证券公司的股票

在证券公司相关年份的战略报告中，医药、环保、互联网板块成为证券公司的集体预期领域。 通信数据显示，截至去年12月26日，这3个板块分别上涨34.88%、40.33%、70.27%。

上述被证券公司强烈推荐的板块，年涨幅与证券公司的股票相比，可以说是“小巫见大巫”。 截至年12月26日，证券公司板块上涨169.14%，居各板块涨幅首位。 但是，在关于年的战略研究报告中，证券公司很少事先预测证券公司板块的这种大行情。

《每日经济信息》记者观察到，在期待证券商股的几家战略研究报纸上，也有只将证券商股作为年上半年的配置之一。 据航天证券称，年一季度可以安排低估值蓝筹，重点是证券公司等领域。

但中投证券确定要仔细看看证券商股的年表现，称年应超分配给证券商股。 因为提高直接融资比率和快速发展多层资本市场等政策措施将直接造福证券公司。

那么，各机构对证券年商的动向有什么看法呢？

东兴证券为了杠杆化空之间的开放和业绩的提高，具体建议配置弹性高的证券商股； 根据联合国证券的说法，在投资主线上，证券公司板块等受益股市有望持续走向好的领域的海通证券认为，年内证券商股可以被视为“牛市之矛”，证券公司领域将持续受到杠杆作用。

国有企业改革再次备受关注

《每日经济信息》记者在预计券商年见概念主题素材时，观察到国企改革备受瞩目。 年末，国有企业改革进一步被推荐到几乎所有证券公司的匹配点。

国泰君安认为，年改革是最大的“风向标”，将激发国有企业的经营活力，央企改革将成为年要点政策方向，国资委央企改革试点将落实到上市公司层面，引发第一波投资热潮。 如果混合编制此次国有企业改革的攻防方向，在地方层面取得重大突破的上海、贵州、广东、安徽等国有企业改革是关键。

据国际银行介绍，年改革的途径在于国有企业改革，顶级设计方案通过深改组公布，然后在全国范围内贯彻实施。

广证恒生进一步认为，年内国有企业改革将进入黄金时期。 国有企业改革仍然是全年的主题，本轮国有企业改革以混合所有制度为第一条道路，统一保障主体地位，提高市场化竞争。 而且，在具体的地方层面上，广东国企改革非常有看点。

与国有企业改革不同，“一带一路”作为逐年新出现的看点进入证券公司每年的看点之中。

中信建投表示，年“一带一路”板块将关注三条主线。 一是资本出口促进产业升级，推荐基础设施产业链、高铁和核电，基础设施产业链特别关注拥有海外业务的“中字头”建筑承包商、建材和工程机械等。 二是丝绸之路经济带地区首推新疆和陕西，相关行业建筑建材、钢铁有色、机械等建设产业链效益最大，作为欧亚大陆桥起点的江苏，也应关注多主题材料的共振； 第三，海上丝绸之路地区宣传向西，领域推荐联运，自有港口直接受益。

联合国证券表示，“走出去”是一项系统工程，在“一带一路”的概念下，应该关注许多相关的具体领域和地区。 高速铁路板块、工程建设、机械设备类等板块有较好的确定机会； 港口、道路、能源管线类、机场板块等也将受益于该计划； 从地区来看，新疆和福建板块明显受益。

多家证券公司继续关注环境保护、医药

与年证券公司战略报告相比，《每日经济信息》记者发现了一个有趣的现象:环保、医药板块年曾被证券公司推荐，年依然很火。

国泰认为，生态环境保护是一个充分受益于制度红利释放的领域。 被称为史上最严格的环境保护法的新环境保护法将于每年1月1日实施； 碳交易和碳排放制度开始在全国范围内推行，将打开巨大而持续的交易市场。 另外，由于长年的停职，环境保护板块的评价恢复到了合理的水平，为将来的爆炸储备了足够的能量。

海通证券预计全年在环境保护领域“政策不停，利润上升”。 中信证券表示，年多重共鸣突破将迎来环境保护新时代，制度突破将帮助先导价值回归，污染防治项目将深化再生资源的新空之间。

医药和环保板块一样，也继续受到证券公司的欢迎。 川财证券认为人口结构老龄化的长期趋势保证了医药领域供求的提高联合国证券认为经济结构的调整会带来医药生物领域的成长性机会

另外，也有不少证券公司关注“工业4.0”带来的新机遇。 东方证券表示，制造业转型升级的工业4.0带动“中国制造”向“中国智造”转型，机械与机械相互作用，强调工业系统智能化是工业4.0的核心，推动制造业网络化、智能化转型升级，

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风险警告

继续低配比煤炭股

经过记者宋戈左越

年a股市场丰富多彩，截至12月26日，上证指数涨幅达到49.23%，创业板指历史新高。 但这一年，并不是所有领域都胜过大盘，例如煤炭、有色金属等领域的涨幅远远落后于大盘。

年近了，那些领域和概念需要我们避免吗？

证券公司警告过煤炭

年，以前流传下来的周期性领域的有色金属、煤炭可以说陷入了泥沼。

今年以来，煤炭、有色的境遇没有得到很大改善，市场成绩也不理想。 东方财富choice称，煤炭指数去年12月19日上涨近30%，在看似“来不及”的成绩单背后，煤炭指数前11个月的涨幅仅为11.92%。 很明显，如果不是11月~12月突然掀起的蓝筹行情，煤炭指数可能不会出现现在的涨幅。 尽管如此，该指数仍落后于上证指数，即被冠以投资者的“不可战胜的大盘表现”。

有色金属的状况看起来比煤炭要乐观，因为每年“妖镍”横行，以及年末的蓝筹行情都受到了牵引。

事实上，年底，高华证券在研报中提出了全年低配比煤炭、有色及化工领域。 相对于煤炭，该板块将继续受到疲软诉求的拖累，铁路系统的逐步扩张有可能缓解供电限制，限制煤炭价格反弹。 环境保护等改革措施带来了价格结构上的上涨，中国经济的转型也引起了对诉求方面的担忧。

高华证券预计，由于供应过剩(铝、铜、金等)，大部分有色金属将面临下行压力。 低配比化工行业的原因，首要的是改革前景不好，领域基本面依然薄弱，对环境保护的关注可能会越来越高生产价格，在宏观经济小幅上升的背景下，诉求不会上升太多。

不仅是高华证券，中金企业也发出了同样的警告，该企业在年度战略展望中也提出低配比煤炭、有色。 首先，区域基本面还没有出现边际改善的迹象。 秦皇岛动力煤现货价格下跌趋势不变，中长期来看，诉求不足和产能过剩导致煤炭价格持续下跌。 有色金属领域诉求侧的边际改善仍然不足以改变供大于求的情况，多年的产能建设会导致过剩，制约金属价格； 其次，区域收益持续下降，前三个季度两个区域的收益增长率均在-36%左右。

煤炭再次成为“担心”的领域

那么，进入年度的投资者需要警惕那些领域和潜在的风险吗？

高华证券在年展望中，提出了低配比的期权费用(汽车/零售)、能源)、煤炭)、原材料。 具体而言，在期权费用品(汽车/零售)方面，高华证券表示，预计一季度费用将引发宏观经济放缓，对这一领域短期内持谨慎看法。

高华提出含煤低配比能源的原因是，尽管预计油价相对于目前水平将进一步下跌空之间存在极限，但全年能源领域的增长可能乏力，高华将从改革和股东回报的角度关注超额收益机会 关于避开原材料的理由，考虑到短期和中长期的宏观经济预期，高华认为，尽管该板块估值较低，但目前重新介入该板块的基本面支撑因素有限。

事实上，不仅是高华证券，海通证券也在研究报告中表示了担忧。 该证券公司表示，受宏观经济影响煤炭费用的重要下游领域普遍不景气，展望未来，下游领域将难以置信明显好转。 因为预计煤炭的增长非常有限。 发生雾霾改变了煤炭费用的路径。 中央政府制定政策后，各地方政府相继出台了自己的煤炭控制措施。 无论执行力如何，对煤炭费用的负面影响都是不争的事实。 另外，年煤炭销售的平均价格要么低于年平均价格，要么这家上市公司的财务压力和盈利能力必须面临很大的考验。 年前三季度，净利润比去年同期减少65%，惨淡下跌。 由于煤炭价格下跌，加之煤炭销售越来越困难，煤炭公司放宽了向下游的信贷条件，由原来的预收款变为信用销售，应收账款与营业收入的比例上升，将来可能会增加坏账，侵蚀公司的利润。

除了以前流传的领域之外，a股市场热衷于“讲故事”的问题也备受UBS证券的关注。 UBS表示，根据历史经验，重组收购市值小的股票的承诺大多在未来无法实现，或业绩实现但未超出预期。 简单地说，评价的最上部与业绩承诺的履行时间点大致同步。 就期间而言，第一年是“讲故事”，第二年需要将业绩兑现。 否则，很难长期维持高估值。

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证券公司的特别采访

申万王胜(上海综合指数至少上涨500点( (/k0 ) )期间

经过记者宋戈左越

每年11月中下旬，各大证券公司的年度投资战略将如期到位。 所有的策略会都像是“饕餮盛宴”，各路诸侯齐聚一堂，策略分解师指点江山。 申银万国年度战术年会尤为记忆犹新。

在这次战术年会上，申万首席战略解体师王胜说:“多看看！ 上证指数突破了3000点”。 那时，上证指数以2400点“闲逛”。 随着行情的展开，果然如王胜所说，指数跌破了3000点。

指数上升，未来空之间有多大？ 需要警惕什么风险？ 最近成为话题的证券公司每年有机会吗？ 动作迟缓的中小企业未来将何去何从？ 年有那些主题的投资机会吗？ 带着这些投资者关心的问题，《每日经济信息》记者(以下简称nbd )采访了申银万国证券首席战略拆解师王胜。

nbd :以前在战略会议上阐述的观点是要突破3000分，现在这个目标已经实现了。 那么，关于年的目标点预测，要根据现有行情的展开稍微修改一下吗？

申万王胜:目前，市场前景预计至少在500点上升空之间，将达到3500点以上。 虽然最近市场出现了长阴影，但从历史角度看，牛市多长阴影，暴涨后的回调更有利于健康的长时间上涨。 面对市场波动，我们主张一成不变，万变万变，多头思路看。 另外，建议投资者密切关注融资融券和未来etf期权等新金融工具导致的市场波动扩大情况，进行风险控制。

nbd :你对去年股市的走势有什么看法？ 市场的推动力是那些方面？

申万王胜:从中长的角度来说，大盘蓝筹股还有机会。 首先蓝筹处于评价的底期+机构配置的底期+改革的风口期。 截至年12月5日，年重点企业金融服务、周期板块绝对pe为7.4倍和13倍，绝对pb为1.3倍和1.7倍。 另外，金融板块相对于整体pe不足0.75倍，相对于pb只有0.83倍； 周期品相对积分企业除金融相对pe外均不足0.95倍。 以前流传下来的领域基金仓库仍处于历史低位，第三季度末超额分配比例仅为0.56倍。 但是，年2季度以前传来的领域超额分配比率在连续5个季度减少后，首次停止下跌回升，连续2个季度回升。

到12月底为止，改革的春季风生水起，国有企业改革、土地改革、金融改革、公用事业价格改革和对外开放是备受关注的重点。 产品创新在短期内强化或过度扩大蓝芯片的价值。 结果显示，截至11月20日，资金每天通过等级基金流入市场超过20亿元，这样的边际资金实在不容小觑。 要关注分等级订货、套期保值集中大盘蓝筹，也就是金融、建筑、房地产、煤炭等资源品。

除此之外，降息准周期的启动对周期性和资金敏感性领域影响最大，从宏观上看，未来理论上有3次降息、6次降息准。 综合迄今为止降息后一个月各领域的业绩来看，建筑是一个值得关注的板块。 以前传入领域收益率殿后，强调了安全边界。 年11月11日上海综合指数3186点至今，领域跌幅最大的是开采、有色金属、商贸和钢铁，均超过20%。 年6月25日上海综合指数下跌1850点至今，食品饮料、开采、建筑装饰、银行和有色金属表现最差。 除此之外，我们还发现，以前传入的领域的经济景气处于历史的底部，或者拐点在上面。

nbd :市场暴涨，您认为年a股市场最需要观察和警惕的风险是什么？

申万王胜:年中有很多值得警惕的风险，但要点需要关注以下几点。 首先是举债投资的风险。 静态估计，融资结余达到1.25万亿元可能会达到上限，市场可能会逐步到达这个位置。

此外，还可能引发经济阶段性超预期下跌，引发市场对信用风险的担忧。人民币阶段性贬值风险融资融券、银行理财产品配置及对等级基金的监管风险。 除此之外，还应该关注海外市场对a股的影响。

nbd :“新常态”最近成为高频词，您认为宏观经济的新常态对股市有什么影响？ 股市是否要求新的投资逻辑？ 新逻辑具体是什么？

申万王胜(从大规模资产配置的角度看，几类资金对权益市场的趣味性越来越大(海外资金对a股的趣味性依然存在，a股类债券资产的崛起只是时间问题。 保险目前的权益类配置比例不到10%，固定收益产品的降低配置大势所趋，市场利率略有下降是大致的比例，全年，债券无论从配置性价值还是交易性价值都有吸引力下降。 当前信用差距历史低位，信用风险对市场影响较大，权益类资产受溢出效应的影响，有可能获得增量资金。 草根调查结果表明，保险资金增加权益类配置的资金约在4000亿元以上。

与此不同，房地产市场资金逐渐回收转移，因房地产公司资产配置转移、个人投资者资产配置转移而正在进行或举债的资金，随着融资融券门槛下降、融资融券标的池子扩大，融资融券余额已达到8000亿元 除融资融券外，各种资金从银行获得的配资，通过增资与产业资本的深度信息表达，赚得盆满钵满，举债投资于权益市场已成为习性。

总结一下，股市的新变化是指随着增量资金的性质、增量制度的变化和政策的变化，为蓝筹股注入更强的弹性和活力，股市从原有的“存量博弈”进入“增量资金”模式，股市的投资模式也是“中国特色”

nbd :你认为年能关注蓝筹股的投资机会吗？ 我们以前观察过你在申万战略会上关注证券公司领域，市场也如你所说。 目前这个板块上涨明显，投资逻辑还存在吗？ 与以前相比，投资逻辑在哪个部分会有一些变化？

申万王胜(之前的战略会议上说的没有变，但还是要多次在英雄时代，将三种目标英雄——大蓝、后市场、后三角定位在重点位置。 高分红的蓝筹和评价调整合理的白马成长是优先资产。 的供给紧缩、产能整合、龙头营收增长可能长期超越领域的具有国际竞争力的蓝筹领导，在全球资产配置中创造了卓越的alpha (超额绝对营收)，年末可能会看到20倍的pe蓝筹领导。 增长股依然代表着未来，调整充足的白马增长股有可能卷土重来； “寻找中国的亚马逊”建议在短期内亏损但商业模式明确的网络企业掘金。 在不同领域的配置中，从“大型蓝筹”的立场推荐证券公司、家电、机场、银行。 煤炭领域的预期差距极大，风险偏好高的投资者将成为候选人。 从“后市场”的角度推荐网络内容消费、体育、医药健康、节能环保； 从“走出去”的立场推荐高铁、核电站、建筑等领域； 然后关注军工企业的人民入伍和房地产转型企业。