“券商：期权更适合机构 短期或加剧市场波动”

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经过记者赵阳戈

从其他成熟市场的经验来看，期权的上市，会给正股带来越来越多的成交量，短期内会刺激正股的波动率，相对应的话，就是上证50etf和背后的50只标的。 另外，由于etf期权的准备和个股期权同时进行，etf期权试点将很快开始，市场推出个股期权时的预期将会提高。

有助于构建多层风险偏好市场/

根据平安证券的解体，股票期权的收益特性投机性强，决定了对部分风险偏好高的资金有很大的吸引力。 目前高风险的金融衍生品中，沪深300股指期货和国债期货，可投资的标的非常稀少，可投资的战略也很单一。 股票期权的推出不仅丰富了金融衍生品的种类，更大的意义在于，其风险和盈利能力高于其他两种产品，构建多层风险偏好的产品市场，有助于不同类型的投资诉求。

与此同时，期权产品作为资本市场重要的金融工具创新，其核心功能之一在于加快金融资产定价市场化，a股市场告别单边多种机制，市场套利功能和套利功能将大大加强。 因此，从几个方面来看，股票期权的推出，意味着资本市场的投资交易模式发生了一定的变化，期权产品投资需要专业机构投资者，其收益高于量化交易投资。

另外，这个时候推出股票期权显然是基于成熟市场，最直接的是现货市场的规模。 根据上海证券的数据，美国1997年推出第一个etf期权时，其etf市场总规模只有82亿美元。 2000年香港证券交易所推出etf期权时，市场总规模仅为43亿美元； 目前，证券交易所上市的etf期权标的为上证50etf，目前规模为202.9亿元，年交易额为1812.1亿元，均排在单一市场etf第一位。 在流动性方面，年上证50etf的换手率为944%，远远高于香港etf期权市场5只标的etf的平均水平454%。 综上所述，目前国内etf的规模足以支持可选产品的开发。

上海证券:不分流股市资金/

关于股票期权上市对市场整体资金面的影响，上海证券研究认为，期权不会分流股市资金，反而会促进良性循环。 一方面期权卖方重新投资权利金以实现资金循环利用，另一方面期权卖方需要重新购买标的股票进行风险对冲。 另外，一点点的资金在股市中没有赚钱的效果，在没有便利的套期保值的情况下，往往会选择退出，在股票期权上市后，再次回到股市。 一位业内人士与《每日经济信息》记者交流说，分流方面不必担心，但新产品的推出可能会带来丰富的投资战略，促进各市场的流动性。

当然，也有比较保守的看法。 一位北京拆船师告诉《每日经济信息》记者，许多拆船都借鉴了国外的经验，但国外的经验在国内是否适用，还保存了一段时间的意见。 “从意见稿正式发表之前，市场已经消化了，只要政策不发生很大的变化，最初应该不会对市场产生很大的影响。”

除流动性外，波动率也受到影响。

平安证券解体表明，根据海外经验，在股票期权公布前的短期内，指数波动性增大。 这表明投资者对股票期权对市场的力度不明确，但随着股票期权的稳定上市和此后的平稳运行，这种波动性降低。 广发证券也有同样的看法，认为因个股波动而明显上涨。 因此，在短期内对相应的股票标的进行波段操作时，需要对上涨周期的事前判断进行必要的调整，也有可能产生1只股票的短期趋势交易战略。 但是，在应用波动率战略进行股票投机时，需要注意的是，微小的个股波动率正在大幅上升，长期来看波动率正在收敛，因此，这一点值得特别注意。

三种股票会盈利/

股票期权的发售，乃至金融产品的新衍生品的发售，既然有各种吸引力，当然首先会让提供服务的集团受益。

根据证券监督委员会发布的《股票期权交易试行管理办法》和证券公司发行的配套规则，证券企业可以全面参与股票期权经纪、自营、做市等业务，也就是说开设股票期权涉及证券公司的交易手续费、市利差等收入。

兴业证券研究表明，在美国市场，根据芝加哥期权交易所( cboe )公布的统计数据，全年在美国所有交易所内交易的期权合约年总额为38亿张，其中cboe交易量达到11亿张，期权交易手续费为正股。 参考这个标准，我国的股票期权交易成熟后，有望增厚经纪业务收入的10%~20%。 所以，券商板块主要是盈利群体，特别是大型券商。

文件还允许期货企业从事与股票期权经纪业务和股票期权权利转让相关的有限范围的证券实物经纪业务。 另外，在征求意见的过程中，监管层还进一步研究了期货企业参与本市业务的说法，因此期货企业同样享受证券公司的红利，同样有实力的期货企业也可以受益。

当然，一旦流动性受到刺激，投资活跃，交易系统维护者和交易类软件目标的开发也会随之而受到市场的欢迎。 这是第二类，同样从“服务挖掘金矿”的逻辑来考虑。

第三个是正股。 上证50etf期权背后自然是上证50板块，也就是中国石油( 601857，收盘价12.07元)、工商银行) 601398，收盘价4.88元) )等50只股票为参与者配置对象。 平安证券表示:“金融套期保值的稀缺性会提高标的股票的相对价值。 在金融市场开始快速发展的初期对冲工具不足的时候，股票衍生品(期权、权证)的上市会使对应目标的股票上升”。

另外，国泰君安分解表示，证券交易所股票期权业务的准备工作是个股期权和etf期权同时进行的，而且etf期权和个股期权在交易制度、保证金制度等运营诸多方面有相似之处，投资者熟悉了etf期权产品的优势。 因此，前期进行模拟交易的中国平安( 601318，收盘价72.84元)和上汽集团) 600104，收盘价23.74元) )将在etf期权上市后获得市场关注，投资者将在个股期权上市时上涨。