“瑞银证券陈李：资金推动因素放缓 牛市靠盈利改善来延续”

本篇文章1436字，读完约4分钟

经过记者王一鸣

1月12日下午，在UBS大中华研讨会上，UBS证券中国证券研究副主管兼首席战略拆解师陈李先生指出，流动性改善和宽松货币政策预期引发的市场上涨，已经初步结束。 市场预计将进入震荡期。 并强调说，这并不是对牛市结束的简单评价。 如果未来三个月公司利润有所改善，有可能支持市场持续上涨。

陈氏还在与《每日经济信息》记者的采访中指出，a股迅速上升为个人投资者“创造”的财富，由于这笔财富的拉动效应有限，并不足够。 陈李先生表示，上证指数超过3000点，ipo的规模、进程将大幅扩大。

关注公司利润能否恢复

“为什么由流动性推动的市场暂时告一段落？ 首先，目前沪深300这一最重要市场指数的市盈率，从去年11月初的9.0x回升至13.5x。 这是过去五年的平均水平。 ”陈开场向《每日经济信息》等媒体表示，大盘股的低估值在过去一个半月得到了很好的纠正。

其次，过去两个月推动市场上涨的重要动力之一——举债资金、融资融券结余扩大等进程也有所放缓。 例如，融资融券余额从3000亿快速增长到7000亿，之后从7000亿增长到1万亿元，但在超过万亿后，两融的增长率放缓。

“所以，依赖资金推动的市场因素告一段落。 ”陈李先生说，未来更值得关注的是利润改善带来的市场缓慢上升，只有利润的真正改善才能继续牛市。

陈李先生认为，受年前财政/货币政策放松的刺激，年3~4月基础设施投资增速将进一步反弹，有可能有助于周期性领域利润的修复。 从中期来看，( 6个月至12个月)，公司利润能否回升首要看两点: 1、降息能否提高制造业公司的资本支出意愿。 2、大宗商品价格下跌有助于上市公司净利润率的提高吗？

基于此，陈李对年a股指数没有具体预测。 “如果这两个要素得以实现，我相信a股这个牛市将能够更健康地生存下去。 ’他指出。

在投资主题层面，陈李先生建议关注受益利率下调、准房地产、金融、国有企业改革、“进军海外战术”等板块。

“年是高铁。 将来可能包括电网、核能发电、通信和农业。 虽然“一带一路”出现在战术中，关注具有特定特征的出口产业，但我不认为原材料产业的过剩生产能力这样就能解决。 ”陈李说。

重组股业绩的兑现率仅为40%

由于a股在过去一个半月内累计涨幅超过三成，不少学者提出股市上涨带来的财富效应短期内也会拉动费用，从而反哺经济。

对此，在接受《每日经济信息》记者采访时，陈李先生指出，此前a股快速上涨，为个人投资者“创造”的财富并不大。 他对记者说:“不是涨价，不是所有人都赚钱，所以我听到了‘满仓踬’、‘满仓踏’、‘[/k0 /’’的说法。”他说，这是因为与此相关的影响有限。

“股市的反哺经济，除了费用，融资可能也有最重要的东西。 上证指数超过3000点后，我们发现ipo的规模、流程明显扩大。 ”陈氏向记者指出，在注册制实施的情况下，是否进行新老画断，目前排队的640家ipo企业将在多长时间内完成发行。 股市上涨后，ipo进程将加快。

此外，对于在市场火热的2月沪股50etf期权试点上市，陈李先生认为，股价指数期权将扩大大盘股流动性，需要买入50etf进行期权创设。 从这个角度看，a股更偏向大盘股，风格变化更是持续。

陈李先生还阐述了为什么要像注册制改革一样对小盘股持谨慎态度，如果ipo规模增加，将会对小盘股造成冲击。 另一方面，以去年以来因资产注入、并购重组而增强的中小企业股为例，业绩承诺履行率仅为40%，上半年公布的业绩可能会令市场失望。