“降准吹皱一池春水 央行放水逾6000亿”

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经记者张威从北京出发

2月4日，恰逢农历立春，央行意外宣布下调。

一石激起千层浪！ 对于央行这次下调，许多机构和专家接连发出意外的呼声，解读也层出不穷。 那么，央行这次突然出手，背后是什么，这次下跌与以前相比有什么优势，可能会对实体经济和中银领域的成绩产生多大的影响，债市的未来会怎么样，人民币会进入贬值通道吗？ 与许多市场关注的热点问题相比，《每日经济信息》记者进行了深入采访。

今年的第一次下跌比预想的要早一点来。

2月4日是旧历立春，和往年一样是平淡的一天，但是中央银行的新闻搅动了“一池春水”。 央行改变了本周五发布重大信息的惯例，于昨天晚上扔下了这枚重磅炸弹。

华夏银行快速发展研究部战术室负责人杨驰在接受《每日经济信息》记者采访时表示，据初步测算，此次普遍下调和定向下调可释放约6200亿元资金。 不过，记者观察到，各机构对准释放资金量的预测有细微差异，但总结起来，预测值一般在6000亿以上。

各预测值有微小的差异/

据记者观察，此前许多机构预计年会下调、利率下降，但就具体下调时间而言，多为今年3月。

杨驰表示，央行此次下调幅度超出市场普遍预期，意在积极应对经济下滑压力，释放市场流动性，鼓励金融机构将越来越多的资金投向中小和三农行业。 此次专门针对农发行大幅下调4个百分点，也有鼓励扩大水利工程建设融资投入规模的意图。 此外，此次下调幅度较大，以及两会前的实施，也从侧面反映出近期经济下行压力较大，宏观经济指标不太理想，“保增长”被置于更重要的位置。

值得注意的是，对于此次下跌能向市场释放多少资金，各方的预测存在微小差异。 但从整体来看，许多机构认为释放资金将超过6000亿。

杨驰表示，据初步测算，此次普遍下调和定向下调可释放约6200亿元资金。 其中，按照金融机构年12月底存款总额113.8万亿元的基数计算，一般下降0.5个百分点，释放约5700亿元资金。 对符合标准的城商行、非县域农商行、农发行实施定向降准，释放资金不超过500亿元。

华泰证券首席解体师罗毅表示，此次下调幅度超出市场预期，预计普遍下调0.5个百分点可释放约6000亿美元资金，加上新增三农2000亿美元，将共释放7000亿~9000亿美元资金。 “这次利率下降印证了我们前期提出的‘汇率下跌与下跌水平之间有很高的关联性’的评价。 利率下降有望缓解春节前流动性紧张，抑制资金利率波动，短期资金利率下降。 ”。

国泰银行拆除师邱冠华指出，此次央行普遍下调和定向下调释放约6400亿元流动性，全年上市银行净利润上调0.7个百分点。 这次下跌在某种程度上超出了市场预期，对经济、投资者心理和股价有“触底”的意义。

海通证券宏观债券首席解体师姜超表示，低于标准预期，将向市场释放约6000亿美元的资金。

交通银行金融研究中心认为，粗略估算，此次准将释放约7000亿元资金，有力缓解市场流动性紧张局势，促进市场利率下跌，保持流动性充裕。 此外，降准还有助于改善银行的信贷供给能力，提高货币乘数，促进贷款市场利率和社会整体融资价格的下降。 将来有可能继续下降，但是短期内利率下降的可能性很低。

民生(证券)宏观)小组)初步估算，央行将释放约6600亿流动性。 民生证券研究院执行院长管清友表示，此前的超额准备金率是为了抵消外汇占用金的流入，在外汇占用金收缩、预计年外汇占用金零增长的背景下，维持目前高准备金率的必要性有所下降。

恒丰银行战术创新部总经理娄丽对《每日经济信息》记者表示，此次下跌有助于提高市场流动性水平，缓解宏观经济下行压力。 我们认为，无论是整体向下还是向下修正，在当前风险溢价上升的环境下都难以实质解决经济的结构矛盾，但这仍然为党中央、国务院解决经济结构矛盾的一系列改革措施延长了时间窗口，使经济结构转型升级稳步推进。 另外，这次下调有助于缓解资本外流的压力，稳定市场流动性。

专家:外汇占款减速促使央行下调/

今年的下跌比预想的要早来。 对此，许多专家认为与外汇占款增长放缓有很大关系。

法兴银行中国经济师姚炜此前对《每日经济信息》记者表示，从结构性调整的角度看，中国停止干预人民币汇率与经济周期无关。 由于此前央行通过汇率干预增加了较多的外汇储备，并相应释放了流动性，这些钱都无法进入经济区块，因此有必要通过调节存款准备金率来收回这笔资金。 现在不再“配钱”，外汇储备不再增加，这些钱不再需要以这种速度回收，所以存款准备金率就会下降。

姜超预计年内至少会下跌3次以上，也有望再次降息。 央行货币政策正在回归常态，预计未来总量宽松政策将成为货币政策主力。

清友认为，在外汇占款零增长的假设下，基础货币缺口约为3万亿美元。 这意味着只有一次下调，降息将由准将合作进行。 结合近期建设项目的着手等情况，可以看到中央稳定增长和缓解库存债务风险的意图。

清友还表示，降低标准后，经济未必能很快改善。 货币乘数的下调以银行提供信用的意愿增强为前提。 中国经济目前存在下行压力，银行风险偏好的收缩趋势难以改变，货币创造和对经济的刺激力有限。 预计未来货币政策仍将放松，降息、降息、质押补充贷款( psl )将依次出台。 经济增长动力不强，资产价格受益于货币宽松，股债双牛有望继续。

民生银行首席研究员温彬表示，年第四季度我国资本项目赤字900多亿美元，资本外流导致外汇占款收缩，同时年12月出现1200多亿美元的负增长。 目前，随着人民币贬值预期增强，未来几个月外汇占款仍将呈趋势性下降。 央行仅靠逆回购、mlf (中期借款便利)等政策工具来补充流动性是治标的政策，此时降低基准显得尤为必要和及时。 但是，近期应该不会出台降低利率的措施。 年11月的降息效果在年1月库存价款重新定价时出现，应该对实体经济融资价格的下调有一定的作用。 (央行)计划在年第二季度根据宏观经济形势的变化，决定是否进一步打开降息窗口。

丽丽指出，考虑到近年来外汇占款被动货币投放渠道的作用大幅下降，未来资金方面不容乐观。 为了应对流动性压力，央行除了继续通过slf (常设放贷便利)、mlf、psl等工具补充市场流动性外，时隔一年1月恢复了逆回购操作，增加了流动性供给。 从央行的这种举措来看，此次准降的侧面表明目前资本外流压力仍在持续增大，央行已做好准备，通过包括人民币贬值等在内的一系列措施保持流动性，平稳运行。 预计未来央行将继续通过下调、降息等操作释放市场流动性，刺激经济增长。

中央银行2月4日发表的下调复印件

◎2月5日起金融机构人民币存款准备金率下调0.5个百分点◎对中小企业融资占比达到定向下调标准的城市商业银行、非县域农村商业银行将人民币存款准备金率下调0.5个百分点◎对中国农业快速发展银行下调人民币存款准备金率4个百分点，

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对市场的影响

下跌停止的时候，债市预计带牛，就遇到了下降准分解

经记者张喜威从北京出发

“终于掉下来了！ ”

昨天( 2月4日)是立春，央行下调审批的消息传出后不久，网上锅炸了，市场人士纷纷表示“喜大普奔”。 对比不同行业的影响，很多机构和专家第一时间进行了解体。

很明显，人民币汇率是不可忽视的一面。 此次央行下调前，人民币即期价格连续几天接近下跌，已经引起各方关注。

一位分析师表示，央行此次突然出手，意味着中国将对全球央行竞争的缓和做出反应，人民币汇率将进入贬值通道。

《每日经济信息》记者观察到，也有分解师对此持有不同看法。 “还是那句话，人民币‘是否贬值’和‘是否应该贬值’不一样。 ”

与抑制对汇市的影响的观点分歧相比，债市方面对降低的标准感到高兴。 一位解体师说:“债市一定走牛！ ”。

人民币会进入贬值通道吗？ /

兴业银行首席经济学家、市场研究总监督鲁政委表示，“这(指央行降价)是对此前pmi跌破50的反应，与我们呼吁的‘通过降价推动贬值’一致，是要降低金融机构的价格。 释放出的长期限制资金有助于稳定金融机构的预期，导致融资价格的下降。 这还意味着中国将对全球竞争的缓和作出反应，人民币汇率也将进入贬值通道，否则，下调只会产生脉冲效应，无助于中国经济的企业稳定。 ”。

最近，人民币兑美元即期(询价)相对中间价接近跌停已成为常态。 即使昨天隔夜的美元指数大跌，人民币盘中的最低再次接近跌停，达到6.2506。

事实上，昨天，央行将人民币对美元汇率中间价的51个基点上调至6.1318。 另外，人民币兑美元即期(收盘价)昨日开盘101个基点，盘中一度接近跌停，最终上涨104个基点，报收于6.2477。

渣打香港驻外汇战略师eddiecheung表示，人民币未来一周走势可能呈中性，出于市场乐观预期，中国将采取积极措施刺激经济，以抵消下跌带来的贬值压力。 但是，宽松政策和美元整体升值，最终导致人民币贬值。

但是，对于“人民币汇率进入贬值通道”的观点，招商银行总行金融市场部高级拆船师刘东亮看法不一。

“我觉得这种说法有点夸张。 还是那句话，人民币“是否贬值”和“是否应该贬值”不一样。 ’刘东亮告诉记者。

刘东亮表示，“‘人民币汇率进入贬值通道’的看法应该意味着长期贬值，但个体不这样认为，应该以稳定为主，如果美元开始回调，短期人民币升值的概率将会更高。”

“(下调)对即期汇率的影响还不明显，关键要看后续央行中间价的制定，虽然维持了区间波动的估值，但考虑到国内人民币与美元的利差收窄，预计国内美元长期升值水平将会有一定幅度的下跌。 ”刘东亮说。

此前，一位分析师对《每日经济信息》记者表示，截至年底，离岸人民币元拆借期货( ndf )与人民币即期汇率之间保持正常价差。 此后，ndf与即期汇率的价差转为负，表现出上涨预期的上涨。

“如果没有升值或贬值的预期，人民币3月期的ndf报价将比即期汇率高出0.06~0.07(600~700的基点) )。 这反映了美元无风险利率与人民币无风险利率的差距。 在有上升预期的情况下，这个价格差会变小，也会变成负值； 在有贬值的预期的情况下，价格差会扩大。 ”。 前述分解者认为。

专家:债市一定是走牛/

与央行下调对人民币汇率的影响存在争议相比，许多接受《每日经济信息》记者采访的拆船师一致认为，下调对债市大有裨益。

实际上，在资金紧张的背景下，最近债市暂时被召回了一些。 wind数据显示，1月26日，上证国债指数出现155.98的历史高点后，连续5个交易日下跌，至2月3日开始反弹。 中债银行间债券总财产(总额)指数也曾连续3个交易日被回调，进入本周开始反弹。

“这次下调超出了预期，粗略估算，释放的流动性将达到6000亿元人民币。 受此影响，春节前时点资金紧张局势明显缓和，回购利率紧张局势有望好转； 人们期待债市利率会引发下跌的浪潮，有利于债务发行公司的融资价格下降，也会带动票据市场利率，但是否会传导到银行的理财收益率上，以及是否会降低银行的负债价格，值得注意。 ”刘东亮表示，银行加大信贷投放力度的效果可能会低于预期。

刘东亮进一步分析认为，在信贷风险明显好转之前，金融机构的风险偏好难以大幅上升，此前银行信贷低于预期并非无贷款，而是主动提高了贷款基准的紧缩规模，因此央行此次下调释放的流动性可能会涌向货币和债市。

华南券商固定收益高级研究员也向《每日经济信息》记者表示，央行确定此次下调后，债市必将走牛，预计收益率将至少下调20~30个基点。 以前央行强调不要用力放松，但现在用实际行动放松。 此时，市场对央行“放水”的预期将拉开，促使利率大幅下跌。

民生证券解体，“这是全球大放水时代，预计未来货币政策仍将放松，下调、降息、质押补充贷款( psl )将依次出现。 经济增长动力不强，资产价格受益于货币宽松，股债双牛有望继续。 ”

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银行领域的成绩

准利好上市银行纯利材料上涨1个百分点

经记者邓莉苹果出生于深圳

最近，银行股持续下跌。 这次下跌，对银行股来说，可以说是及时雨。

昨天( 2月4日)，央行下调的消息公布后，各大上市银行的股票酒吧立刻骚动起来。 “风又来了”、“明天暴涨”等发言很多，也有人抱怨“刚卖不久就降价了”。

不少业内人士对《每日经济信息》记者表示，下跌准对银领域业绩有明显的促进作用和积极影响，此次下跌准将将全年上市银行净利润提高1个百分点左右。

国泰银行拆除师邱冠华表示，据静态测算，此次普遍下跌和定向降准将释放约6400亿元的流动性，将全年上市银行净利润上调0.7个百分点。 他认为，经过近期调整，银行股将再次回升至全年0.97倍pb、6.0倍pe，此次下跌对银行股股价有重要的提底作用。

国金证券银行领域的拆船师马鲲鹏预计，此次下跌将提高上市银行年利差的两个基点，从而将上市银行年净利润提高1.3%。 他认为，下跌不仅是实现盈利，也不是银行股盈利结束的出货时，而是扫除今年银行股低迷，重新确立上涨趋势的开始。

一位银行领域的分析师对记者说，银行股此前曾有过一段时间的回调，考核下降后，业绩将有所上升空之间。

据记者观察，此次下调前，业界对银行业绩的看法其实并不乐观。

从此前发布业绩快报的兴业银行和浦发银行来看，全年利润增速较上年略有放缓。 另一方面，交行首席经济学家连平对记者说，全年银行利率差水平进一步缩小20~30个基点，另一方面贷款利率不怎么上升，反而会下跌。 另一方面，银行债务价格上涨的压力依然存在。

银行存款是银行负债的第一来源，但在利率市场化的过程中，银行的资金价格明显比以前上涨了。 即将到来的存款保险制度将进一步提高银行的价格。

据记者观察，银行债务价格在过去一年明显上涨，各银行此前发表的季报也在这方面出现。 银监会的数据显示，年第三季度末，商业银行总负债额环比减少2563亿元，罕见减少。

广发证券认为，降低准释放的资金可以比央行寄存利率的行业(如贷款、债券、同业)投入更高，降低准备金率将提高银行的杠杆率，银领域的成绩结合起来，股票银行最为