“遭遇“倒春寒” A股反弹会否止步？”

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北非动荡的局势波及了全球金融市场。 在油价暴涨股市下跌的环境下，a股市场未能幸免，沪指22日下跌76.73点，跌幅为2.62%。 打破2900分是反弹的插曲还是下行的信号？ 在流动性压力和经济形势多而复杂的背景下，“倒春寒”带来了此前上升的大盘再生变量。

两内因加大a股跌幅

中东局势在金融市场引发了一系列反应，纽约油价创下两年来新高，避险情绪上涨推动金价上涨，全球股市“大跌”呼声高涨。

刚刚受到存款准备金率上调消息冲击的a股市场，未能展现强势，22日沪指下跌2.62%，收于2855.52点，5日突破10日均线后，再次失去2900点关口。 申万23个一级领域指数中，只有农林牧渔业领域小幅上升，运输设备、餐饮旅游领域指数分别下跌3.90%、3.37%。

大盘回调打击了投资者过度自信，市场资金出现明显提振。 据统计，22日沪市a股流出额为81亿9300万元，深市a股流出额为42亿8600万元，共计达到124亿7900万元，流出资金规模为近三个月来新高。

纵观全球股市，沪指的表现不仅弱于欧美主要股指，也远高于巴西、印度等新兴市场的跌幅。 市场人士认为，海外市场下跌只是大盘表现的导火索，流动性压力、货币紧缩预期等内因才是a股市场疲软的主导因素。

首先，此次上调存款准备金率，首要的是大量对冲到期的央票和正回购，实际紧缩力度不大。 本周一股市没有受到明显影响。 但是，连续的货币回收继续收紧股市资金的“钱袋”。 与此同时，融资行为的增加加剧流动性紧张。 中石化230亿元可转换债务将于23日下单，预计冻结资金将达到2万亿元以上。 22日，中国石化释放量下跌5.72%，跌幅远远超过中国石油的-1.02%。

其次，自年11月以来的货币紧缩政策收紧了信贷，使利率不断上升。 而且，会对实体经济产生影响。 再加上通货膨胀水平的上升会带来劳动力价格和原材料价格的上升，考验上市公司的业绩。 汇丰银行2月21日公布了2月份的中国制造业pmi预览版数据，该值创下7个月来的新低。 市场人士分析认为，pmi预览数据下降导致工业生产增长明显放缓，前期出台的紧缩政策开始生效。

反弹行情很难结束

据解体人士称，22日的下跌是大盘1月底反弹以来的首次严峻考验。 2900时、5日线、10日线相继失守对市场信心影响较大，反弹步伐从以前的“站稳”变为“犹豫”。

梳理一下目前的市场环境可以发现，决定未来短期大盘表现的因素主要来自两个方面。 一是管制政策的影响。 年12月的数据显示，通胀压力阶段有所缓解，进入年1月以来，cpi留存率低于预期。 这是推动a股市场1月底以来反弹的首要动力。 二是近期反弹期成交量较上月明显扩大，但仍远低于年10月水平，受2950点上方存在的大量套牢和货币紧缩政策的影响，a股市场流动性是否充裕变得越来越重要。

事实上，目前a股市场的政策环境和流动性没有明显变化，短期下跌并不表示反弹就此结束。 从趋势来看，大盘自1月底上涨以来没有调整过。 由于积累了较大的上升幅度，2950点的压力下会发生回调并不意外。 另外，22日的放射量下跌可能可以在作用空之间改变时间的调整方法。 另外，22日，前期被热炒的高铁概念和累计涨幅较高的水泥、水利领域均出现较大跌幅，机构大跌，可能难以筹措资金。 年初以来，市场热点呈现轮动特征，即使市场由一般上涨转为震荡，结构性投资机会依然存在。

长江证券首席分析师李冒余表示，今年以来，a股市场在全球股市的独立性突出，22日的下跌主要是因为pmi数据的下跌，改变了市场对放松监管的乐观态度。 但是紧缩政策对经济的影响还没有显现出来，从上市公司年报的数据来看，业绩增长的状况好于预期。 因此，22日的调整不会改变a股市场的上涨状态，但基于前期的点位压力，短期内大盘上涨和下行空之间比较有限，未来将以震荡走势为主。

受中东局势动荡的影响，亚太和欧洲股市22日普遍下跌。

日本股市也受到穆迪下调该国主权信用评级前景的打击，日经225指数结束了此前的6连阳行情，下跌1.78%，收于10665点。 新西兰股市因该国南部克赖斯特彻奇附近发生里氏6.3级强震，3359点受到重压，跌幅为0.69%。

中国股市22日大幅下跌，恒生指数盘中一度跌破23000点，收于22991点，跌幅为2.11%。 在澳大利亚股市，由于该国多家银行在新西兰开展业务，新西兰地震也使澳大利亚金融和保险股受挫，澳大利亚的s&； p/asx 200指数从0.87%下跌到4857点。 受运输类股和建筑类股下跌的拖累，韩国首尔综合股从1.76%下跌到1970点。 分析师表示，中东、北亚地区的不稳定形势导致韩国该地区持有工程项目的建筑类公司股价下跌，高油价也挤压了运输类股。

在其他亚太股市，新加坡海峡时报指数下跌1.68%至3019点，印度孟买sensex指数下跌0.77%至18296点； 印度尼西亚综合指数下跌1.33%至3451点，菲律宾pse综合指数下跌1.39%至3784点。

在欧洲股市，市场避险情绪蔓延，欧洲三大股价经过21日的大幅下跌，22日持续开盘并出现向下反转。 截至北京时间18时45分，英国富时100指数下跌1.14%至5946点，德国dax指数下跌0.46%至7289点，法国cac40指数下跌1.40%至4040点。

美国新兴市场投资基金研究企业最近公布的报告显示，截至16日的过去一周内，54亿5000万美元从epfr跟踪的全球新兴市场股票型基金中流失。 这是资金连续第四周流向新兴市场。

分析师表示，美国经济复苏好于预期，以及新兴市场通胀压力高的企业是资金回流的首要原因。 目前中东和北非地区的紧张局势加剧了这笔资金的回流，预计短期内新兴市场将继续出血。

全球股市正在分化

据epfr称，2月中旬，由于新兴经济体通胀率持续上升、地缘政治形势紧张，新兴市场股票型基金连续4周外流，是2008年10月以来最长的资金外流期。 根据epfr数据，截至2月9日的过去三周，新兴市场股票型基金流失130亿2000万美元。

受此影响，截至2月21日，摩根士丹利国际资本创业板指数今年以来累计下跌约2.68%。 MSCI金砖四国指数下跌2.22%。 其中，年全球最好的股市之一印度股市跌幅超过10%。

在发达市场，epfr表示，公司业绩良好，美欧主要股价回升至2008年水平，因此发达市场股票型基金连续7周吸引资金净流入，今年以来资金流入规模超过470亿美元。 这与2009年和2009年同期，发达市场股票型基金流失280亿美元和170亿美元的现象形成鲜明对比。

由于资金充裕和市场乐观情绪高涨，衡量发达市场的msci世界指数今年以来上涨了6.10%。 其中，美股成为全球股市明星，其三大股指道琼斯工业指数、S&P500种指数、纳斯达克综合今年以来累计涨幅分别为7.03%、6.79%、6.83%。

持续新兴市场或出血

epfr在2月4日的报告中表示，新兴市场股票型基金资金流入减速或资金流出的迹象始于去年第四季度。 这是因为投资者担心新兴市场股票估值过高，当地通胀压力高的企业，各国政府纷纷采取措施抑制资本流入。 年1月底、2月初是资金流动的真正拐点。

西班牙对外银行高级经济师夏乐在接受中国证券报记者采访时表示，这一两个月来，国际经济乃至政治形势出现了些许变化，这些变化不利于国际资本流入新兴市场。 首先，美国经济复苏前景比预期乐观，美国资本市场特别是股市强劲其次，欧洲国家债务危机趋于缓和，欧洲经济基本面因素较为乐观； 最后，目前中东、北非地区的动荡客观上加剧了新兴市场的不确定性。

夏乐表示，中东北非地区的动荡对新兴市场的资金流入至少产生了三点不利影响。 国际投资者肯定会降低对这些地区的投资，导致资本外流。 刺激原油价格上涨，加强新兴经济体通胀压力，影响经济前景； 这些地区动荡的重要导火索之一是缺乏通胀抑制力，其他新兴市场国家将吸取教训，加大紧缩力度，刺激国际资本外流。 夏乐认为，第二种情况发生的机会很大。 因此，国际资本流向新兴市场国家的趋势在短期内至少在年上半年可能难以改变。

泰国中央银行行长张旭州22日发表的发言也多少反映了新兴经济体货币当局对中东、北非地区的担忧。 他说:“动荡对泰国经济没有直接影响，但会导致石油价格上升和世界经济减速，有可能间接影响泰国。”

此外，分析师表示，从经济因素来说，今年3月是非常关键的时期，3月初美国通过了联邦财政预算案，3月底欧盟通过了债务危机综合案。 这两件重要的事在很大程度上决定了欧美今年的经济走势，也影响到国际资本流动的大方向。

中东局势持续紧张引发供应动荡，纽约商业交易所原油期货价格大幅上涨，布伦特原油期货价格也达到两年多来新高，即每桶108美元。 在不断增加的避险诉求的支撑下，国际黄金价格也延续了此前的上涨势头，在纽约商品交易所交易的黄金期货价格再次位居每盎司1400美元的高位。

截至北京时间22日19时30分，纽约商业交易所4月份交货的轻质原油期货价格上涨2.51美元至每桶97.90美元，纽约商品交易所4月份交货的黄金期货下跌6.0美元至每盎司1401.0美元。

在国内市场，塑料、pvc、棉花、橡胶、上海锌等大幅下跌。 其中，上海锌在连续几个交易日增仓后，22日盘中突然重挫，一度抹去涨幅，主力1105合约开市20420元，最终收到带长下影线的大阴线，每吨19740元，至2.78%元。

供应紧张是主要原因

石油输出国组织一直表示全球原油供应不会减少，但美国能源部公布的原油库存数据显示，近两周来库存呈现减少迹象。 截至2月11日，美国商业原油库存比上个月只增加了80万桶，馏分的石油储罐库存大幅减少了310万桶。

分析人士表示，wti原油相对于主要石油价格的暴涨大幅上涨，主要是出于对原油供应中断的担忧。 作为欧佩克第八大石油生产国的利比亚，每天平均生产160万桶左右的石油，占世界产量的2%。 在这次纷争中，日产关闭了约10万桶。

另外，中东地区一些国家局势动荡以来，美国商品期货交易委员会公布的原油非商业持仓网络多头维持历史高位。 截至2月15日，投机基金在纽约商品交易所原油期货持有网络多头165514千桶。 可以看出市场对地缘纷争下的国际油价非常期待。

另外，分解者认为，供给紧张仍然是原油上涨的背后。 年，世界经济复苏将促进原油支出。 美国是世界上最大的原油支出国，库存水平依然很高，因此预计支出增长对原油价格的影响相对较小，全球原油诉求增长将集中在快速发展中国家。 全世界的原油呼吁每天增加150万桶到8860万桶。 欧佩克去年年底决定继续维持产量目标，但今年上半年原油产量难以大幅增加，来自非欧佩克各国的供应预计每天增加约20万桶，包括伊拉克产量在内的欧佩克常规石油产量预计将增加80万桶至3050万桶。 综合来看，原油供给增量低于费用增量，停止供给的新闻将导致原油价格暴涨。

长江期货分解师高华氏认为，今年上半年美元流动性充裕，在美国汽油费旺盛的季节，油价震荡上升的概率很高。 回顾国际原油过去24年的走势，价格上涨始于3月美国夏季的运行高峰期到来之前。 此次因供应动荡而连续两个交易日暴涨，被认为是季节性上涨行情的开始，nymex本月原油上半年的上涨目标为每桶110美元以上。

广泛影响商品市场

作为商品市场的龙头，原油的暴涨牵动着商品市场的神经。

最初的期货分解师高春民认为，石油价格的暴涨将会提高能源化工类商品的价值中心。 汽油、柴油、燃料油等燃料品种以及乙烯、聚乙烯、聚氯乙烯、精对苯二甲酸等化工产品的价格支持将进一步加强。 对铜等有色金属来说，也与原油上升引起的通货膨胀担忧有关。 只有农产品相对影响较弱，是因为后者缺乏价格弹性。

招商期货分析师王艳慧认为，地缘冲突导致原油供给减少、油价上涨只是表面现象，深度挖掘认为，此次碰撞将导致原油评价体系重建。 纽约原油期货正在失去世界定价中心的地位，成为区域性的石油价格标志。 / br// h /