“陆家嘴论坛激辩中国场外市场模式与方向”

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6月29日，上海电通过互联网由记者高翔从上海发出

昨晚( 6月28日)在陆家嘴论坛“浦江夜话”对话现场，众多监管部门和机构负责人就中国场外市场设立的模式和快速发展机制进行了热烈讨论。 全国联通的模式和做市商制度成为主导意见。

许权(上海市金融办公室副主任) ) (/S2/) )。

近年来，场外市场发展迅速，引起各界关注。

现在，第一有四种说法。 第一，将目前的股权转让代建制，也就是大家所说的新三板，扩大试点建设的场外市场。 二是建立证券监督管理委员会统一监管的场外市场；三是以证券公司为基础的柜台交易系统，建设场外市场；四是建立各地区的域外市场。

在政策方面，去年年底，国务院出台了《清理整顿各交易场所，切实防范金融风险的决策》，并在本文件中对各交易场所总结了全部统一规范。 证券监管委员会日前发布了《非上市公众企业监管办法》，征求意见，这里有一点规范的说法。 并且，另一份文件规范了地区股票交易市场的指导意见，目前正在起草中。 一方面被认为在市场上上市，另一方面在政策上认真征求意见。 这似乎把中国的市场外市场建设作为敏感话题。

张云峰(上海股票主机交易中心总经理( (/S2/) )。

上海股票管理交易中心于2月15日开业，现有挂牌公司21家，但交易数量不高，11家企业可交易，交易总额7000多万元。

在国内建立场外市场，有三个问题。 第一是交易不活跃，第二是融资难，第三是生存难。 以新三板交易数据为例，第一，从2006年1月23日至年12月底，融资总量14亿，77%来自证券企业主导的业务。 第二，6年间有20亿多人成交，51%来自证券企业撮合的交易。 第三，这个市场的组织者、监管者中，参与这个市场的62家证券公司只有一家受益。

为什么？ 第一，国内投资业发展迅速，不成熟，过于偏向pre—ipo；第二，活跃的投资者不太认同这样的市场。 由于这几年政策上的不明确性，市场公众信服力的不足，我们活跃的投资者没有勇气加入这个市场。 第三，投资银行人员营销能力薄弱。

你怎么处理这些问题？ 我有三个建议。 第一，合理规划市场。 我赞成一个市场统一全世界，群雄并行会导致资源浪费。 第二，允许市场化竞争第三，适度放宽政策。

另外，我认为应该在风险可控的前提下，大力宣传做市商制度。 市场来源于场外市场，发扬于场外市场。 这些激活市场、控制风险、引导投资的功能非常适合这样的市场。

阮路(重庆市金融办公室副主任、重庆股份转让中心理事长( (/S2/) ]

我先谈四个方面。 第一，我认为区域场外市场是多层资本市场的重要组成部分，不可替代。 2009年底成立重庆股权转让中心，现有54家挂牌公司，总股本23亿人。 总结一下，公司挂牌后，价值明显上升，pb达到2.5倍。 一年后，利润增长21%，净资产增长46%，纳税增长88%。

第二，作为地区市场，我认为地位、制度安排应该更符合异地市场的特点。 根据国务院38号文，地区市场不得做市商。 但是，如果是建立在场外市场的立场，我认为应该允许做市商提供流动性，比较有效性和稳定性。

第三，场外市场可以分为地区和全国，全国市场可以公开转让，地区市场进行非公开转让，相辅相成，形成误区。

第四，从监管来看，需要统一制度设计、统一规则、互联互通。 全国统一提出了总监管要求，但要分担监管责任，交给地方，风险防范、风险处置交给地方。 这可以保证市场不混乱，有责任。

谢庚(证券监督管理委员会市场监督管理部主任( (/s2/) )

我想说三个观点。 第一，中国经济快速发展方式的转变已经到了刻不容缓的时候，从中国应对危机政策的效果来看，过去长期以投资拉动经济增长的模式难以持续。

第二，转变快速发展方式有政策扶持、市场化配置资源、健全要素市场三个条件。

第三，要建立和完善多重资本市场体系，目前有主板、创业板等，现在要建立符合中国国情的异地市场建设。 场外市场的建设，必须解决三个关系。 各级市场之间的关系； 解决市场利益相关者利益机制关系的监管与市场效应的关系。 我认为妥善解决这些关系对市场的可持续快速发展至关重要。

郑华一力(美国纳斯达克omx集团企业中国区首席代表( (/S2/) )。

首先，谈谈美国资本市场的整体结构。 以上是主板市场，下一个是otcbb市场。 接下来是粉单市场。

其次，纳斯达克是全美最主要的主板市场，不是你们想的创业板，而是主板。

第三，我想谈谈做市商制度。 纳斯达克首次竞争性地运营众多市场的机制，正是因为有这种机制，纳斯达克在全球单一市场交易量最大。 但是，很多做市商的机制很高。 因为容易混乱。 所以，在这方面监督的责任非常大。

钟冠华(天津股票交易所执行总裁() (/S2/) )。

关于做市商制度，我们试了四年了。 我们的体验是中国的做市商制度还有很长的路要走。

徐权:作为主持人，我最后总是说。 第一，中国的场外市场建设必须在国家金融监管部门的统一计划下实施。 这个统一计划包括两个方面。 一是对中国场外市场建设布局的规划，二是监管交易规则的规划。 全国统一场外市场的完成，配置很重要，这个市场建设和地区市场的配置，也希望得到中国证券监督管理委员会统一的计划。 计划的第二个方面是监管制度上的统一安排，不能说天津搞天津的、重庆搞重庆的、上海搞上海的、全国统一的市场搞全国统一市场。 交易规则不同的话，就不能相互连接。

第二种观点是，地方政府要积极协助建设场外市场，其责任是培育和输送挂牌公司的资源。

第三种观点是，中国场外市场建设要想快速发展，证券公司、投资者和各种中介机构必须参与进来，积极推动其流动性和场外市场功能的发挥，使场外市场真正为我们的实体经济服务。