“A股迎来周期性上升行情 成长股或仍是主旋律”

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三大投资总监为全年投资机会进行激励

从去年12月4日的1949点到上周五的2317点，上证综合指数仅一半月涨幅就接近20%。 年的a股市场可以说迎来了开始。 今年的a股市场会迎来“牛市”吗？ 基金企业的投资监管们今年是首要还是没有看到那些领域和类型的上市公司？ 如何寻找年高增长的股票和领域？ 从目前来看，你更看好价值股还是成长股？ 您更看好周期性区域还是非周期性区域？

此次基金周刊邀请了三大基金企业的投资总监或投资部负责人就上述投资者关心的热点问题进行了深入探讨。

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指数上升空之间有差异

《基金周》:你怎么看这个a股市场反弹的性质？ 上证指数上升到约几点，必须谨慎？ 你如何展望年a股市场？

魏凤春(此次a股反弹始于去年11月底，属于典型的“火借风威”。 火者，经济周期的力量上升，测量价格一起上升。 风、新政提高了政策的明确性，降低了市场的风险溢价。 在海外资金的带动下，国内投资者加仓低股估值周期股开启了以新型城市化为复制品的第一战场。 年后，在周边军事紧张和医药等制度变革的催化下，开辟了第二战场，第二战场以新闻化为轴心，涵盖军工、社会管理、文化、工业等。 随着年经济数据的公布，风火将得到合作验证，市场有望继续向上的行情。

市场这次反弹体现了市场步伐加快、结构更迭的明显特征。 其风险点不是分数上升了多少，而是市场的分歧何时发生。 这种差异，对政策和周期性力量的看法差异最明显。 从时间点来看，3月中旬两会表明的政策预期，4月中旬经济数据周期力的检验将引起市场的警惕。

颜正华:a股这个反弹行情至今看起来还是“春节骚动”比较合适。 上证指数上涨至2350，2450点时，两个百分点必须谨慎。 因为两个位置是密集成交区，面临着很大的抛售压力。

年a股春节行情还是要适当参与，如果在业绩真的空期和目前资金相对宽松的时期不积极进行，年报业绩和一季度业绩出来的时候，可能就不太容易做了。 在目前的宏观环境下，从调查数据来看，上市公司仍有大面积业绩低于预期，经济是否复苏还是个分歧较大的问题。 另外，计划3月以后重新开始发行新股，共有800多只新股排队，股票供给的压力也不容忽视。

但是，下半年的a股市场，可以更加乐观。 经济在年下半年经过全年的调整，所以如果市场融资价格大幅下降，经济有自然复苏的过程，股市作为先行指标，今年全年可能会有好的收益。

钱斌:前期经过持续10个多季度的经济增长率下跌，市场将周期性经济下滑视为经济永久减速。 这是因为对上市公司的评价非常低。 但是，从去年9、10月开始，无论是中长期信贷、货币增速、经济指数等“软”指标，还是用电量、货物运输等“硬”指标，都显示中国经济已稳步触底。 世界经济大环境稳步完善，加之这个中国经济将进入较为稳健的上行周期，这个周期虽然没有2009年时那么强，但其可持续性将会增强。

因此，该a股市场的上涨源于市场对前期悲观预期的修正，不是短期反弹，而是周期性上涨。 市场在这个周期的演绎过程中，预计会有中长时间的上升态势，但在上升过程中不可避免地会伴随着变动。

由于市场上大部分投资者都是趋势投资者，短期市场趋势很可能是空趋势，低吸入是合理的投资战略。 但趋势投资者也将扩大经济数据的短期下跌，因此在后期经济数据连续下跌1至2个月后，市场必然会经历下跌期，但下跌并不完全盲目，最终必须遵循经济快速发展的内生规律。

《基金周》:“十八大”和中央经济实务会议提出的新型“城市化”和“美丽的中国”成为市场关注的焦点。 你是如何看待和发掘其中蕴藏的投资机会的？

魏凤春:新型城市化和美丽的中国成为了前述的第一战场。 从趋势来说，其投资机会持续了几年，是中国未来转型的典型受益者。 从节奏来看，第一波行情可能已经过了大半，市场进入了第二战场。

钱斌“新型“城市化”和“美丽中国”为市场提供了新的主题投资机会。 与过去不同，新型城市化侧重于提高城市化建设质量，日益强调环保节能、清洁能源、智能交通等相关产业的快速发展，以及城市特有的社区教育、医疗、养老等服务的完善。

过去经济的粗放式快速发展以保护环境和资源为代价，但近来全国普遍存在的雾霾天气也受到广泛关注，因为未来必将付诸管理，环境保护和城市生活相关行业存在普遍的快速发展机会。

颜正华:事实上，这些事件在股市上已经被预料到了。 特别是美丽的中国，从2008年金融危机开始，中国大力推行这一领域的政策，许多环保类上市公司已经受益； 新的城市化还可以挖掘。 因为可能有制度上的创新。

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银行、支出领域的地产股投资存在分歧

《基金周》:年，你首要看的是那些领域和类型的上市公司？ 理由是什么？

魏凤春(年，我们相对看好实业而不是虚拟金融业，放弃附近政府的费用，将大众的费用安排在积分上。 我们更看好去库存和生产能力完全的中游公司，更看好政府在国防军工、安防、文化、医疗等投入方面提高诉求的领域。 当然，成长股必须重视未来的新周期，是一种趋势性的投资。 在新旧转换的时代，领域特征不再明显。 在发生核裂变的领域，结构比总量更重要。

钱斌:目前备受关注的领域是银行。 第一，因为银行在国民经济中处于核心地位和最健康的资产。 即使经过一定程度的上升，其估值依然很低，后期有上升空之间。 另外，民生、大众支出、农业现代化等与变革主题相关的领域也备受期待。

颜正华(从领域三年的快速发展前景看，医药、费用、高科技、环保领域的快速发展前途。 从国际评估的比较来看，看银行、房地产、汽车、家电、费用等企业的价值。结合领域快速发展的长期前景和评估值，我比较看好支出类企业。 因为支出类企业最近也开始受到经济持续领域业绩增长的影响，估值最近也下降到了合理的水平。

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必须避免高评价品种

《基金周》:年，你没有看到这些领域和类型的上市公司吗？ 理由是什么？

钱斌:由于此次经济复苏是经济结构调整带来的缓慢复苏，煤炭、有色金属、化工等产能过剩部分对早期循环领域的这种复苏作用不明显。 这是因为应避免生产能力严重过剩的领域。 另外，目前中国的住宅已经呈现出“多而贵”的非合理结构，加之房地产税宣传的趋势，人们对房地产领域的长时间空期望不高。

颜正华:我不知道什么样的快速发展前景，但是目前的估值还维持着30倍左右的企业。 由于未来中国经济将进入攻防战，没有核心竞争力的中小企业并不像资本市场预期的那样容易迅速发展。 另外，没有迅速发展空之间的价值类股，如果上涨过多，就必须盈利而结束，不能将价值股作为增长股炒掉。

《基金周》:预计第一季度增长最快的领域是哪个？ 如何寻找年高增长的股票和领域？

颜正华:预计一季度业绩增长最快的领域是房地产、tmt、园林装饰、基础设施等领域，去年一季度这些领域的业绩基数较低，另外这些领域目前景气较高。 年高增长的个股主要来自支出类、医药、tmt等领域，这些领域的市场空之间足够大，领域波动小，有核心竞争力的企业一旦挖掘出市场机遇，就有可能出现黑马。 短期内，房地产销售呈爆炸式增长，部分房地产企业、房地产产业链企业业绩不差，但长期可持续性值得注意。

魏凤春:一季度市场布局相对均衡，以新闻化为特征的增长领域备受市场青睐。 前期的金融不动产不像以前那样受欢迎。

钱斌:我不太关注短期的波动。 从基础研究中寻找成长股，在成熟领域也有高成长企业。

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选一只股票更重要

《基金周》:从目前的立场来看，您更看好保值股还是成长股？ 您更看好周期性区域还是非周期性区域？ 理由是什么？

魏凤春“价值股和增长股的划分毫无意义”。 虽然现在的价值股是10年前的成长股，但是投资者忘记了耕种成长股的年月。 周期轮换的背后是区域互换，没有非周期区域。 即使是追求比较稳定的费用，也有升级和世代交替的周期特性。

从年份来看，增长股永远是市场的希望。 仅从规模较大的沪深300指数股权分置来看，前三个季度的增长方式几乎比价值方式要强得多，既是周期性臆测的第一季度，也是经济和市场持续下跌的第二季度。 四季度小周期复苏，价值股在经济增长率反弹的驱动下，终于失去了近一年的动力。 另外，成长股的步伐虽然有所放缓，但也跟上了周期反弹的步伐。 另外，在3年内创造了股价新高的近300只股票，其中80%为成长股。 在典型的衰退中，周边的产业也冲破了包围。 这是星星之火，也是未来中周期复苏的希望，必须高度重视。

钱斌:从市场估值修复的角度看，优质低估值股票仍有不小的上涨空之间。 在经济结构调整带来的缓慢复苏过程中，单纯区分周期性领域和非周期性领域意义不大，寻找符合经济结构调整方向且处于周期性上升阶段的领域进行投资更为重要。

颜正华(目前来看，有数据表明，仔细观察成长股，在行情上涨的后半段，成长股有明显的超额收益。 非周期性领域也更常见。 因为，我认为这种经济恢复是最弱的恢复，恢复力不足以充分提高周期性领域的投资转化率。 非周期性领域有特色的企业每年可以让投资者获得20%-30%的稳定收益。

《基金周》:你如何理解购买股票和投资企业？ 你倾向于左侧交易还是右侧交易？ 理由是什么？

颜正华:我买入股票大致是这样的:如果一家企业三年没有在股市交易，你也想以现在的价格持有的话，就重仓买入。 否则，只能根据数据进行带宽操作。 我左边的交易很多。 因为经常考虑长线的问题，想在价格低的时候买。 但是，右侧的交易对我来说很难。

钱斌:为市场创造价值的是公司和公司家，股市投资者把资金投向有前景的企业，获得投资回报，所以真正伟大的是公司家。 我的投资大致致力于寻找能够长期成长的优秀企业，以合适的价格购买并持有，不太关心短期市场的状况。