“汇率压力测试推动A股改革”

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最近阶段人民币贬值是央行的自主压力测试，对推进人民币国际化具有重要作用。

众所周知利率市场化的本质是国家信用体系的市场化，现代信用货币交易主体的市场化，是现代经济最核心的组成部分。 利率市场化离不开汇率政策的市场化，利率和汇率都是货币的价格，是货币采用的时间价值。 在现代社会，跨国贸易和资本贷款人向借款人取钱，必须根据国际和国内的市场利率水平，向借款人支付资金录用的费用，贷款人还必须根据贷款人的信用和借贷期间，要求合理的资本收益率。 这是经济活动中最高层的市场行为，对优化配置资本起着重要的作用。

中国改革开放30年，并不缺乏物质生产能力的积累和基础设施投资，进出口贸易也占世界首位。 但是，相对于欧美日，中国还没有建立现代金融体系，人民币还没有成为全球可流通、全球影响巨大的货币，谈的是利率市场化吗？

中国过去30年的经济增长和居民生活水平的提高，在世界经济快速发展史上是个前无古人、后无来者的奇迹。 如果冷静分析这个奇迹，就会发现其背后有“国家信用体系”的支撑。 除“市场化考核”各级政府外，四大国有商业银行一直是国家绝对控制的金融命脉，以国家开发银行为代表的开发金融，很好地补充了商业银行力所不及的基础设施建设行业。 地方政府和国有公司背靠大树乘凉，只是折磨了民间资本和中小微型公司。 今天，我们面对中国经济的四大宏观拐点时，必须再次打开市场化资金开放的大门，解决经济快速发展的软约束。

第一个拐点是人口结构拐点。 宏观经济所有问题的基础是人口的年龄结构问题。 虽然与统计局的口径略有不同，但我一直以“20岁至60岁人口占总人口的比例”为最重要的指标，推测中国人口的“抚养比例”。 简单来说，就是社会上有多少比例的劳动者要养活老人和孩子。 据最乐观的估算，中国人口“抚养比例”的拐点将于年前后到来，计划生育政策将大大加速这一拐点的到来，使中国社会的老龄化速度远远快于邻国日本。 今天，日本经济的通货紧缩等许多问题，将成为我们不远的未来的现实挑战。

第二个拐点是人均收入的拐点。 经济学是研究人类行为的社会科学，随着收入的增加，劳动者通过勤奋工作改善生活状况的积极性不断下降，这一普遍规律在中国的80、90后身上表现得尤为突出。 不仅是生活条件的改善，中国新一代劳动者的就业意愿下降也是因为独生子女政策的重叠。 很多独生子女宁可不工作，也不愿从事他们父辈低附加值、劳动密集型的就业。 反正能成为“啃老族”，谁会无视未来的未来呢？ 于是，路易斯拐点出现了，中等收入陷阱的风险，随着人口结构的拐点，中国出口产品的价格将上升，从而导致“中国制造”的竞争力下降。 最坏的结果是，中国升值，外资想撤出。

第三个拐点是资产价格的拐点。 中国改革开放30年走的是“增加资产货币化”的道路。 由于人口奖金和制度奖金的释放，居民储蓄率全球最高，十几年来人民币升值预期，带来了三万亿美元的外汇储备，“加厚”了央行资产负债表——地价、房价等增量资产，迅速奠定了商业银行体系扩张的货币基础。 简单地说，就是“放了太多水，放了太多水”。 但是，随着人口拐点和收入拐点的到来，预计人民币升值将迅速减少，贸易盈余将随着储蓄率的下降而枯竭，人民币资产价格的拐点是否真的会出现？ 最坏的结果:房地产崩溃，资本外逃。

第四个拐点是成长方法的拐点。 经济体系和生产关系的现代化，必然导致社会结构和集体行为方式的现代化。 在处理了温饱问题之后，更多的中国人开始成为有产阶层，开始追求自身财富价值的附加值、精神上的成就感、全球化的认可。 计划经济体系市场化进程加快，“增量资产货币化”的增长方式必须向“库存资产证券化”转变。 在国际上，中国已经成为世界第二大经济板块，开始面对美国的货币霸权竞争，之前流传下来的西方发达经济板块开始对中国的崛起感到担忧。 在这种不一定有利的环境下，人民币国际化和人民币利率市场化改革一起推进，不可失败。

在即将到来的四大拐点面前，长期股权选择构想的一些变化，给a股投资者带来了巨大的损失，但企业家和中小企业提高累计的风险，迫使很多机构投资者开始撤出。

对监管者来说，合并中小企业和创业板，让更多中小企业上市，成立“独董工会”加强对中小上市企业的独立监管等，都是应该自上而下推进的政策。 短线方面，从优先股和外资控股比率的提高中受益的股票，可能是未来几周市场可以挖掘的主题素材。