“央行主动做出四项微调稍开闸口防“钱荒”再现”

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决策层和央行“适时适度调整、微调”的态度，各界对货币政策全面放松寄予厚望。 但是，从央行进入今年以来采用了各种货币工具来看，事前调整的微调一直在进行，但从目前的经济状况来看，货币政策似乎不需要全面放松。 央行通过公开市场灵活操作，实现了下一步“各时点流动性安排”的要求，今年5月又连续三周“放水”，打预防针预防“缺钱”的重演。

央行本周共进行300亿元28天的回购操作，利率均持平4.0%。 操作规模创下了今年2月正式回购开始以来一周总量的最低纪录。 其中，昨日象征性回购100亿元，年内日均规模偏低，表现出央行维持一定力量的能力。 本周净投入规模为200亿元，央行连续第三周通过公开市场释放资金，此前两周分别为440亿元、1200亿元。 再加上昨天有400亿元国库现金的招标，对货币市场有一定的震荡作用。

月度数据显示，5月公开市场央票和正回购合计到期资金5630亿元，央行累计3890亿元，当月净投入达到1740亿元。 4月央行对公开市场的净投入规模仅为10亿元。

公开市场连续三周净投入表明，央行正在积极做出较为宽松的预期和方向，以防止去年“缺钱”的重演。

目前市场上存在的一个主流看法认为，虽然短期内央行大幅微调货币政策的可能性不大，但确实适时地采取了至少4项微调措施。 例如，央行灵活的回购操作、3年期央行券的重新发行、方向下降、再贷款等。 其他未公开的措施包括动态和差别化的存款准备金率、对个别银行的流动性供给、标准贷款工具等稍晚的措施。 展望未来，货币政策事前调整微调的区间可能会进一步调整，这取决于经济状况的快速发展变化。

考虑到近期央行流动性调控的稳定基调，为了防止去年6月爆发的“缺钱”的重演，市场信心由此得到巩固，对月末时的担忧明显缓解，资金方面的稳定跨月确定。

进行上述评估的一个重要证据是，昨日上海银行间同业拆借利率( shibor )显示隔夜利率罕见持平，市场资金状况未受月末因素影响，处于适度宽松状态。 而且，本周是财政存款集中缴纳期，规模1万亿元左右，货币市场表现如此，证明了目前的机构确实“不缺钱”。

目前资金面处于适度宽松的状态，但年流动性压力依然存在。 近期，央行通过公开市场持续注入资金，市场对6月资金面的预期较为乐观。 但实际上，在接近半年末的时候，通过市场操作维持流动性是央行的正常动作，不应该过度解读。 此外，3月以来，较为密集稳定的增长政策措施已见成效，但此时全面放松货币政策已不合时宜。

据统计，6月公开市场到期额为230亿元央票和3890亿元正回购，合计到期资金4120亿元，较5月明显下降。 考虑到6月底银行体系流动性面临较大的全年考核压力，为了维持货币市场利率的基本稳定，央行可以采取的措施是延续正向回购操作的地区层面，不排除再次暂停正向回购、恢复反向回购的可能性。