“股市拨乱反正：让市值管理赢在起跑线”

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作为理顺上市公司、大股东、中小投资者各方面关系的价值导向机制，市值管理可谓“一发不可收拾”的牛鼻。 发行人的发行定价和退出上市交易的自律和自律，不仅有助于新股发行更好地适应市场的承受能力，还为时价总额管理提供了“从低到高”的后续空区间，从而确保投资者获得实际的投资回报 从这个角度看，市值管理对“重融资轻回报”的这种混乱，无论如何，都是我国资本市场走向历史进步的良好开端。

黄湘源

上市新股的股价出现“由低到高”的趋势，处于可控的市值管理状态。 这一市场现象值得广泛关注。 新股发行的自律定价引起了市场争论，但只要在一定程度上体现了一级市场对二级市场投资者的让渡，就没有疑义了。 从时价总额管理的角度来看，股价“从低到高”给投资者带来的回报空之间，虽然比“从高到低”要好一些，但也有可能变好。 让市场价格管理赢在起跑线上是个好选择。

上海股市投资者尝到了股价“由高到低”的足够苦头。 2007年中石油回归a股发行上市时，让国民分享经济增长成果的豪言壮语激发了多少本土投资者的心。 普里蒂( 002399 )市的梦率通常是所谓的高成长性，大大扩大了国民对高回报的想象力/(/K0/)之间。 但是，当其中石油股价从48.62元下跌到目前的不到8元，直升机从148元下跌到不到20元时，发现将股价“大跌”只归结为市场炒作，其实是没有道理的。 至少对a股大多数上市公司来说，股价如何前进、向什么方向发展，不是由市场意愿，而是由“重融资轻回报”的上市宗旨定位来说明的。 按照这样的上市宗旨，当然不会把市场价格当作问题。 无论是说回报，谈论的都是利益红利第一。 新上市公司过度透支价值后，股价一旦破裂或越来越低，将成为无可奈何的必然选择，无一例外。

因此，上涨股票市值是造福投资者问题中的原意，股东意识在利润分配范畴中具体体现。 给市值管理取正名，市值不仅是市场各方面的共同追求，也应该成为上市公司向投资者回报股东的重要目标。 其实，将直接融资作为更好地参与和支持投资者正能量的真正关键，不是其他，而是股票市场价格溢价派生出的投资收益。 虽然这与某些投机的策略行为所追求的目标的鲁莽完全一致，但也不能莫名其妙地一概而论地嗤之以鼻。 由于现行市场机制的缺陷，红利很快被除权，利润红利失去利润效应，在此基础上征收红利税，投资者不仅得不到实际红利的好处，还必须增加一定的支付。 在这样的市道上，市值所呈现的价值回报不仅是重要的回报方法，也是减法相加，“积极回报投资者”，体现了上市公司区别于非上市公司的极其重要的价值标杆。 这种缺乏市值管理，无论是资本市场还是上市公司，尤其是上市国企，都是严重的制度缺陷。

市值管理是衡量上市公司价值的标杆，从某种意义上说，也可以说是考虑其上市宗旨不正当行为的试金石。 买股票就是买企业，但企业的价值不仅在于其成长性，也和是否重视投资者的收益率、是否擅长市值管理分不开。 虽然时价总额管理不等同于单纯的股价管理，但让时价总额管理在新股定价和上市交易的起跑线选择上胜出，对后续时价总额管理空之间的大小有着比什么都重要的决策性作用。 如果没有市值绩效持续的“从低到高”，就不会出现与股票发行时明确评价的定位相符的成长性期望值空之间，只有比较有效地表现出上市公司回报投资者的可持续性空之间，

说到市值管理，李嘉诚不能不设宴招待长江商学院总裁班的一部分学生。 李嘉诚买东西时强调:“这顿饭是我个人出钱的，不是长江实业和和记黄埔，而是请大家吃饭。” 这两者有什么区别？ 李嘉诚说:“我是大股东，我个人的立场是2万人，2万人。 企业请客吃饭的话，要花2万美元。 例如，公司的市盈率为30倍，为1×60万美元，意味着公司的市值可能会损失60万美元。 ’李嘉诚从吃饭购物小事中挖掘市值管理的大道理，时刻随地不忘以股东为中心的股东意识。 沪深上市企业，特别是国有企业的大股东、大业主有多少人能像他一样做到企业的市值一样？ 大数据统计的沪深1720上市公司每年用137亿9800万的业务招待费排名前十的无一例外都是上市国企。 以前谁也看不到的招待费，第一次以前所未闻的巨幅出现在国民面前。 但是，在以公开透明性为豪的年度报告的注释中，没有只言片语的说明。 这些消费的去向更是蒙混过关。 更不可思议的是，年报公布完毕，12家央企的业务招待费直接“清零”，没有了。 招待费可以“清零”，但时价总额的损失也可以“清零”或“雪藏”吗？

根据国家审计局最新发布的审计报告，部分被审计中央企业在重大若干事项上决定不规范，违反“三重一大”决策程序，缺乏可行性研究论证，复印件不符合规定，损失或潜在损失达到134.68亿。 “例如，在中国石油天然气集团企业油气开发、并购重组、国有资产处置等过程中，部分公司管理者做出滥用职权、违规决策，与民营公司和个人贯彻私利私欲，严重损害国有权益。” 如果市值管理不进家门，贪污经济学就会成为你的家。 中石油等多家央企出现严重亏损，国有资产成为贪污权者的宝贵财富，这一触目惊心的事实，从一个侧面揭示了“一江春水东流，奔流入海”股市价格的真正内在原因。 站在管理的立场上，市值管理是上市公司加强公共监督的平台。 站在反腐败的立场上，市值管理也可以说是揭示一切贪污妖怪变化真实面目的妖魔镜。

确定了新国九条鼓励上市公司建立市值管理制度。 有消息称，证券监督管理委员会正在制定《上市公司市值管理制度指引》。 作为理顺上市公司、大股东、中小投资者各方面关系的价值导向机制，市值管理可谓“一发不可收拾”的牛鼻。 其重要性在于，救市不是救市，而是市场在资源配置中起决定性作用的重要组成部分。 毕竟，市值管理的新尝试和新体验受到欢迎，值得称赞的是，发行者的发行价格和来自上市交易的自律和自我抑制，不仅有利于新股发行适应市场承受力，而且在市值管理上处于“从低到高”的后续空 特别是因为中小投资者获得了实际的投资回报，所以时价总额管理无论是对“重融资轻回报”的这种混乱，至少让上市公司和投资者进一步了解什么是市值管理，或者说什么是市值管理，正是我国的资本市场

(作者是资深市场评论家)。