“A股弱势盘整 结构性行情仍左右市场”

本篇文章6063字，读完约15分钟

二季度a股市场窄幅整顿，创业板市场被召回反弹。 上海证券报·年三季度个人投资者调查报告显示，二季度盈利的个人投资者超过半数，收益率高于一季度，连续二季度好转。 值得观察的是，持有蓝筹股的投资战略对第二季度个人投资者收益的作用正在扩大。 此外，创业板的投资风险也引起了投资者的警惕。 与上个季度相比，个人投资者大幅减持创业板股票，仓位下降一半左右。 另一方面，42.1%的投资者认为创业板的调整还不完善。 然而，对经济增长的预期并不乐观，投资者对投资蓝筹股仍在游走，期待投资风格“二八转换”的部分投资者再次凝聚主题素材，其中38%的投资者持续三季度大盘表现，主题素材

证券监督管理委员会在第二季度确定了年内的新股发行节奏。 投资者的新热情比第一季度有所提高。 60%以上的投资者表示，计划在年内继续购买新股。 此外，二季度亮相的沪港通受到冷遇，越来越多的投资者认为这是分流资金的利润空因素。

第二季度收益持续好转

投资者大幅减持创业板

1、收益率比上季度增加

调查显示，今年二季度个人投资者收益较一季度进一步上升。 从总体上看，二季度盈利的投资者比例达到55.9%，亏损的投资者比例达到22.6%。 上个季度的股票投资调查中，49.6%的投资者盈利，28.1%的投资者亏损。

此次受访者中，二季度利润在10%以内的投资者占40.5%，第一类投资者损益基本持平的投资者为21.4%，为第二大类投资者。 损失在10%以内的投资者为13.5%，是第三大投资者。

从不同的投资者群体来看，投资规模较大的投资者的盈利状况明显好于普通投资者。 调查结果显示，50万元以上证券投资规模的投资者中，实现盈利的投资者比例为63.5%，比整体水平高出约7个百分点，盈亏基本持平的投资者比例为19.3%。 相比之下，证券投资规模在50万元以下的投资者中，实现利润的比例为51.4%，盈亏持平的比例为22.6%。

2、创业板的持股比例锐减

在二季度个人投资者持股结构中，创业板持股比例锐减，不再是个人投资者在股市配置的主力。 调查显示，在受访投资者持股的仓库中，创业板的比例为23.22%，比上季度的比例为47.86%，表现疲软。 另外，在正在盈利的投资者的股票仓库中，创业板占13%，比上一季度的42%大幅减少了持股比重。

在二期市场，二季度创业板是指宽而平的“v”型走势，指数从1355点附近降至1213点低位，随后出现反弹，二季度末回升至1400点上方，但投资者与创业板从未回调20%。

调查显示，42.1%的投资者认为，目前创业板调整还不完善，反弹很快结束，在各类投资者中占最高比例。 另外，25.4%的投资者认为反弹力度有限，创业板将进入长时间的横盘。 此外，32.5%的投资者认为创业板已经调整到位。

投资者对创业板反弹的前景分歧也体现在投资行为上。 在受访者中，45.2%的投资者表示在期限内持续持有创业板股票，占大多数的33.6%的投资者表示减持创业板股票，19.8%的投资者表示抛售了所有创业板股票，21.2%的投资者表示在第二季度增持了创业板股票

3、蓝筹股收益增强作用继续显现

在第二季度，持有蓝筹股的投资战略对投资者收益的提高起到了很大的作用。 数据显示，在受访投资者中，二季度盈利的投资者为62.1%，比上季度的60.4%有所增加。 第二季度逐渐减少蓝筹股的投资者中，有56%实现了盈利。 第二季度增持蓝筹股的投资者中有49.3%实现了盈利。 二季度将蓝筹股减持至空仓库的投资者中有47.6%实现了盈利，在各类投资者中比例最低，有31.6%的投资者出现了亏损。

从蓝筹股配置比重来看，在20 %~40 %的仓库配置蓝筹股的投资者收益率最高，有76.3%的投资者受益，上季度采用该持仓战略盈利的投资者比例为60.8%。 在重新筹集蓝筹股的投资者的60%以上中，52.3%的投资者盈利，18.4%的投资者盈利10%以上，41.5%的投资者亏损。

4、仓库略有下降股市投放稳定

在今年二季度投资者整体盈利状况持续好转的背景下，投资者股市投资趋于稳定。 大多数投资者表示，第二季度没有大幅改变证券资产配置，未来也不准备进行大幅调整。

调查显示，二季度可采用股市价格、证券账户和现金的证券账户资产平均占个人金融资产的41.91%，上季度调查结果为41.89%，两者基本一致。

在受访投资者中，43.9%的投资者表示，二季度证券资产在金融资产中的占有率基本保持不变。 对于“近期是否打算积极改变证券账户的资产投入”的问题，62.5%的投资者回答“不打算进行大幅度调整”。

调查显示，二季度个人投资者平均仓位率为39.73%，比上季度45.46%的数据下降近6个百分点，连续第三季度出现下降。 在本季度访问的投资者中，仓储管理最高，为2成以内，为33.8%。 另外，18.8%的投资者仓库控制在6成至8成之间，14.5%的投资者仓库达到8成以上已满。 与上个季度相比，仓库六成以上的投资者下降了约5个百分点。

投资方式“二八转换”变得期待渺茫

1、8成投资者有望在上证综指下半年收到红色

关于下半年市场表现的预期，调查显示，多数投资者认为二季度a股市场基本走势为前低后高，过半数投资者认为上证综指可能在下半年跌破2000点。

调查显示，下半年上证综指可领红色的个人投资者所占比例达到80.2%。 其中，29.9%的投资者认为涨幅在5%以上，50.3%的投资者认为涨幅在0%到5%之间。 关于第三季度上海综合指数能够达到的最高点，53.4%的投资者认为第三季度上海综合指数最高可以达到2200点左右，在回答者中占最高比例。 31.8%的投资者更加乐观，认为下半年上证综指有望站在2500点。

在执行投资决策方面，66.6%的投资者占回答暂时观望的投资者的大多数。 另外，14.5%的投资者说将来减少仓库，只有9%的投资者说增加仓库，10%的投资者说很难评价。

对2000点的“铁底”没有信心

二季度中，上证综指一度摸索出2000点的支撑力。 放眼下半年，54.2%的投资者认为上证综指下半年波动下限将在2000点以下，28.1%的投资者认为下半年上海综合指数运行下限已接近1800点左右； 约38.9%的投资者认为，第三季度上海综合指运行下限在2000点附近。 对于2000点整函数对a股的意义，41%的投资者认为，2000点有“政策底线”现象，上证综合指数过2000点，资金和政策救市。 35.9%的投资者认为，2000点是上海市市场的底部，这个位置以下缺少下跌空之间。 22.8%的投资者认为，2000点不一定是“铁底”，随时可以彻底摧毁。

而且，2000点能否遵守也成为投资者决定下一个投资方向的重要分水岭。 31.2%的投资者表示，如果“铁底”在2000点被打破，将形成a股下跌的趋势，意味着将迅速撤出。 持有这一观点的投资者在回答者中占最高比例。 另外，22.7%的投资者认为超跌反弹迫在眉睫，将大幅增加仓库。

3、“主题素材为王”将成为主流观点

在对投资者预期的第三季度行情结构进行比较的调查中，主题素材为王的行情位居第一，蓝筹股领先的评价修复行情位居第二。 其中，38.3%的投资者在第三季度认为“大盘继续是横盘，主题素材为王，热点在主题素材股之间不断切换，剩下的板块缺乏机会”。 31.5%的投资者认为，第三季度将完成大盘见底的过程，市场重点从创业板转为蓝筹股，估值修复行情将启动。

在上个季度的调查中，情况正好相反，越来越多的投资者期待着蓝筹股和二八转换。 38.3%的投资者认为，第二季度“市场重心从创业板转为蓝筹股，完成了二八轮转型”，35.8%的投资者认为，第二季度“主题素材为王，热点在主题素材股之间不断切换，剩下的板块， 业内人士表示，出现这种情绪变化的原因，可能是二季度中优股未能较有效突破，创业板回调后反弹，导致上季度崛起的投资风格“二八转换”预期逆转。

一些这样的情绪变化也与投资者对经济形势的悲观预期有很大关系。 调查显示，50.5%的投资者认为未来经济将继续见底，即将公布的上市公司半年业绩不理想，32.6%的投资者相信经济复苏，上市公司半年报纸转暖。 另外，16.9%的投资者认为经济持续见底，但上市公司半年来的报纸和率先回暖。

4、路径影响投资逻辑

如前一篇文章所述，投资者对整个创业板指数的反弹力度表示怀疑，但对宏观经济形势的悲观预期使投资者对蓝筹股抱有期望，在投资标的选择上较上一季度出现了明显的变化。

具体来看，在投资者持股的优先顺序中，创业板的位置有所上升。 在上个季度的调查中，只有6.7%的投资者倾向于持有创业板股票，他回答说排名比st股要高。 此次调查显示，15.3%的投资者倾向于持有创业板股票，比重回升明显。 这可能表明，尽管对创业板的整体市场表现不看好，但投资者对能留住创业板中少数牛股充满信心。

此外，51.3%的投资者表示，目前倾向于持有中小股票，与上季度调查相比略有增加的大盘蓝筹股为20.3%，与上季度调查相比下降6个百分点的其他10.9%的投资者表示，主板市场的股票 这些统计结果表明，在市场风格变化趋势不确定的时刻，路径依赖已成为影响投资者决策逻辑的主要因素，投资者的视线并未转移到市值较小的股票上。

“恐新症”逐渐后退，新的热度高涨

1、6成的投资者将参加本回合的新开发

在第二季度，证券监督管理委员会确定了下半年ipo发行100家新股的发行节奏，之后市场将迎来今年第二次新股发行。 从这次调查的反馈新闻来看，投资者的新积极性比第一季度有了明显的提高。

调查显示，上季度调查中表明购买新股的投资者比例仅为42.5%，而计划在年内下一时间购买新股的投资者为63.8%。

关于新战略，41.5%的投资者表示在资金允许的情况下购买新股。 39.9%的投资者表示，将购买代表新兴产业快速发展方向的迷你盘新股、创业板新股，13.5%的投资者表示将购买订单财务报表质量高、盈利能力强的股票。 此外，5.1%的投资者表示，只购买大盘蓝筹股。

2、确定新股发行节奏被认可

调查结果显示，证券监督管理委员会在第二季度确定新股发行节奏的方法受到众多投资者的赞赏。 48.8%的投资者认为这反映了证券监督管理委员会期待和管理市场的意愿。 另外27.5%的投资者认为，这反映出新股发行的行政计划色彩依然浓厚。

然后，一些投资者从市场的角度解读了证券监督管理委员会。 17.2%的投资者认为，这反映出证券监督管理委员会必须摆脱市场压力，放慢新股发行的步伐，有稳定市场的意义。 7.1%的投资者认为，加强新股的稀缺性，创造新的收益更为确定。

新股发行节奏的明确也在一定程度上缓解了市场对新股发行大盘表现的担忧。 50.3%的投资者认为，新股发行对市场的利好空效应将逐渐释放，市场将在一段时间后完全消化这一影响。 此外，35%的投资者认为，未来新股发行资金分流将常态化，将对存量游戏市场产生长时间的压制。

3、对上市公司监管标准的认识不同

二季度中，新股发行和退市制度改革不断推进。 a股市场出现了近10年来首次因持续赤字而退市的股票。 市场认为，完善的退市制度是推进新股发行登记制改革的前提条件。 然后，京东商城、阿里巴巴等中国高质量网络公司相继在海外上市，市场人士纷纷思考a股新股发行标准问题。

调查显示，与新闻网络公司海外上市问题相比，54.2%的投资者认为:“国内新股发行审核制过于干涉公司财务、经营等情况，不利于市场选择有潜力的公司，现象逼近新股发行注册制。”

但矛盾的是，当被问到“决定一家公司能否上市或退市的最重要指标是什么”时，仍有40%的投资者选择“财务状况”，在各类投资者中占最多。 另外，36.5%的投资者选择了“真实性”。 可见，投资者对监管层能在多大程度上干预上市公司的财务、经营状况的认知还不统一。

“t+0”和“上海港通”备受瞩目

1、投资者慎重对待信托兑换风险

今年第二季度，市场热点层出不穷。 例如，信托产品刚性折价逐渐明朗，沪港通、“t+0”等证券市场的新政也持续成为话题。

当被问到“二季度信托理财产品兑付事件多会对资产配置产生什么影响”时，投资者持适度谨慎的态度。 其中，55.5%的投资者表示展望，将清理所持理财产品的基础资产，退出与房地产等领域相同的产品。 另外32.6%的投资者表示相信信托理财产品整体上没有风险，将继续投资各种固定收益理财。 仅有11.9%的投资者表示将撤出投资于理财产品的资金，转向股票、债券、基金等标准金融产品。 由此可见，理财产品风险加大，从股市中提取资金的效果不明显。

值得注意的是，与一季度相比，二季度场内投资者对固定收益类产品的收益率出现分化。 对于“没有抛售障碍，以t+0交易的货币基金在年化收益率达到多少时将筹集股市投资资金”的问题，37.6名投资者回答需要达到5%，32.6%的投资者回答需要达到7%以上，

2、很多投资者冷静看待“沪港通”

上海港通在第二季度进入投资者视线。 有关部门透露的消息显示，沪市投资者和港股投资者均可认购对方市场股票，总额为300亿元人民币。 市场分析人士认为，海外投资者投资a股意愿强烈，“沪港通”将带来增资资金，打破存量资金的博弈格局，但此次调查结果显示，个人投资者对此存在较大分歧。

调查结果显示，43.2%的投资者认为，“沪港通”将分流部分市场资金，其影响将是负面的。 另有38.3%的投资者认为，“沪港通”将引入增量资金，有助于提高大盘蓝筹股估值，并对市场产生正面影响。

对于相关部门积极推进的“t+0”，越来越多的回答者也表示“敬而远之”。 其中，43.4%的投资者认为，“t+0”制度上市后，个股波动加剧，散户更难操作。 此外，37.3%的投资者认为，“t+0”将活跃交易气氛，提高股市流动性，改善市场业绩。 另外，9.6%的投资者认为，“t+0”整体上对行情没有实质性影响，但会改善证券的股票业绩。

值得注意的是，投资者对优先股这一新融资工具的看法是正面的。 42.4%的投资者认为优先股的发行会提高银行等蓝筹股的投资吸引力，对市场来说是利好，另外37.8%的投资者认为优先股的发行会增加市场的扩张压力，对市场来说是利好空

3、新三板备受投资者关注

此次调查显示，日趋成熟的新三板市场受到投资者的广泛关注。 54.8%的投资者表示，他们知道全国股权周转系统(新三板)市场的快速发展情况，但不清楚详细情况。 另外31.2%的人了解这个市场的迅速发展状况。

投资者对更多新三板品牌企业显示出浓厚的投资兴趣，但受限于目前较高的入场门槛，无法进入新三板市场。 59%的投资者表示参加新三板市场很有趣，但其中近7成的投资者不符合投资者的适当条件。 此外，41%的投资者表示对新三板不感兴趣，其中47%的投资者认为新三板市场风险过大，53%的投资者认为新三板市场交易不活跃。