“集团军并购横空出世 巨无霸券商谁主“江湖””

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刮起了新的并购重组之风。 此次，证券公司自身正在进行“主角”申万和宏源证券( 000562 )的收购，国泰安妮( Cathypacific Anyu )收购上海证券的事情也已经确定，方正证券( 601901 )的民族证券合并位居榜首，达到数百亿美元。 专家认为，这些大并购趋势的背后是金融改革的持续推进，是资本市场快速发展的必然，是国有企业国有资产管理改革的积极推进。 变化不仅是公司自身，还是领域规则和金融竞争结构，年很可能成为证券领域快速发展的“分水岭”。

中投系统合并高速“集团军”收购出击

“申万和宏源的重组预计将成为领域内金额最大的收购案例。 ”业内人士认为，这两家证券公司都有各自的特点和基础，此次成为中投类重组的先锋，旗下证券业务平台的整合构建已经开始。

相似的上海国际集团下的国泰君安证券收购上海证券，也表明了特征互补、做大做强的含义。 这些例子表明了分组、平台化这一重组的方向。

被认为是拥有一半国内证券企业的中投企业，对于旗下证券企业股份容纳、整合、上市的推进历史，展现出强劲的势头是不可缺少的。 迄今为止，中投旗下的10家证券公司中，3家由中央汇款持有，7家由建银投资持有。 根据持股比例的大小，可以分为全资持有(中投)、绝对控股)银河、宏源、西南、申万、中金)、参股(中信建投、国泰君安、齐鲁、UBS )。

近年来，中投企业不断清理旗下证券公司的股票，使西南证券( 600369 )、齐鲁证券、国泰君安证券等证券公司逐渐淡出。 通过上海国资、申银万国和国泰君安证券的股权交换，中投企业提高了对申银万国的控制权，退出国泰君安证券。 通过股权转让和增资增资等手段稀释西南证券和齐鲁证券持股比例。 2008年2月，中央汇金旗下的建银投资将所持西南证券41.03%的股权转让给重庆国资委旗下的重庆渝富，推动其借壳上市。 建银投资持股降至9.09%，西南证券定向增发后，央行汇富持股比例进一步收薄。 银河证券发行h股成功后，日前中投旗下的中金企业也传出了香港上市的消息。 此次申万和宏源重组无疑壮大了中投企业国内a股市场证券业务平台的实力。 申银万国是老牌证券公司，曾是证券市场的旗帜，但由于“一参一控”的监管政策，难以实现a股市场的ipo上市，面临着快速发展的瓶颈。 如果此次重组成功，申银万国将扩大综合实力，拉开新的快速发展空之间。

与之相似的是国泰和上海证券，7月8日国泰正式接管了上海证券。 作为上海国际集团下的两家证券企业，国泰君安证券与上海证券的婚姻看起来更为迅速。 不仅是为了实现国泰君的上市，相关人士表示，此次重组也是上海金融国资改革的一大蓝图中重要的一笔。

申银万国和国泰君安选择了不同的快速发展路径，这两家证券公司现阶段不约而同地推进并购，其背后有集团企业的积极规划和协调推进。 揭示了领域快速发展的共同规律——年领域创新快速发展以来，依靠自身实现跨越式快速发展逐渐困难，并购重组带来的快速扩张已成为“捷径”。 目前，组建集团军的方法有利于配置越来越多的行业，胜于只依靠原有的证券牌照单独作战。

目前，国内金融机构平安集团、中信集团、光大集团等正在集团化，海通证券( 600837 )也在不断收购中集团化，这些集团的证券企业业务无论是企业品牌还是综合业务能力都逐渐成为特点 业内人士认为，从长期快速发展来看，集团化、平台化是金融机构的快速发展方向。

巨无霸期望证券公司巨头改变席次

经过重组收购，新诞生的企业资产规模和盈利能力将迅速加强，新的“巨头”将诞生。 在以净资本为中心的创新业务高速公路上，证券领域的排序比赛被搁置。

分析师认为，申银万国和宏源证券这两家证券公司“结婚”，将实现强强联合、特色互补。 申银万国是新中国设立的第一家股份制证券企业，宏源证券是第一家上市证券企业。 收益水平为母公司口径统计数据，截至2009年12月31日，申银万国、宏源证券合计营业收入87.95亿元，居领域首位。 净利润共计27.65亿元，在领域排名第三。 其他经营数据也排名靠前，如资产规模到年底申银万国、宏源证券总资产共计919.07亿元，领域排名第五。 净资产合计323.44亿元，领域排名第四； 净资本共计227.52亿元，领域排名第四。 合并完成后，将诞生与中信证券( 600030 )齐名的证券公司“巨无霸”。 无论在规模、营业收入、净利润方面，都将光明正大地走在领域的前列。

国泰收购上海证券，从收入规模来看，合并也将产生一定的特点。 国泰君安资产总额1530亿元，暂时低于中信证券1990亿元和海通证券1394亿元，如果收购上海证券并完成上市，体量将进一步提高。 营业收入方面，预计与申万宏源并列纯利润第四位。

在工作特点上，重组后的企业也值得关注。 申银万国在全国有168个营业部，大多分布在长江三角洲地区； 宏源证券在全国有89个营业部，大多分布在新疆等西北部。 合并后，网站数量将达到257家。 此后，收购上海证券后，国泰君安营业网点总数达到249家。

预计除了成为网站霸主外，重组后的企业还有很多看点。 申银万国在经纪、投资咨询、国际业务等方面具有一定的特点。 年代理买卖证券业务净利润市场占有率为4.02%，领域排名第8的研究力度稳居领域前列的国际业务由来已久，是内地最早在香港设立境外分支机构的证券公司，在b股业务和qfii业务中处于行业领先地位的宏源证券近年来， 投资领域发展迅速，特别是固定收益投资和承销业务特点明显，年证券承销和保荐业务收入4.17亿元，在领域排名第七。

方正证券的民族证券收购也将大幅提高综合实力。 数据显示，截至去年3月31日，方正证券总资产423.69亿元，净资产158.79亿元。 截至年底，民族证券总资产140.18亿元，净资产69.82亿元。 据此推算，合并后方正证券总资产规模将接近600亿元，净资产将达到250亿元左右。 方正证券的综合实力很容易进入领域的前列。 根据中国证券业协会的年度排名数据，合并后方正证券的总资产排名和净资产排名预计将分别从第18位和第12位上升到第10位和第7位，正式进入领域第一。

盈利模式单一的新“巨头”策划新框架

数据显示，证券领域净资产收益率水平从2009年的19.3%下跌至去年的6.3%，整体呈下跌趋势，证券行业迫切需要“融合”。

严峻的现实是，证券企业盈利模式过于单一，领域收入来源相对集中，经纪业务收入占比高是特点，也是劣势。 全年证券领域收入总额1592亿元，其中证券代理业务收入759亿元，达到48%，周期耐受性不强。 这无疑也是领域并购流行的重要原因。 而且，在金融深化的过程中，证券领域与其他金融机构的竞争加剧，证券领域的业务空之间逐渐受到挤压。 近两年来，网络金融异军突起，证券企业利润空之间再次受到巨大冲击。

随着中国走向新经济时代，转型给资本市场、证券领域带来了新的快速发展机会。 十八届全国代表大会确定，要深化金融体制改革，不仅要推进早先流传的银行领域改革，还必须进一步快速发展证券公司等非银行金融机构，领域背景已与前几年大不相同。 《国务院关于进一步促进资本市场健康快速发展的若干意见》指出，“推动证券经营机构差异化、专业化、特色化快速发展，促进形成具有国际竞争力、企业品牌影响大、系统重要性大的现代投资( 000900 )银行。”

可见，中投企业、汇源企业、上海国际集团等机构正在探索金融国资改革中以股权管理为中心的企业治理新模式，此次以申银万国、宏源证券并购为切入点，通过推进市场化的粗略领域并购重组，进一步提高金融机构的核心竞争力。

在新一轮全面深化改革中，需要大力快速发展股市、债市等资本市场，拓宽公司直接融资渠道，优化社会融资结构。 通过改善金融结构，加快直接融资比重的提高，推动非银行金融体系的快速发展。 证券领域将从资本市场整体扩张、证券业务和产品丰富、经济转型和产业升级带来的机遇迎来飞速发展的时期。

专家认为，市场容量是证券市场快速发展的基础，多层资本市场的建设也需要客观具有系统重要性的现代投资银行。 作为资本市场的组织主体，证券企业在推进资本市场建设和经济转型方面发挥了重要意义。 基础恢复后的证券企业具备创新的前提条件，经过重组的新证券企业对推进中国金融业技术改革负有不可推卸的责任，领域内的重量级证券企业应运而生。

申银万国证券企业总裁储蓄晓明表示，“现代投资银行需要在资本市场中发挥产品创造者、交易创造者、市场主导力、机制创新的先行者和开放活跃力5个作用功能。”

在他看来，资本市场提供了更广阔的舞台，证券企业的经营内涵已经非常丰富。 他们可以通过推动金融产品创新成为金融市场的交易创造者。 通过进行市场交易、大宗交易、场外交易、量化、程序化自动交易等多种交易方法和战略，积极参与建设成为金融市场交易创造者的多层资本市场，发挥场外市场建设的主导作用，为战术性新兴产业、微型公司、创业创新型公司提供多元化融资服务 推进金融领域体制机制创新，探索多种商业模式和组织结构，也顺应跨境业务双向开放的新形势，推进国际化快速发展战术等。