“敏华控股借功能沙发“逆袭” 年均派息率达50%”

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◎每当记者孙宇婷从香港出发时

港股企业敏华控股( 01999，hk )制造的芝华市)企业品牌销售的是沙发，而不是洋酒。

还记得美剧《老友记》中的chandler和joey抢着坐的大沙发吗？ 点击扶手旁边的按钮时，会自动从坐着状态延伸到躺下状态。 这个可调功能沙发是敏华控股公司制作的核心产品。

在对敏华控股香港总部进行现场访问之前，零售业拆迁师向记者表示，敏华控股在他看来只是沙发股，业务狭窄，不太受关注。 然而，一些投资者在提到敏华控股集团时感叹:“敏华控股集团是个好企业。”

那么，这个看起来有争议的上市公司的真实身份到底是什么样的呢？ 带着疑问，《每日经济信息》记者进入了敏华控股集团。

两次上市集资扩大生产

香港新界火炭桂地街，行人不多，偶尔有新界地区专用的小酒吧经过那里。 下巴后，站在丁字路口，记者一抬头就能看到华丽的工业中心，敏华控股香港办公室就坐落在这座大楼里——典型的工业中心楼群，建筑低矮，入口宽敞，适合搬运大件货物，大楼内 趁还没有进入敏华控股的办公区，制造公司的气息扑面而来。

敏华控股的创始人黄敏利来自福建，早年来香港打工，最初在香港电子厂做工人，勤劳，人也聪明，后来晋升为厂长。 感觉到他触及了职业的天花板，在考虑转行做业务的时候，门槛并不是很高的家具领域映入了他的眼帘。

敏华控股集团成立于1992年。 最初在香港做家具贸易、批发生意，黄敏利发现家具零售的现金流很好，所以他很早就在香港开了家具零售店。 随着敏华控股集团业务越来越大，黄敏利利用在深圳的积累，为横纲开了第一家工厂。

如果以前只赚采购和销售的差价，那么建厂后就可以实现自己的生产，从价值链来看，还会有更高的增长，公司的利润率进一步提高。

由于香港本身地理位置优越，容易与海外顾客接触，建厂以来，敏华控股集团的供给对象开始向香港以外的地区扩展，企业此时开始出口。 敏华控股的产品在海外，特别是北美很快赢得了声誉，生意也变大了。

早期，敏华控股集团制造了很多东西。 顾客想要什么，企业在做什么，卖给海外批发商是最好的。 后来，企业逐渐发现这不是一个好的商业模式。 在浙江省和广东省这样的东部沿海，很多家具公司出口，制造oem。 大家谁的价格都很低，努力到最后对公司都没有好处。 这个时候，很多时候选择更便宜的材料，反而会让顾客觉得公司偷工减料，生意变得不可持续。

那时，黄敏利对团队说:“我们必须聚焦于某个产品，深入完成这个产品。” 企业发现，当时美国非常流行功能沙发，市场准入门槛也不是很高，于是停止了其他产品的生产，专注于功能沙发的研究。

2005年，敏华控股在新加坡上市，筹集资金约8000万港币。 当时企业规模还不是很大，利用这笔资金在惠州获得土地，建立惠州制造基地，将深圳工厂的生产能力一下子扩大了近10倍。

新加坡上市的经验帮助敏华控股集团筹集了非常重要的资金，但在二级市场的投资相当不活跃，市盈率很低，2009年，敏华控股集团选择在新加坡退市。 敏华控股退市时，溢价回购股票。 股东可以选择继续股东或向企业出售股票。 大多数选择都回来了。 少数人选择了继续担任股东。 那这部分人的回报很大。

年4月，敏华控股转战香港主板市场，上市后，市值一下子扩大8~9倍，筹集了16亿港币的现金。 利用这笔现金，敏华控股扩建惠州工厂，新建吴江工厂，惠州单间工厂目前的生产能力居世界前两位。

上市以来，支付23亿港币作为利息

香港上市第一年，敏华控股集团各项经营指标明显上升，股价不到一年翻了一番，当年母公司净利润达到6.06亿港币，分红额达到2.14亿港币，占净利润的35.27%。

进入年来，风云突变，全球经济形势面临严峻考验，敏华控股在财政年度(年4月1日至年3月31日)利润腰斩，毛利润比去年同期下跌8.5个百分点，股价也在二级市场持续下跌，距离年初的14.9港币2.5个香港。

为了增强投资者的信心，在财政年度业绩下滑的背景下，敏华控股集团除分红2亿5600万港币外，还占净利润的4成。 另外，开始回购耗资1亿3100万港币的股票。

这得到了投资者的同意，随着经济复苏，敏华控股集团的基本面也迅速好转，财年利润比去年同期达到87%和74%，企业分红和股份回购的力度也越来越大，股价也开始上升。

在财政年度中期(年4月1日~9月30日)，敏华控股集团净利润每年增长10.7%至5.56亿港元，每股利润为0.5港元。 企业公布特别红利1港币，共派出近10亿港币发行红利股，每股1股。

据《每日经济信息》记者初步计算，敏华控股在香港上市后，共向投资者提供约23亿港币，约占同期归属母企业净利润的5成。 从财政年度开始的股票回购，到目前为止(年3月26日)，达到了7亿4700万港元。

目前，芝华市企业品牌功能沙发销售占企业业务总量的95%，年产量达111.6万套，运营互联网遍及亚洲、美洲、欧洲、澳大利亚四大洲。 为了提高毛利率，敏华控股集团也在内地市场推出艾蒙企业品牌床垫和床架，以及少许配套产品。 去年9月，企业正式推出芝华市系列，聚焦于制作非功能沙发。

在功能沙发这个细分市场上，敏华控股是无可争议的领头羊，在美国这样的发达市场，占有率也名列前三。 在内地市场上，排在敏华控股之后的顾家住宅尚未上市，但已提前对外开放，其招股证书的目标企业为敏华控股，其他家具公司的市场份额较小。

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人物特别采访

敏华控股集团执行董事王贵升:等待内地功能沙发市场爆发

◎每当记者孙宇婷从香港出发时

在敏华控股香港新界办公室，《每日经济信息》记者(以下简称nbd )与企业执行董事兼首席财务官王贵升进行了面对面的交流。

最近，敏华控股宣布了18次股份回购。 今年以来，(普通决议案通过后)累计回购4000万股，耗资2亿4000万港币，占普通决议案通过时发行股份的4.208%。

针对近期的频繁回购，王贵升向记者表示，企业首要考虑经营持续增长，经营活动现金流量良好，除了扩大生产外，还有足够的现金可以回馈股东。 另一方面，回购的股票在被注销后，可以增加每股收益，净资产收益率也会进一步提高。 另外，企业希望通过回购，给二级市场投资者以充分的信心。

nbd :价格控制对制造公司来说是非常重要的一环，在很大程度上决定了公司的利润空之间。 敏华控股在这方面做了那些努力？

王贵升:这几年，企业的费用占有率从28个百分点降至20个百分点。 我们要全方位节约人手，一个人做很多案子。 这边的管理方法是尽量简化业务，简化后会有一点奖金。 我们称之为超额奖金，销售额每超过100万港币，相关人员的奖金就会上升。 所以大家要想办法降低费用，同时销售。

作为设计的一环，我们尽量使用标准品，例如螺丝。 设计时只能使用几种长度的螺丝。 一点浪费也没有。 请用毫米计算。 再说生产，一直以来家具公司的生产方法都是以手工业坊式为主，就像欧洲很多沙发公司一样，他会给你标榜，我师傅有20年~30年的经验，做得很漂亮。

这个模型如果是少量生产的话是可以的。 每年做几十万套沙发的时候，要保证它的尺寸非常准确，颜色也没有差别，我们的方法就是把它变成流水线式的生产方法，把沙发的生产分解成很多精细的员工，每个工人负责比较简单的动作，质量就

还有一个自动化的问题。 要切割木材，我们很久以前就使用数控切割设备。 就像自动裁剪机一样，程序设定后可以一次切断几十层。 最具挑战性的牛皮切割，现在世界上大部分人都在一张一张地手工切割。 由于皮的部位不同，厚度和好坏也不同，所以需要手工排版，绕过有伤痕的地方。 我们使用大型扫描仪，使用自动排版系统进行自动切断。 这在世界上是非常罕见的。

nbd :企业在压缩价格方面想了很多方法，但是未来要继续利润增长，需要依靠什么呢？

王贵升:这个领域在美国有将近100年的历史。 参考美国市场，该产品不会大幅下跌，只是在花费一定费用后增长缓慢。 功能沙发市场每年约70亿美元的规模，每年的诉求主要靠更新产生。

中国市场现在处于起步阶段，另一方面很多人买房子本来就需要买沙发，大家也都在进行家具的更新换代，但是中国的很多法院都是以比较节俭为目标，像美国一样，时隔7~8年不喜欢就更换。

目前，内地市场购买新建住宅的诉求相当大，同时目前农村的城市化趋势，每年带来许多新建住宅的入住率。 自从我们聚焦功能沙发，过了10多年，我想还是找到了正确的方向。 根据家具协会的统计，每年这个市场的零售额是几万元，和家电领域差不多。

nbd :这样，企业经营和楼市的兴衰关系有关联性，你怎么看待内地家具市场的费用潜力？

王贵升:其实，我们的收入和新屋成交并不大，新屋入住和家具的转型关系很大。 如果楼市长期下跌，将影响我们的三四线城市。 这样的地区越来越多的是新屋的费用请求，在大城市主要是更换请求。

在内陆市场，升级、新采购的市场很有潜力，我们的产品渗透率还很低。 根据第三方机构euromonitor的数据，美国的年功能沙发占沙发市场整体的比例达到39%，内陆地区为年9.2%。

根据机构的预测，内陆市场的渗透率每年可以上升0.3%到0.5%。 作为首家将功能沙发引入内地市场的公司，敏华目前正在进行客户教育，期待着逐步打造这个市场。

另外，根据多年积累的口碑和制造能力，我认为必要时可以生产其他产品，所以从年9月开始进入非功能性沙发市场，也是床垫床市场。 家庭沙发可能只需要一套，但床上床垫可能需要好几套。 创造性价值不比沙发小。 从快速发展空之间来看，内陆市场还不错。

nbd :去年俄罗斯卢布暴跌，是否影响过企业的欧洲业务结算？

王贵升:我们一直用美元结算。 去年，俄罗斯的一位顾客付款晚了。 由于卢布暴跌，一个月内他失去了50%的商品价值。 那个时候，我们给他发了最后通牒，告诉他“如果你现在不付钱不拿商品的话，我们就把商品卖给别人。” 之后，他在最后期限交了钱。 他承受了很大的压力，但也证明了他想买我们宣传的产品。

我们曾和欧洲大客户做生意，当时欧洲总监告诉我，他们多次用欧元结算。 我说要么不做，要么用美元。 如果我们使用欧元的话，会损失很多钱。 我们可以对冲，但是对冲本身有价格，不小心对冲晚了也有风险。

在汇率方面，我们希望内地的销售额减半。 这样的话，企业的收入结构一半是人民币，一半是外汇，价格构成也减半。 那样的话，自然就能对冲了。

nbd :年企业自营店大幅减少是出于什么考虑？

王贵升:第一，把自营店变成加盟店。 大城市需要自营店。 例如上海、深圳、广州等。 但是，在南昌泉州等中城市，建立自营店和加盟店差不多，有时建立加盟店更有效率，所以决定把一部分店变成加盟店。

加盟店没有排队。 我们卖给加盟店的时候就是销售收入。 我们加盟店的仓库和保管服装和运动鞋的仓库有天壤之别。 一个房间摆衣服可以摆一百万件，但沙发可以摆6万~7万个。 不能排列10万个以上。 沙发压不住。 只能放在一楼。

我们现在不考虑库存问题，而是考虑加盟店的运营更有效率。 特别是在规模较大的城市，自营店的管理非常繁杂，必须派遣地区经理、后勤等人员。 最关键的是代理价格。

nbd :不用担心加盟店会创立不好的企业品牌吗？

王贵升:我们的政策是给加盟商赚钱。 一个城市通常有加盟商。 一个加盟商有很多人候选。 如果没有的话，另一个人继续做。 敏华对加盟商进行着细致的管理。 我们对统一的零售价格、统一的制服、统一的装修标准、店面的面积甚至商品的配置都有要求。 新员工去敏华进修，管理详细程度接近自营店。

nbd :截至去年9月30日，企业账面货币资金近27亿港币，下一步打算就这笔资金怎么办？

王贵升:企业逐年提高分红比例。 我刚接手的时候是40%左右，去年达到了50%。 这次中期特别股息返还给了投资者。

此外，两年前董事会有权批准股份回购。 如果股票被低估了，董事长将被允许在股市回购。 这几年，累计用10亿港币回购股票。

此外，每年都花钱扩建生产设施。 这几年每年大概支出2亿~3亿港币，上市以来，吴江工厂建成，惠州工厂扩建到第三期。 去年是天津工厂的第一期，新生产的一年可以做20万套沙发，原来的一年增加了110万套到130万套。 天津工厂的土地面积是惠州工厂的两倍，惠州可以配套70万套，所以天津的空之间可以扩大，北方市场的运价也下降了。

从年开始，我们建立了自己的卡车队。 现在有近100辆重型卡车，由工厂送到各城市的经销商，一个是提高物流效率，一个是保证产品质量。 以前通过第三方，有时为了装多把沙发往里塞，木头断了，皮磨了，但现在自己装就可以不引起这些问题了。