“政策松绑助推市场化 上市企业并购浪潮汹涌”

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并购市场迎来了政策放松的好窗口期。 日前，证券监督管理委员会发布了修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》、《上市公司并购管理办法》征求意见稿，进一步放宽了行政审批、标的定价、资产收益要求等。 其中，取消或简化并购重组行政许可项目的审查被市场视为放宽政策的重要信号。

曾经历多次并购重组的上市公司相关负责人认为，通过资本市场进行并购重组已成为公司实现战术转型、跨越式快速发展的重要途径。 外延式并购可以使上市公司更快、更有效地完成业务和战术变革，抢占领域的先机。 与监管部门相近的人士认为，此次并购重组市场化改革旨在进一步消除上市公司并购与重组的障碍，为公司市场战术布局和自身规模扩大创造良好的市场环境，充分发挥并购重组生存工具的作用，为并购提供便利

政策缓和会刺激市场的活跃化

今年以来，上市公司频繁出现并购重组实例，市场交易规模日益扩大。 然后，pe机构也开始积极参与上市公司并购产业基金，成为新晋推动并购市场稳步前进的作用。 在二级市场，并购重组的概念正忙于资金。 从市场相关人士来看，并购市场在空前的活跃程度和相关政策的放松一定有很大的“博客、微博”关系。

年5月，《国务院关于进一步促进资本市场健康快速发展的若干意见》出台，要求逐一发挥资本市场在企业并购重组过程中的主要渠道作用。 为落实国务院文件要求，证券监督管理委员会结合对实践诉求和市场各方面意见的分析研究，修订了《上市公司并购管理办法》、《上市公司重要资产重组管理办法》。

证券监管委员会发言人邓艳表示，减少预审，加强事中事后监管，督促相关主体履行职责是此次修订的核心文案。 两个《办法》的修改如下:第一，撤销对多个并购重组行政许可项目的审查。 这包括取消对上市公司重大购买、出售和资产交换行为的多重审查。 对于不构成借壳上市的上市公司的重大资产购买、出售、置换行为，取消批准的要约收购预审和两个要约收购豁免情况的审查。

根据清科集团的统计数据，7月份并购市场共完成141笔并购交易，其中公开金额135笔，交易总额约159亿7400万美元，每笔样本资金规模约1亿1800万美元。 与上月相比，样本数上升11.0%，总额上升212.3%； 与去年同期相比，样本数上升38.2%，金额上升423.7%。

上市公司通过并购扩大

随着资本市场并购交易的高涨，许多上市公司选择通过并购重组来完成战术扩张布局。 私募股权分置、放松行政监管水平考核后，不少拟上市企业希望利用并购重组渠道上市，加上新兴产业行业投资代码、上市企业自身市场战术布局、规模扩张的需要，未来并购案例将更多。

对上市公司来说，并购重组已成为公司拓展业务外延、实现战术变革的重要途径。 以创业板企业立思辰( 300010 )为例，早在年末，立思辰就围绕自身产业链，以2亿9500万元的交易对价收购友网科技，从以前的单一档案出口完成档案全生命周期的转换，完成了文件的全生命周期。

在经历了年宏观经济“萎靡不振”之后，立思辰重新调整了企业业务，将教育与安全作为企业战术业务，明确了外延式并购带来的变革。 年1月，立思辰以4200万元的价格购入联合天恒100%股，加强了企业在数字校园行业的实力。 年初，企业以4亿元的交易对价收购了汇款科技的100%股份，使其自身从“文案安全服务”扩展到“泛在安全”业务。 年4月，立思辰以2000万元的代价收购乐易考的51%股份，布局在线教育服务平台行业。

被业界誉为“并购之王”的创业板企业蓝色光标( 300058岁)也利用政策东风和资本市场的特点，连续多次通过并购，跃居领域龙头公司。 企业相关负责人表示，并购可以实现盈利能力的快速增长，大大增强吸引新客户的能力，比较有效地促进业务的快速发展。 而且，内生式增长与外延式快速发展相结合的快速发展模式逐渐得到投资者的认可，企业市值明显提高。 截至8月5日，蓝色光标市值从上市之初的30亿元增加到223亿元。 除企业业绩、市值快速增长外，企业也十分重视投资者回报，上市以来共向a股发行了5次现金，现金额达到2亿1400万元。

市场化改革提高并购效率

并购重组的“放松管制”也突显了资本市场市场化改革的趋势。 根据当前监管制度改革的方向，未来资本市场化目标是加强上市公司并购重组的可操作性，市场主体可以自主决定、市场机制可以比较有效地调整、事后监管等其他行政管理方法必须取消行政许可。

业内人士表示，并购重组市场化体现在两个方面。 一是监管部门的考核效率大幅提高。 公司并购重组审核所需时间呈逐年减少趋势，大幅推动上市公司并购重组进度之二，监管部门大幅取消事先审批，允许灵活的价格体系和丰富的支付手段，为高质量上市公司带来了巨大的利益。 上市公司可以使用市场化手段，对交易结构和支付方式、估值方法和交易定价、债务和风险、利润预测和补偿奖励、人员和管理、交割和交割等副本进行多方面的创新。

一位上市公司相关人士表示，在并购重组市场化进程中，监管层多次以新闻发布为中心，充分尊重和理解企业与交易对方的谈判结果，淡化实质价值评估，对市场化并购重组的支持力度加大，并购周期大幅缩短，并购重新 根据立思辰收购的历史，企业上市后，完成了两次换股收购。 其中，在年收购友网科技的交易中，证券监督管理委员会审稿周期长达8个月。 年企业收购汇文科技的交易中，证券监督管理委员会审稿周期不足4个月，审稿周期大幅缩短。 年以来，并购重组的审批流程和考核流程公布，证券监督管理委员会并购重组的审批流程更加透明，稿件考核周期比上年大幅缩短，并购重组的实施效率得到了比较有效的提高。

此外，并购重组配套融资政策将比较有效地缓解上市公司并购整合的资金压力。 两部《办法》征求意见稿进一步丰富了并购重组支付工具，在上市公司发行优先股、发行可转换债券、认购权证作为并购重组支付方法的制度空之间，上市公司根据自身诉求设计支付方法 业内人士旨在鼓励采用并购基金、私募基金、风险投资基金、产业投资基金等多种融资工具。 并购工具种类丰富可以增加私募基金等并购业务，大幅增加业务量，增加收入。 支付方式的多元化将推动各机构在金融业的创新，推出新的金融工具，增强资本市场金融创新的活力。