“两融“换挡””

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虽然融资规模增长率向下“偏移”是粗略的，但余额仍保持惯性增长，市场上最令人担忧的融资盘被踩空现象发生的概率很低

对于总规模超过9000亿元的融资，最近市场传言不断。 上海证券公司记者表示，虽然融资规模增速“下移”是一个大致比例，但余额仍呈惯性增长，市场上最担忧的融资板块被踩空的概率较低。

融资结余高增速难以维持

周三市场超跌反弹行情，但两市当天融资申购规模比上一个交易日明显缩小，值得市场各方关注。 上海市通过当天的融资购买了926亿元，比前一天减少了292亿元。 深市当天购入391亿元融资，比前一天减少214亿元。 两市融资资金净流入90亿元，与过去每天超过百亿的融资资金净流入相比明显放缓。

临近年底，融资资金供给侧收紧，是未来融资增量难以维持在高位的首要原因。 “这几天，大家都在市场上抢钱。 ”一家大型上市证券公司的两融业务老手表示，客户融资热情高涨，他们现在也非常缺钱。 12月末总是会计结算期，银行收紧贷款，预计本周是银行取款的最后一周，下周可能没有。

一家中型证券公司融资融券部的总经理助理也表示，进入年末结算期后，借款难度将大幅上升。 但是，鉴于年末资金紧张，预计央行将通过公开市场操作、各种量化工具向市场注入一定的流动性，资金价格应该不会出现去年末的“缺钱”行情。

据某证券公司信用交易部门介绍，这是因为近期接到风传管理部门的提示，要观察两融资产的风险，提高融资保证金的比率，降低顾客的杠杆作用。 根据不同证券公司的反馈，近期提高保证金比率的证券公司大多从比较激进的0.5提高到0.6，越来越保守的证券公司以前就将保证金比率设定为0.65。

海通证券首席经济学家李迅雷表示，融资资金供给即使实际出现变量，大行情走势也没有实质性变化。 他认为，本轮a股行情启动的大背景是，居民大规模资产配置从房地产、黄金等实物资产转为金融产品。 近来，各路资金蜂拥至股市，行情上涨过快，适度降低增速也有助于后市场行情迅速发展。

资金供应不会停滞

比起融资结余增长缓慢，市场更担心融资结余是否会出现方向性的变化。 对此，多家券商表示，券商存量资金供给期相对较长，近期相关政策方面和资金方面的一些变化不会影响存量资金。 这是因为证券公司不得不缩小两融业务债权方的现象。

数据显示，融资资金上半年在4000亿元左右徘徊数月后，7月开始了新的上涨周期。 迄今为止，各证券公司也通过自有资金、发债等各种渠道获得资金以满足顾客的融资诉求，但10月底行情加速发酵，融资资金迅速增加，期间融资诉求非常旺盛。

一位骨干证券公司信用交易部门负责人表示:“在增量诉求的推动下，我们从10月底开始向银行大规模转让两融的收益权，但银行向证券企业融资的期限一般为半年或一年。 也就是说，这意味着即使进入年末银行结算资金紧张的阶段，两融的余额也基本没有周转问题。”

“实际上，我们当初进行两融收益权转让时，充分考虑了年末时的问题。 大家都避开这个时间窗口。 ”这位负责人说。

融资盘现在没有踩着发货

最近，融资资金流入主要目标证券公司大幅波动，个股中最大跌幅将达到20%。 由于市场的担忧，融资盘可能会接触平仓线，导致踩踏式出货。 不过，上海证券公司记者表示，目前两融账户尚未放开大规模风险，大部分账户仍有安全垫，因市场短期宽幅而强制平仓的账户寥寥无几。

某大证券公司信用交易部门的负责人向上证新闻记者列举了以下例子。 假设顾客张先生周二以100万美元的停牌高价买入证券公司的股票，贴现率按7折计算，可以融资70万元。 如果这70万元持续买入证券商股，维持担保的比例将为242%。 当天，证券持股由上涨转为下跌，客户持股市值降至136万元，其持股比例仍为194%。 即使还有两个下跌，维持担保的比例依然超过150%，不需要平仓。

“从上面的静态数据可以看出，市场整体融资客户的安全垫依然很高。 ”这位相关人士表示，“我们企业目前融资融券的维持担保比例整体在200%以上，因此，在前几天的宽幅波动行情中接触平仓线的顾客很少，只有一位被强制平仓的顾客。”

事实上，尽管这几天证券股票的买卖频率目前正在下跌，但仍有很多资金期待入场。 周二的融资资金依然以惰性持续流入证券商股。 19家上市证券公司中15家融资资金超过亿元，其中中信证券、海通证券资金超过10亿元。 昨天，海通证券、中信证券、国元证券和广发证券的大额买入席也出现了机构席位买入者。

“证券股的买卖依然活跃，融资客户可以自己选择机会卖出。 顾客分散，有人认为短期涨幅太快，但也有人认为资金供给很长。 ’一家证券公司信贷部门的员工说。