“彭莱：A股交易量真的刷新世界纪录了吗”

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文/兴业全球基金彭莱

近日，a股市场单日成交额多次创新，12月5日两市成交额首次突破万亿元，12月9日达到1.2万亿元，媒体报道称a股成交额创下世界纪录。 经调查，媒体以纽约交易所2007年7月26日创造的交易记录995亿美元为对象，但沪深两交易所的成交总量以纽交所和纳斯达克两交易所的合计交易量为对象是合适的。 美国两大主要交易所合计单日交易量最高纪录出现在2006年10月20日，成交额为2328.273亿美元(折合人民币约14372亿元)。 这样，a股的股票交易量还远远不足以创造真正的世界记录。

但是，近期美国两个交易所合计每天的交易量基本在400亿-500亿美元左右，a股的交易量确实远远超过美国。 不仅如此，从换手率来看，中国股市远远领先于世界其他主要股市。 a股市场在降温的年份换手率超过200%，在目前活跃的换手率超过600%，世界主要市场的换手率大多不会超过100%。

股市的交易活跃度与投资者的风格、交易价格、税收配置、衍生品丰富度等因素密切相关，交易的制度设计也对成交活跃度产生了重大影响。 例如，是否执行“t+0”。 上海交易所和深圳交易所分别于1992年5月至1994年底和1993年底至1994年底实施t+0交易。 从当时的交易量来看，“t+0”交易制度对交易量的拉动作用相当突出。 海外市场也有相当活跃的日息交易，在国际主要证券市场，日内交易占市场总交易量的比例一般在15%以上。 另外，在其他发达国家市场实施的交易制度并不是完全意义上的“t+0”。 例如，在美国，股票交接制度实际上是“t+3”。 也就是说，交易发生后第三天清算交割完毕，但在一定条件下，投资者可以通过交割前买卖同一股股票实现“t+0”交易。 具体来说，普通现金账户不允许日内交易，只有认定为典型的日内交易账户才能进行“t+0”交易，该类账户的资产必须达到25000美元，同时5个交易日内的周转交易次数达到4次以上，周转交易 由此可见，“t+0”交易制度可以激活市场，但由于投机性强，必须受到一定的限制和监管。

而且，目前a股市场的卖出空交易依然微不足道，而海外市场的卖出空交易更活跃，甚至可以赤裸裸地卖出空。 ()/k0 ) )交易为融券出售(/k0 ) ) ) ) ) ) )投资者在出售前借入的证券) )和裸出售) (/k0 ) ) ) ) ) ) )。 通过裸卖空，投资者可以卖出不存在的股票。 这是因为它会虚增股票数量和交易量。 目前，我国还只能通融空，同时不太容易融于券。 另一方面，美国在2008年金融危机之前允许空裸卖，但之后空对股价的影响太大，同时存在很大的交割风险，雷曼兄弟的破产也在某种程度上裸卖空

另外，由于高频交易发展迅速，发达国家市场的交易量和换手率近年也呈上升趋势。 根据tabb group数据，高频交易量在美国证券市场的份额从2005年的21%上升到2009年的61%。

综合分析这些因素，a股的交易活跃度仍在大幅提高，空之间，未来交易量将更具创新性，成为名副其实的世界第一应该不是问题。 但从长远来看，a股换手率也应该回到世界上最成熟市场的正常水平。 台湾在上个世纪股市热潮时期，换手率也一度领先世界，达到700%，现在只有80%左右。 热潮不久就会消失，a股市场也不会违背基本规律。