“2015大势：谨防八大“黑天鹅”事情”

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重组被取消，成飞集成又向a股增加了“黑天鹅”，13亿元融资盘的“命运”为军工股增添了蛇尾。

随着杠杆交易在a股市场的兴起，融资总额一次突破万亿元，空工具越来越多样化，各种优势体有不同的需求，a股的盈利模式不再是以往的“单边多”。 小心“黑天鹅”不会飞到自己这里，这无疑是大多数投资者应该注意的问题。 在这里，《每日经济信息》记者为你整理年中应该警惕的八种“黑白天鹅”。

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潜在风险1

a股“不死鸟”神话终结，必须小心退市股

经过记者朱秀伟

如果整理一下a股的历史，就会发现年末是st板块最高涨的时候，但年份却很意外。

年11月16日，《关于改革上市公司退市制度并严格实施的若干意见》正式生效，被业界称为史上最严格的“退市新规”。 此次新退市突破了衡量业绩是否退市的限制，将退市范围扩大到“欺诈发行和重大新闻披露违法情况、企业股票交易退市风险预警”。 这表明没有业绩赤字的上市公司也有可能被退市。 这无疑增加了投资者遭遇“黑天鹅”的概率。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新近日向媒体表示，“退市制度新规中关于‘以诈骗发行或重大新闻公开违法行为实施强制退市规定’的条款对目前上市公司起到最大的威慑作用。”

年12月以来，已有30多家上市公司发布了退市风险预警公告。 据统计，这些企业中有7成以上的企业被立案调查的原因首要是涉嫌违反新闻披露。 其中22家公司已经被中国证券监督管理委员会立案调查。 这22家中，14家是上海证券交易所，4家是深交所的挂牌，4家是深交所的中小挂牌。 例如*st广夏( 000557，sz )，三木集团) 000632，sz ) 000659，sz )，荣丰控股) 000668，sz )，恒星科学技术) 002132，sz )、sz sh )、青鸟华光( 600076、sh )、*st国创) 600145、sh )、*st成城) 600247、sh )等。

这30多家上市公司中，一个突出的特点来自st板块，所以年退市“黑鸟”重灾区可能来自这里，投资者必须高度警惕。

另外，年12月9日发表风险提示公告的博元投资将成为退市新规实施以来的首次退市企业。

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潜在风险2

两融标或者再次被“黑白天鹅”警戒后爆仓

经过记者朱秀伟

“今年(年)的a股牛市由于处于a股举债的循环，特别是单方面融资买入占绝大多数，所以獐子岛、成飞集成等两融标的遇到‘黑鸟’的事情，杀伤力肯定很大，年中也会发生同样的事情。

重组被取消，成飞集成( 002190，sz )又为a股增加了一只大“黑鸟”，13亿元融资盘的“命运”为军工股的重挫接上了蛇尾。

另外，年12月18日，在没有任何迹象的情况下，比亚迪股票( 01211，hk )突然暴跌，盘中跌幅达到47%，创下了该股的历史记录。 随着股价暴跌，各种谣言四起，但都被企业否定了。

现实情况可能是自然人股东爆仓造成的。 界面显示，因香港融资购买股票的自然人股东瞬间炸毁了仓库。 由于比亚迪股票已经赔本，这家自然股东在证券公司质押的股票被计算机系统自动强制抛售平仓。

无论是成飞集成还是比亚迪，或者更早的昌九生化、重庆啤酒( 600132，sh )，持有该股的投资者遭遇“黑天鹅”后的损失确实巨大。

随着杠杆交易在a股的盛行，融资总额一次突破万亿，空工具越来越多样化，各种利益体有不同的需求，a股的盈利模式已经不是“单边多做”，而是“

特别是融资结余占流通市场价格比例高的企业，更需要重视。 据统计，一拖股( 601038，sh )，国民技术) 300077，sz )，蒙古干旱对策) 300355，sz )，鸿博股( 002229，sz )，荣之联) 002642，sz )

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潜在风险3

卢布暴跌谁会步其后尘？

经过记者朱秀伟

俄罗斯总统普京很有信心，但是卢布暴跌这种“黑鸟”已经显示出了很大的杀伤力。

年12月17日，吉利汽车( 00175，hk )宣布，到年12月31日，企业年净利润将下降约50%。 当天股价下跌了16.99%。 吉利汽车解释为“本公司在俄罗斯的业务中计入的未实现外汇汇率损失”。 解体显示，近期俄罗斯货币卢布大幅贬值被认为是吉利汽车此时发布利润警报的主要原因。

近年来，俄罗斯市场是中国车企要点布局的海外市场之一。 《每日经济信息》记者表示，吉利、长城、奇瑞、力帆等车企进入俄罗斯市场。 年中国汽车制造商在俄罗斯经销商新增161家，总数达到668家，约占俄罗斯汽车经销商总量的16%。

“卢布贬值不吉利因应收账款损失了8亿元。 ”不愿具名的证券企业港股拆股师向《每日经济信息》记者表示，由于俄罗斯业务使用卢布结算的吉利，在经销商卖车还钱等中间阶段卢布汇率大幅下跌，利润受损。

不仅是卢布，很多新兴国家的货币也有问题。 据第一上海证券统计，截至去年12月18日，印尼盾时隔6年低点(现报1美元12672盾)，泰国泰铢4年半低点(现报1美元32.9铢)，越南盾已处于历史低位)现报1美元21388盾)

在全球化日益发展的今天，a股上市公司已经是全球布局，像卢布暴跌这样的“黑鸟”应该警惕。 特别是国际业务所占比例较高的上市公司，投资者也可以抱着十二分的精神认真研究。

此外，投资者需要密切关注人民币走势。 年12月18日收盘价，人民币对美元即期汇率为6.2163，贬值188个基点，创下5个月收盘价。

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潜在风险4

大宗商品的价格是不可预测的

经过记者朱秀伟

根据安信证券拆股师高善文最新的研究成果，“大宗商品的熊市大部分在股票牛市； 大宗商品牛市无一例外地应对股市熊市。 ”

现在是大宗商品的熊市。 根据意大利产公司大宗58强排名，以原油为首的能源、化工、钢铁等多个品种价格创下周期内最低纪录，成品油板块集中创新低，汽油、柴油、燃料油价格创三年来最低纪录。 在纺织板块中，以棉、pta为代表的品种也相继创下3年来的新低。 线材、无缝管等钢铁品种价格继续刷新10年来新高。

作为世界工厂，以制造业为主的a股上市企业，大宗商品价格无疑深刻影响着其影响。

当然，有些企业受到大宗商品的熊市，有些企业受到损失。 例如，原油价格暴跌、原油开采、上游油田企业、石油服务企业、页岩气等明显正相关、供需结构较弱的化工产品企业大部分无疑深受其害。

很明显，大宗商品不可预测的走势，有可能在年引起新的“黑鸟”。 a股上市公司中，当业绩与某类大宗商品的价格密切相关时，投资者必须高度警惕。

另外，全年大宗商品价格暴跌后，全年大宗商品价格会强烈反弹吗？ 这也是值得投资者思考的问题。

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潜在风险5

冲击性资产和费用高昂的公司

经过记者王耀龙

“通货紧缩！ 目前，中国经济最重要的困难之一是通缩。 ”最近，国泰君安首席宏观解体师任泽平在一份报告中做了如下阐述。

据《每日经济信息》记者介绍，11月份中国cpi比去年同期增长1.4%，创下2009年11月以来的低点，预期增长1.6%，上月增长1.6%。 11月ppi下降2.7%，连续33个月下降，预期下降2.4%，前一个值下降2.2%。 11月，cpi、ppi都出乎意料，开始出现通货紧缩的阴影，表明中国还存在货币宽松空的时间。 针对这样的数据，申万宏观指出中国面临着严峻的通货紧缩风险。

那么，通缩的原因是什么？ 对市场有那些影响？

任泽平表示，从目前通货紧缩的原因来看，首先是产能过剩、诉求不足、信用收缩、大宗商品熊市。 目前，中国经济正处于增速换挡期，新旧增长动力不断，旧增长模式遗留的过剩产能不清晰，经济持续下滑导致诉求不足。

另一方面，由于一些领域受益于生产价格的下降，在通缩环境下，公司利润有可能得到改善。

申万宏观预计中国将再次进入宽松周期，预计未来12个月最多可下调3次降息6次。

那么，在这样的大背景下，投资者应该避免那些风险，还有那些板块能避免危险吗？ 深圳市挺浩投资董事长康浩平表示，“虽然通货紧缩对整个市场不利，但从目前的形势来看，还是要买蓝筹股。” “今年的蓝筹股已经上涨了40%，今年应该不会怎么上涨，但是会缓慢上升吧。 银行、保险、公用事业都是不错的选择”。

任泽平表示，在大宗商品的熊市周期下，未来随着通货紧缩的加剧，钢铁、有色金属精炼、石油加工及运输设备制造等中下游领域将受益于价格下降，景气度将明显提高。 石油、天然气、铁矿石等上游领域景气明显下降。 如果将来大宗商品的熊市触底反弹，领域景气起作用的顺序就会相反。

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潜在风险6

注册制期待着下壳的价值逐渐消失

经过记者王耀龙

面对国务院常务会议“抓紧出台股票发行登记制改革方案”的确定表态，中信证券直言“近期很可能出台登记制草案”。

注册制对a股市场有什么具体的影响？

《每日经济信息》记者观察到，中信证券认为注册制的上市将加剧中小股票的分化。 未来推行的注册制有可能从创业板开始试点，持续盈利指标放宽后，大量低收益、高增长空之间的新兴增长企业将上市。 受此预想的影响，现在a股中的小盘股走势和分化正在发展。 加上退出市场常态化，壳核价值逐渐消失，监管层加强打击以市值管理为名的非法股价操纵行为等因素叠加，部分被炒的高估值、市值小、业绩支撑不足，可能进一步加剧绩差股的调整压力。

深圳市挺浩投资董事长康浩平认为，在注册制下，大票和小票将出现分化。 “高估值，缺乏业绩支撑的中小股票调整压力较大，但有主题素材、有实绩、有期待为好。 ”

杭州易初投资管理有限公司拆师陈晓虎表示，“在注册制下，预计将回归个股或真实价值。 注册制之后，我们可以看到广阔的仙股出现，主板垃圾股和壳股成为仙股的凝聚地，到时候，这些股的价值将全部消失。” 对此，陈晓虎的投资战略是买入净资产收益率( roe )超过15%、价格被低估的股票。

众所周知，注册制会改变市场预期，但中小盘股一旦分化，可能是什么时候？ 中信证券预计注册制逐年推行的概率较高。

据广恒生介绍，据媒体报道，ipo注册制将分三个步骤实现。 第一步是在年内发表注册制改革方案。 第二步，年5-6月推出修订后的新《证券法》； 第三步，年底前正式推行注册制。

综合一些证券公司的看法，预计明年下半年推行注册制的概率较高，会给市值较小的股票带来压力。

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潜在风险7

外资撤出a股至沪港通或净流出

经过记者王耀龙

12月17日，沪港通正式开门满月。 数据显示，开通一个月来，沪港通整体成交清淡，共有678亿元人民币流入a股，90亿元人民币流入港股市场，“南冷北热”格局持续。

截止到12月17日收盘，上海股市当天采用6亿4800万元，每天130亿元的限额为123亿5200万元(占余额的95% )。 港股通只采用了4.30亿元，每天105亿元的额度还剩下101.70亿元。 11月17日沪港通开通以来，港股通总额2500亿元中，剩余2410亿元，累计90亿元，沪股通总额3000亿元中，剩余2322亿元，累计678亿元。

在年12月初疯狂上涨的行情中，散户们大举入市，a股账户开设数有所增长，但qfii们乘机抛售。 上海港通开通后，资金流向是双向的。 尽管年沪港通对a股感兴趣，呈现净流入状态，但年外资还是会抛售吗？ 外资外流会打击a股吗？ 这也值得投资者警惕，特别是沪股通资金重仓股。

对此，深圳市挺浩投资董事长康浩平认为，外资流失对a股的影响并不大。 因为它的总量不太大。 不过，康浩平警告投资者必须关注沪港通资金重仓股，如果港股有涨价的指控，沪港通资金有可能从a股中流出。

但杭州易初投资管理有限企业拆股师陈晓虎确定不同意a股暴涨，认为目前a股走势严重背离合理正常的逻辑和经济基本面。 相比之下，港股非常合理，趋势完全符合经济基本面。 “近三个月来，ah股溢价指数上涨30%，在该股同权并有沪港通道的情况下，两市仅几个月就背离了30%。 从个股的角度来看，蓝筹股差价在50%~100%之间，哪个市场更有效更合理是显而易见的。 ”陈晓虎说。

综合两位私募股权人士的话，在港股更符合经济基本面、有加息诉求的前提下，沪港通的资金有可能从a股分流到港股，投资者应该观察这一趋势。

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潜在风险8

美股是否结束牛市

经过记者王耀龙

曾一度主宰世界的美国股票，最近开始放慢上升的步伐。 年12月5日，S&P500品种指数在2079.47点以后连续召回。 年12月8日~16日进一步下跌，亚太主要股价也下跌。 这无疑将对日益纳入全球金融体系的a股市场产生相应的影响。

美国股票持续低迷已成为全球金融市场的主要风险来源。 联邦储备系统理事会是否会提前加息，美股是否会结束此前的牛市行情，以及a股能否摆脱美股的影响，再次摆脱独立行情？ 这些问题成为市场上人们最近最关注的话题之一。 深圳市挺浩投资董事长康浩平认为，政府将实施货币宽松和积极的财政政策，推进一带一路，国际油价下跌等因素将对a股产生积极影响，a股将恢复正常上涨，但不会像近期那样暴跌。 但是，a股能否摆脱美股的影响，摆脱独立行情还不清楚。

根据康浩平的评价，如果美股在年终结牛市，a股未能走出独立行情，那么年a股有可能出现回调，美股牛市已经持续了近6年，有回调的诉求，今年热门的科技板块，特别是互联网，

目前网络概念股占较大比例的中概股目前有较大调整。 目前，a股网络概念板块在a股行情的带动下平稳发展，但每当中概数网络板块大跌时，都会引起联动效应，投资者必须重视。