“2015大势：三路援兵助推A股 资金充裕创史上最优”

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炼狱！ 重生！ 年a股市场低迷10个月后突然暴涨，各路资金迅速激增，完全活跃了市场。 6000亿元、8000亿元、9000亿元、1万亿元，a股交易额持续创历史新高。

进入年末，展望新的一年，利率下降周期开始，民间资本的风险偏好上升，海外资本锦上添花。 新的一年，a股市场有望持续年底“不缺钱”的大好时光。

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货币宽松

流动性的缓和有望成为a股全年“不差钱”

经过记者刘明涛

以11月21日的利率下调为指标，中央银行的利率下调周期正式开始。 无风险降息将会向a股市场注入大量流动性，这也是本轮行情最直接的逻辑。 在即将到来的一年，投资者也有充分的理由。 在相对宽松的货币政策环境中，a股“不缺钱”的好日子将持续下去。

出现多种货币调控手段的效果

“中国自去年以来一贯实行稳健的货币政策。 我们不是依靠强刺激推动经济快速发展，而是依靠强改革激发市场活力。 在这里，可以用数据说明去年中国广义货币供应量m2增长13.6%，在预期目标之内。 池子里已经有很多货币了，所以不能依赖增发货币刺激经济增长。 ”这是李克强总理出席夏季达沃斯论坛并就中国宏观经济政策的走向表明的。

从年央行的监管手段来看，事实就是如此，央行更灵活地利用新的货币工具向市场适时注入适量的流动性。

另一方面，年实体经济增长率下跌压力较大，银行惜败严重，信贷投放不畅，贷款增长率持续下降。 9月、10月金融统计数据显示，银行存款贷款降幅分别创近年来纪录，其中10月社会融资结余较去年同期回落14.1%，创近年新低。 新增人民币贷款大幅缩水至5483亿元，环比下跌36%。

而且，存款总额的季度比近年来首次下跌。 截至9月底，16家上市银行存款总额为75.62万亿元，比中国时报减少1.51万亿元，减少1.97%。

因此，管理层降低实体经济融资价格的决心很大，7月和11月将采取“国十条”和“新十条”等多项措施降低实体经济融资价格。

根据华泰证券的解体，货币政策正处于“堰塞湖”的困境，而银行却舍不得贷款，阻碍了货币政策向实体经济的信用传导渠道。 另一方面，新股发行失调和债券发行门槛过高，也阻碍了货币政策在直接融资市场的传导渠道。 银行体系的资产负债表堆积了大量货币，导致股票和债券资产价格上涨，与实体经济脱节，金融体系被动举债。

中信证券表示，中国“宽财政、广货币”政策组合已经拉开帷幕，央行预计将每年两次降息以消除准调整的影响，全社会名义利率和实际利率仍将持续下降。 经验表明，实际利率与a股呈明显负相关，与未来股票进一步修复估值的概率较大。

由此，a股市场资金面持续宽松也成为必然。 《每日经济信息》记者观察到，根据中国证券投资者保护基金数据，12月8日~12月12日证券市场交易结算资金余额为1.19万亿元。 银证转账增加5044亿元，银证转账金额减少4242亿元，净流入802亿元。 月的第一周，银证转账净流入为475亿元。 但12月1日当天，净转入额达到278亿5600万元。

目前，11月3日~12月12日，银证转账连续6周净流入，担保金额在这6周内从8800亿元增加到12000亿元，增长率为36.36%； 另一方面，监管层的压迫没有抑制两融结余的增长。 据华泰证券估算，未来几年融资融券规模将达到3万亿元。 考虑到国际发达市场信用交易量占市场总交易量的比例在20%~40%之间，目前我国市场仅为17%，股市还处于杠杆化空之间。

定向调整机构a股“不缺钱”

年，央行的货币政策工具首要是方向宽松。 在近期全面降息之前，进行了两次定向降准、降准回购利率等定向操作； 国家开发银行也采用了1兆元的再融资、psl (担保抵押贷款)和mlf (中期信用便利)的补充等新的货币工具。

中国社会科学院世界经济政治研究所国际投资室主任张明指出，在宏观经济下行中，有必要放松货币政策。 但是，2008年全面放松财政和货币政策的结果，产生了制造业全面产能过剩、中西部新的基础设施利用率不足、许多城市房地产过剩供给、过度快速发展的工业园区泡沫等许多持续的结构性问题。 希望放松货币政策和不要重蹈2008年过度宽松的覆辙，成为方向宽松的政策基调。 其目的是在不恶化结构性问题的情况下，切实降低实体经济的融资价格，从而达到“两全之美”。

张明还表示，实体经济融资价格无论是温州民间借贷数据，还是因我们的关注而没有下降，特别是中小企业融资价格依然居高不下。 正因为这些定向工具没有达到目的，央行才得到了全面的信息。 ”

国家新闻中心首席经济师祝宝良也认为，中国连续五年实施积极的财政政策和稳健的货币政策，符合当前的经济形势。 目前，经济增长放缓，但就业形势不错，结构调整不断深入，宏观调控政策无需作出较大调整。 前几天降息还是为了降低公司贷款价格，年10月底m2 (广义货币)增长12.6%，低于年度13 )左右的目标，这证明货币政策总体稳健，但未来还需要进行事前调整的微调

a股市场的走势与货币供给密切相关。 以m2为例，根据人民银行公布的年上半年金融统计数据，上期末m2余额120.96万亿元，上一次牛市起点2005年6月，当年m2余额接近30万亿元，2006年上升至34.5万亿元，2007年达到上一次牛势高峰，

2007年8月~10月，上海市成交额分别为5.5万亿元、4.6万亿元、3.5万亿元，应对上述扩大m2倍率后，目前市场对应成交量应在10.5万亿元至16.5万亿元之间，而上海市11月为8.9万亿元、12月为

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民间资本

信托产品的发行使民间资金急剧增加，加速了上市

曾任记者刘明涛实习记者黄小聪

如果说货币供给宽松是a股发展的原动力，那么来自社会各方面的民间资本就像催化剂一样，活跃着a股市场。 从年末信托等理财产品的发行情况来看，分散在个人投资者中的巨大存量资金预计将成为a股持续上涨的巨大推动力。

存款流失明显

根据国家统计局的数据，全国房地产开发投资增长率和本年度资金增长率均从1~2月的19.3%和12.4%下跌到1~6月的14.1%和3%。 1~6月房地产开发公司筹资，在利用外资减少20.6%的其他资金中，定金和定金下降9.3%； 个人贷款下降了3.7%。

回顾年上半年，上海综合指数区间震荡203.60点，成交额92041亿元，单日成交773亿元。 年，上海综合指数区间振幅为595.15点，单日成交960亿元。 另外，从年来看，上海综合指数震荡528.92点，日成交674亿元。 上半年上海综合指数走势尤为“稳健”，可见约200点区间窄幅震荡，不仅凸显出增速放缓与改革效果之间的博弈，更凸显出即使指股价下跌的场外资金也不怕入市的矛盾心理。

因此，无论是宏观数据还是a股上半年低迷成交数据，随着房地产投资放缓，利用外资、定金、个人贷款均有不同程度的减少，另一方面，上半年人民币存款增加9.23万亿元，比去年同期增加1354亿元。 也就是说，资金开始抛弃大楼，但没有进入市场。

但是，随着政府下半年相继推出一系列刺激措施，股市开始回暖，信托产品的发行有所提高。 根据中国信托业协会的数据，截至去年第三季度末，证券投资信托规模为1.74万亿元，为14.27%，比年末的10.55%上升了3.72个百分点，比去年第二季度的12.75%上升了1.52个百分点。

中国信托业协会专家理事周小明认为，信托资金在证券投资中占有率的提高主要是由资本市场投资价值的出现和多元化资产配置诉求等市场因素引起的。

央行公布的数据显示，年前三季度人民币存款增长8.27万亿元，但这一数字上半年为9.23万亿元，大量银行存款三季度减少。 特别是7月份人民币存款减少了1.98万亿元。

11月发行数千个信托产品

《每日经济信息》记者观察到，11月，59家信托企业发行1051种集合信托产品，发行量环比上涨323种，增长44.37%。

事实上，从年第二季度开始，信托资金开始密集进入市场。 据益信托在线统计，年一季度设立的证券投资类信托计划规模为122.35亿元，二季度达到207.05亿元，三季度达到285.08亿元。 四季度以来，截至去年12月11日，市场设立的证券投资类信托计划规模也达到244.87亿元。

益信托研究员颜玉霞解体表示:“随着资本市场的回暖，沪港通的正式开通和降息将有利于证券公司的政策，证券投资类业务将继续保持增长态势，推动金融类信托产品占有率的上升。 ”。

另一方面，根据中登企业日前公布的11月统计数据，沪深两市当月基金专业人员新增账户数分别为446户和442户，共计888户，为基金专业人员月度新增账户数以来历史新高。 至此，基金专家总户数也突破8000户，达到8446户(年初数据为3859户)，沪深分别为4250户和4196户。 。

的数据显示，1月~10月，基金专家新增a股账户数分别达到300户、194户、370户、438户、356户、400户、438户、459户、667户、646户，均达到较高水平，并迅速 基金专家开户数的新闻公布以来，单月开户达到300户以上实属罕见，这种趋势仍在持续，有望继续支持a股。

此外，资金通过证券公司双融或银行结构化信托产品的方法扩大杠杆作用进入市场。 杨玲星投资总经理在接受记者采访时表示，“银行理财产品量也很大，这些产品以前风险低、收益高。 现在，随着非标准资产的规范，风险变高，收益率又下降了。 股市出现赚钱效应时，投资于固定收益类理财的资金逐渐流向股市。 这是一个过程，越往后移动速度越快。 ”

加速各路资金流入a股

中登企业最新公布的数据显示，12月8日~12日单周a股新增账户89.22万户，继续创下近5年新高。 期末比有效账户14062.56万户，增加91.98万户； 参加a股交易的账户数为2632.54万账户，期末a股持股账户数为5335.26万账户，参加a股交易的账户数占持股a股账户的49.34%。 从增量上看，新账户数有所增加； 从库存来看，a股持有数也在迅速增加，49.34%的持股账户参与了交易，被证明市场交易活跃。

同样，wind数据显示，年第三季度两融新增账户约14.97万户，新增开户率达到77.50%。 其中，个人新增账户约14.95万户，机构新增账户179户。 可见散户是两融新开户数量的大多数。

另外，9月份新开设的信用账户达到34万户，8月份的数字仅为24万户。 实际上，从5月开始，新开户数量持续增加。 5月份新增账户数为14万户，6月份为15.8万户，7月份新增账户数达到19万户。 9月的数据在5月的基础上实现了100%以上的增长。 这表明民间资本通过多种路径进入股市。

杨玲说，全社会大规模资产配置转移是下一个趋势，各大规模资产中，股权资产由于连续7年的长期调整，是目前唯一的估值洼地。 房地产市场经历了16年的上涨，资产价格明显位于历史高位，一些城市如北京的房价将增长10倍，新的货币资金量将不再流向房地产。 在实体经济中，由于产能过剩，预计未来三年中国经济将进入长时间轻微的通货紧缩状态，通货膨胀只能在0~2%之间，因此实业投资的预期收益率将下降，投资于实业的部分资金将从固定收益类资产中分流。 随着利率中枢的下降，理财收益、货币基金收益、固定收益信托的收益下降，股市收益率上升。 因此，原本投资于不动产、实业、固定收益类资产的东西从今年开始流入股市”。

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海外资金

沪港通牵头的最强“外援”将空降至a股

曾任记者刘明涛实习记者黄小聪

“最强大脑”、“中国最强音”……曾经“最强”一词被各娱乐节目占据，如今资本市场也将迎来“最强外援”——年，一方面沪港通资金的参与将更加充分； 另一方面，将a股纳入msci指数的呼声也越来越高，a股市场的全球化也将带来海外资金的流入吧。

美元回流的影响有限

年12月18日，联邦储备系统理事会宣布，从去年1月开始每月削减资产购买计划100亿美元~750亿美元。 之后，资产购买计划继续缩小，到去年10月29日，联邦储备系统理事会宣布从11月开始将杜绝资产购买规模，第三次量化宽松宣告结束。

“今年以来，外汇规模比以前更差。 除了中国贸易竞争力相对下降的原因外，还有联邦储备系统理事会量化宽松结束导致全球美元流动性收缩的原因。 另外，目前中国经济正处于转型过程中，对投资的吸引力下降，加上美元的强势，肯定会促使资金回流美国。 ”。 东莞银行金融市场部解体师陈龙对《每日经济信息》记者表示。

但陈龙也表示，目前美元回流对中国市场的短期影响有限。 第一，目前央行有创新的货币政策调控工具( slo、slf、psl )适时调控流动性，如果没有这些创新工具，美元回流对a股市场流动性的影响将十分明显。

上海港通将开辟增量资金通道

过去，除qfii和rqfii以外的海外投资者参加a股投资的渠道非常有限。 沪港通开通后，越来越多的海外投资者可以方便快捷地参与a股市场投资。

但是，目前通过沪港通引进的海外资金并不多。 但随着时间的推移，海外投资者充分了解并熟悉a股投资规律后，海外资金通过沪港通渠道相继进入a股只是时间问题。

恒生投资服务有限企业董事和投资顾问服务负责人梁君洙对《每日经济信息》记者表示，外资在做出投资决策时，需要履行一定的程序，整个决策过程很难在短时间内完成。 qfii迅速发展了十多年，成为了成熟的qfii市场。 我相信上海港通也需要时间。 我们平时见过很多基金经理。 很多基金都说要参加沪港通，但在他们参加之前需要监管机构的批准。 ”。

梁君洙还举了valuepartner的例子。 “valuepartner管理的许多基金已在香港证券监督管理委员会注册，需要得到批准才能投入资金。 过去把沪港通的运行情况想得太简单了，但是如果以后不完成很多工作，就无法真正扩大规模投资沪港通。 ”

预计海外资金上市将加强

根据此前的中金研究报告，msci最初提出只包括符合条件的a股股权分置自由流通市值的5%。 在这种情况下，预计msci创业板指数中a股的权重将达到0.5%左右。 根据基于msci统计的对受影响指数的资产规模跟踪，包括5%的流动市值理论上会给a股带来约90亿美元的资金增量。

梁君洙说:“我认为msci不会那么快纳入a股。 因为现在大量的a股还没有实现外资的自由买卖。 即使真的引进，也必须考虑到深港通开通之前。 ”

另外，qfii和rqfii的限额在年会上持续增加。 外管局数据显示，截至11月28日，qfii获批总额4000亿元左右，rqfii总额约为2984亿元。 概算中不包括年中新批准的数额。 到年底，如果qfii仓库增长到80%，rqfii的额度将用完，沪港通的3000亿元将被充分利用，海外投资者合计持有的a股市值可达到约9000亿元的水平。