“国资证券化浪潮将至一季度或出分类方案”

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经过记者王雅洁从北京出发

国资国企改革进入以资产证券化为核心之一的综合改革阶段。

国有公司证券化，通俗地说，是指不具有流动性的国有资产(资产、收益权、债权等)，通过公司改革、结构重组、风险隔离等手段，转化为金融证券市场上可以自由买卖的证券，使之具有流动性。

但是，在国有企业功能性分类还不明确的前提下，如何正确操作不同公司的资本重组？ 现阶段的国资证券化改革，有那些可能之处？ 国资国企改革的全面推进，有那些促进作用？

带着这些问题，1月11日下午，《每日经济信息》记者(以下简称nbd )特别采访了中国公司改革与快速发展研究会副会长李锦。

大量资本转移到国企股

nbd :整理一下，目前北京、上海等地正在大力推进国资证券化。 例如，支持整体上市，在股权激励和多元化改革方面有新的动向，在国资改革的立场上，你认为资本市场呈现出那些特征？

李锦:从现象上看，从去年12月开始，例如银行下跌后，沉睡几年的股市爆炸性增长至3400点。 其中，特别是国企股、央企股多股涨停。 迄今为止，大量资本转移到央企国企股，年来国企呈现“三阳开泰”局面，可以说形势尤为良好。

nbd :这种现象的详细原因是什么？ 为什么大家的钱都投在这里？

李锦:从原因看，随着房地产市场的降温和国家宏观调控政策的转变，大量资本从房地产市场中提取，开始大量流向股市，资本市场迅速繁荣。 特别是，低迷的一些国企股票发展迅速均衡，股东开始投入资金。

nbd :你有说明这个问题的具体数据吗？

李锦:先说背景吧。 国有资本证券化可以追溯到20世纪90年代，当时中国开始允许民间资本、海外资本参与国有公司改组改革。 之后，大量资本以混合全制的方法投入资本市场。

事实上，这是股票多元化的改革，目的是提高国有资本证券化率。 目前，中央公司及其子公司引进非公共资本形成混合全制公司，占总公司户数的52%。 截至年底，中央公司及其子公司控股的上市公司共有378家，上市公司中非国有股权比例已超过53%。

从地方层面看，地方国有企业控股的上市公司有681家，上市公司非国有股权比例已超过60%。

nbd :地方的股票比率比中央高吗？

李锦:是的。 资本证券化改革的步伐正在加快。 特别是在混合所有制的背景下，房地产市场进一步萎缩，1月中似乎出现了股价上涨的高潮。 事实上，年初首次出现了国有公司资本证券化的小浪潮。

“有利于中央企业和政府企业的分离”

nbd :资本市场表现出的这一系列新现象，会给改革带来那些利益吗？

李锦:首先，单纯从资本的角度解体后，整个国家的社会资本开始从房地产等行业涌向股市，资本变得越来越稳定和集中。 资本集中在公司特别是国有企业而不是波动剧烈，对实体经济的快速发展非常有利。

nbd :国有企业融资也有一定的利益吗？

李锦:对国有企业来说，降低公司融资门槛，有利于国有公司资本快速增长，以订单为基础的外延式增长还在稳定推进，从新增海外订单、结转海外订单、海外结转订单/收入比指标来看，公司竞争力稳步上升。

总之，一是促进资本集中，二是利润丰厚的公司融资。 在此基础上，国资证券化改革也有利于企业的管理。

也就是说，要改变以往国有企业资本全部为政府所有的局面，吸收越来越多的社会资本参与，促进产权多元化改革，从根本上有利于政企分开。 今后，政府管理公司的权力将逐渐缩小，社会资本将掌握越来越多的发言权。

nbd :我刚才提到了外延式的增长，简单地说，就是来自外面的钱增加了。 那么资产证券化改革对未来公司国际化的快速发展又有那些好处呢？

李锦:中央企业国际化进程正在加快。 这需要资本的支持。 也就是说，国际竞争中的大型企业集团为了提高国际竞争力，必须支撑大量的资本。 目前的证券化改革将为国企走出去提供更好的基础。

nbd :那么国有企业的上市促进作用是什么？

李锦:从上市公司的角度来看，自然要求专注于本职工作，剥离非本职工作。 推进资产证券化有利于中央企业治理结构的调整，推动越来越多的资本向特色产业和公司流动，促进公司尽快走上拉升结构优化快速发展的道路。

证券化有助于促进资本出入自由，激活国有公司活力。 鉴于目前上市公司多为国有企业的二级企业或三级企业，其上市后，与母公司的互动关系进一步切断，上市公司的财务必须透明，原本存在于母公司的多项预算等费用自然会取消，不必要的财务支出也会减少。

资本重组或目前的两种趋势

nbd :年，有那些新的改革机会吗？

李锦:资本的撬动力是巨大的，今年出现的第一个机会是第一季度将公布1+n个顶级设计方案。 在这一系列方案公布前后，将再次造福股市，越来越多的资本将投向国有公司。 从这一点来看，国有公司必须加强信心。

nbd :国有公司证券化的热度不会下降，你认为下一步在结构重组的水平上，会出现那些新动向吗？

李锦:资本重组一直在进行。 年，将推行混合全制、董事会结构管理，公司自身重组和混合经济将“两轮驱动”。

具体来看，未来可能会出现两种趋势。 一是国有企业内部重组，一些产能过剩、赤字局面难以扭转的公司和规模较小的公司很可能重组或同类合并，这是一个重要的趋势。

在同类合并的过程中，国资市场竞争中将出现巨无霸的中式公司航母，如国际化大公司集团。

nbd :如果想顺利进行不同类型的公司合并重组，不是必须决定如何分类吗？ 只有分类确定，才能对比重组改革。

李锦:年合并重组的顺利推进，是以分类监管等顶级设计思路的确定为前提的。 目前，许多公司正在等待最终分类方案和顶级设计方案的公布。

因为地方在改革中，关于公司的职能分类、标准制定、重组范围等还不明确。 例如，一点点的公司被归类为公益性还是商业性？ 在未来的内部分类中，该怎么合并呢？ 这些问题等顶级设计构想一旦确定，地方级改革构想也自然确定。

nbd :现在程序进展如何？

李锦:第一季度应该会出现涉及例如分类监管等方面的改革方案。 已经在国资委系统地研究基本定型，如果国务院深入改变队伍审查稿子并通过，在取得适当平衡后就会出现1+n的方案。

nbd :也就是说分类方案基本上已经决定了吗？ 有大的修订吗？

李锦:没有必要改变上面。 在国务院层面综合平衡，统筹兼顾，根据改革的现实需要稳步推进。 方案出来后，地方和公司将迅速进入全面实施阶段，国有资产证券化改革将进一步加快。