“申万宏源今挂牌 2200亿市值做“深市一哥””

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经过记者王一鸣

今天( 26日，申万宏源( 000166，sz )正式在母交所挂牌，该券商领域迄今最大规模的合并案也将正式落地。

上市首日开盘价为每股14.88元，以此价格结合148亿2200万股总股本，申万宏源约为2200亿元总市值，取代国信证券成为深交所市值最大的上市公司，仅次于证券领域中信证券。

在经历了“黑天鹅”这两个打击后，申万宏源会通过正式挂牌来激发券商新的投资热情吗？ 买还是不买？ 《每日经济信息》记者观察到，在香港股市，申银万国h股上周最后一个交易日累计上涨48.14%，充分体现了市场热情。

对于投资者来说，最在意的问题是申万宏源的14.88元定价高吗？ 相对于其他同规模的证券公司有上升空之间吗？ 目前，买方机构对申万宏源股价较为乐观，来自卖方的定价似乎更为谨慎。

抢占深市市值交椅子

作为证券行业最大的并购案例，申万宏源联手打造了行业“巨无霸”，进入了票务生意的顶端。

截至上周五( 1月25日)，a股证券公司中市值最大的企业是中信证券，总市值约为2873.85亿元的国信证券随后达到1935.20亿元。 不久，目标上市的申万宏源市值将达到2211亿1700万元，成为深市市值第一的企业、国内证券公司市值第二的企业。

兴业证券在22日发布的研究报告中推算，并购后申万宏源在经纪业务中的市场份额约为5.38%，市场排名第三，低于中信证券6.88%的水平，略高于海通证券4.83%的水平。

新企业两融市场份额合计5.64%，低于中信、华泰、广发，与招商证券等同，仅高于海通证券的5.57%。 申万宏源的投行、自营业务相对排名靠后。

根据申万此前发表的未经审核的年度财报，当年营收75亿3600万元，净利润31亿8300万元。 结合宏观元证券全年业绩快报，营收56亿元，净利润19.4亿元。

据此，据《每日经济信息》记者初步测算，并购后申万宏源年收益约131.36亿元，为已公布业绩的海通证券( 179.7亿元)、国泰君安) 177.5亿元)等券商之后，未公布业绩

新事物更有想象力空之间

目前，与申万宏源全年业绩对应的pe为48.8倍，pb为4.4倍，在上市证券公司中是估值较高的水平。 但在专家看来，申万+宏源的“合并效应”，有可能形成1+1> 2的效应。

上海一家机构的投资者认为，从目前的企业规模和利润水平来看，申万宏源不及中信证券。 但是，国信市值超过海通的例子证明了市场总是对新事物抱有更大的期望。

从市场复苏中国南、北车后的追捧也可以证明这个理由。 截至上周五( 1月23日)，南车市盈率( pe )和现价总额) pb )分别达到35.79倍和4.86倍，远远超过同类企业中国中铁的对应值18.43倍和1.83倍。

开源证券认为，申万和宏源合并后，通过特征的互补性，扩大领先的特征。 另一方面，集团企业综合金融平台随后将进一步吸收银行、保险、信托等金融资源，完善黄金控制平台和金融全产业链，总市值预计将超过2000亿元。

一位市场人士告诉《每日经济信息》记者，此次并购的一大亮点是“投资控股集团(上市公司) +证券子公司)”的双重结构，新企业的“汇款的金融资产证券化平台”的定位，给人一种想象(/( ) 在宏观元证券停牌之前，许多机构已经潜伏其中，如果第一天没有涨幅限制，是否会遭遇炒作是个悬念。

根据关联交易规则，此次公开募股的比较有效范围在即时行情显示的前收盘价的900%以内，连续投标、盘中临时停牌高集中投标、收盘价集中投标的比较有效范围为近期成交价的上下10%。 交易价格首次较当日开盘价上涨或下跌的，10%、20%和换盘率达到或超过50%的，深交所可以实施盘整暂停措施。

低流通盘容易产生高评价

《每日经济信息》记者表示，相对于买方机构，卖方给出的定价更为谨慎。 兴业证券提供了“市场价格的对象”、“逆推”等多种评价标准。 “从主要财务指标和各项业务拆解情况来看，申万宏源合理市值在海通证券下、广发、招商上，合理估值1500亿元至1900亿元左右，上市每股股价10.1~12.8元。

从股价推测法来看，宏元证券中止交易后，证券领域区间的涨幅接近0。 兴业证券指出，假设宏元证券的股价保持不变，按照换股比例倒算申万宏元股价，则每股股价约为14.9元，与市值在2200亿日元左右相对应。

在上述市场注意者的想法中，较低的流通盘往往会导致市场对投资目标产生较高的估值溢价。 申宏源普通股总数为148亿5700万股，其中此次公开发行81亿4100万股，其中32亿5500万股从1月26日开始上市交易。 申万宏源此次流通盘占总股本的比例约为21.9%。 以14.88元/股参考价计算，上市首日流通市值约484.34亿元，流通市值处于上市证券公司较低水平。

“证券公司领域的平均pb水平现在超过了3倍。 参考刚结束ipo的国信证券，流通市值目前为283亿2000万元，为领域倒数第二，目前pb达到7.2倍。 ’那个人对记者说。