“广发证券：节后市场五大猜想”

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春节前a股市场连续上涨，沪指七连阳、深成指本轮反弹创新高，创业板历史新高。 春节期间，全球主要股价指大宗商品市场走势和“冰火两重天”。 羊的第一个交易日，大家所期待的开始新生活的人气下降空对此，证券公司研究机构的看法值得关注。

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从市场趋势来看，春节假期结束后马上举行全国两会，这是探索“十二五”的重要时机，是投资者布局全年乃至更大投资方向的关键。 因此，我们简单地对春节以后的行情做一些预测:

预期1 :在“存量经济”环境下，分母要素(估值)仍然是分子要素)利益)要重要得多，政策方面和流动性的变化仍然是市场的主导力量。 今年1月以来，随着a股市场暴跌，不少投资者认为a股猛烈的估值回升行情已经结束，今后市场趋势将首要受到基本面的影响。 也就是说，市场的核心驱动因素从“分母因素”转移到“分子因素”。 但是，中国经济的增长模式已经从“增量经济”模式转移到“存量经济”模式，作为“分子因素”的基本面始终处于窄幅的波动格局，无论其是向上还是向下，对市场的影响权重都不大 相反，随着中国经济进入产业转型和改革深化阶段，宏观调控基调、流动性放松、产业政策导向将发生明显变化。 这些变化不会马上对基本面产生作用，但会迅速改变投资者的期待，对股市和领域的评价产生更激烈的影响。 因此，我们仍然相信“分母因素”将是远比“分子因素”重要的一年。

预计2 (春节后2个月大盘指数有望从“垃圾时间”进入“蜜月期”，但也可能是大盘蓝筹股最后估值的上升阶段。 我们以前提出了“三步走”的逻辑(步骤2 :加快新股发行步骤3 :货币再次宽松)。 现在，“三步走”的逻辑几乎已经完美实现，但接下来没有实现的是大盘表现能否再次恢复势头。 在一些方面我们还是有信心的。 理由如下。

1、春节后随着现金回流，流动性环境非常充裕。 从这些统计可以看出，几乎在每年春节后的两个月里，资金利率处于年最低水平。

2、近期公布的宏观经济数据依然疲弱，cpi和ppi再创新低，这意味着央行[微博]货币宽松渠道切实打开，随时可能再降息或下调；

3、近年来，全国两会前市场在乐观预期下明显上涨，多为全国两会实际召开后下跌。 但今年的不同是，我们至今仍未看到市场因对全国两会的乐观预期而被推高的上涨。 反过来想，全国两会召开后，不需要太担心会低于什么预想吗？

从风格上来说，春节后两个月，我们会更喜欢大盘蓝筹股，这也可能是大盘蓝筹股最后估值的上升阶段。 随着大规模股票的上涨，我相信更多的企业会趁着股价高的地方出台新的再融资计划，但是之前流传下来的领域的再融资不会带来明显的成长性。 市场迟早会对过度再融资产生负面反馈。 此外，今后随着货币政策的持续放松，对大盘股的提振效果也会边际减少。

预计3 (关于今后季度的布局构想，可以从“受益于价格下跌”的角度转移到“受益于价格回升”的角度，关注化工、石油服、煤炭、有色、新能源汽车。 去年以原油为首的大宗商品价格大幅下跌，许多领域的价格端也有了明显改善。 但是，受会计和库存调整等其他因素的影响，这种价格改善带来的业绩上升很可能会反映在今年的财务报表中，因此，许多投资者认为可以关注对价格敏感的领域。 但是，我们认为股市总是处于领先地位。 对价格敏感的领域今年可能确实会看到实际的业绩改善，但去年股价也充分显现出来。 例如航空空、航运等。 最近，随着石油价格的触底反弹和世界货币的缓慢增值，今年资源品价格上涨的概率反而变高了。 此时，由于股市具有领先性，市场很可能会转移到对价格敏感而非对价格敏感的领域，而是从资源价格上涨中受益的领域，特别是在疲于低价库存的同时，跟随性高的领域收益性非常高。 因此，在以前流传下来的领域中，建议关注化工、油服、煤炭、有色，在新兴领域则建议关注新能源汽车。

预计4 (下半年的“注册制”有望落地，但并未对成长股判处“死刑”。 相反，我认为这将正式打开a股市值结构与实体产业结构挂钩的窗口。 我认为新兴领域不再大众化，将成为市场的主流。 让“注册制”落地是今年证券市场的“头等大事”，证券监督管理委员会[微博]确认，节日前的新闻发布会上也完成了注册制改革方案的初稿，并上报国务院。 许多投资者担心，注册制实施后，会出现新兴领域的“释放量供给”，挤破上市增长股高估值的“泡沫”，但在以往的核制度发行规则下，a股市值结构严重扭曲，效率低下，产能过剩，“夕阳 相信新时期政府巩固产业转型的措施落实到位，随着经济自身发展规律，国内实体产业结构将越来越向新兴产业和服务型领域转移，在这种环境下，也迫切需要为“朝阳产业”直接融资提供畅通渠道的股市。 注册制实施后，下一个很可能出现的情况是，新兴领域通过股市直接融资扩张速度加快，但这些产业自身发展迅速扩张，融资市场与实体市场相辅相成，和谐共生。 因此，并不认为注册制的实施会压垮成长股，反而大幅提高成长股的市值规模和投资者的认知度，逐渐成为a股市场真正的主流产业，分流以往驻扎在大盘股的资金。

五)今年下半年以后，市场风格可能长期不再青睐大盘蓝筹股。 建议新兴增长领域进入数量和市场价格快速扩张期，届时，符合我国产业转型方向，关注资本支出快速增长的服务型领域——软件、医疗、环境保护等。 建议在上半年蓝筹股评估修复过程结束后，下半年重点布局这些新兴领域。 因为目前这些领域因可投资企业的稀缺性而评价过高，短期内不安全。 而且，随着下半年注册制落地，这些领域将注入大量新鲜血液，正好可以吸收从大盘股分流的资金，迎来真正的领域市值大扩张阶段。

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