“配套募资比例飙升 并购重组“火势”或更旺”

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◎经过记者朱秀伟

无论是并购前夕的央企，还是众多民营上市公司，并购重组无疑是目前最火爆的主题素材。 上周，证券监督管理委员会公布了新规，将上市公司发行的股票购买资产募集补助资金的比例从25%提高到100%。 对于并购重组，这在一些机构看来不亚于“火上浇油”。

一家机构表示，截至年初，a股地产股增速放缓，销售转暖+机构走低，将带来龙头房地产股价上涨，有望在空之间上涨20%以上。 此外，从5月1日起，稀土、钨、钼等产品的出口关税将被取消，钨领域将受益于政策催化行情。

大/市/风/方向

国泰航空:并购浪潮或再升温

证券监督管理委员会24日发表修订后的《〈上市公司重大资产重组管理办法〉第14条、第44条适用意见——证券期货法律适用意见第12号》(以下简称《适用意见》)，将发行股票认购资产中募集补助资金的比例提高到100%，在此范围内， 100%以上的，由发行委员会审查。

国泰大使认为，这一修改将大大提高上市公司在并购重组活动中的募集资金规模，造福于并购行为中的上市公司、证券公司中介、并购对象的利益相关者，鼓励和刺激越来越多的并购行为的发生。 与ipo流程相比，目前通过并购重组进入资本市场的流程更简单，消费时间更短。 《适用意见》的修订，对目前已经火热的收购市场“添了一柴”。

合并重组活动在本轮行情中起重要作用。 由于存在一、二级市场价差，并购为增加上市公司特别是市值小的上市公司的业绩、提高估值发挥了持续的作用。 在市场对某企业并购的预期足够强烈的情况下，上市公司自身业绩增长等基本面因素成为次要考虑因素，市场期望给出远远高于常规估值倍数的估值倍数。

据国泰君安统计，年有300多家企业以被收购的方式进入资本市场，远远超过了年ipo企业数量。 这对市场行情和市场风格产生了很大的影响。 并购重组的进一步增加，将使越来越多的高质量企业以被收购的方式进入a股市场，一方面改善a股上市公司自身的文案和质量，另一方面也将提供越来越多的“停牌—停牌—上涨”的机会。 这在某种程度上对目前迅速上升的市场构成了利益和支持。

证券监督管理委员会还公布了对ipo和并购重组中的虚假陈述、内部交易、市场操纵等行为的特别法执行行为。 国泰航空认为:“这一行动的执行有助于形成更健康、更长期的牛市，维持上证综指4600分和创业板指数3000分的目标点。”

市场关注度★★★★★驱动器周期:中短期点关注:并购力

行/业/热/点

中金企业:看好龙头地产股

据统计，4月前22天，前10大城市和30大城市房地产日平均成交面积分别比去年同期上涨46%和20%，1、2线城市近两周平均拆迁率也恢复到77%和53%左右。

中金企业预计，由于龙头企业主力销售区域基本集中在前30个城市，随着4月下旬新推量的上升，流动性下降，各地政策细则落地，龙头企业的销售成绩将好于领域平均水平，比去年同期上升20%以上。

另外，该机构表示，一季度末基金持有量已经达到历史低位。 到一季度末，基金地产股持股下降4.8%，比去年年底下降2个百分点，与hs300房地产指数权重基本持平。 根据过去的经验，领域持股率在5%以下的情况下，未来一季度地产股有超额正收益的概率较高。

另外，顶级估值已经比中小地产股便宜60%。 目前，顶级地产股全年p/e、p/b分别为1.2倍和2.1倍，明显低于中证500中小地产股的30倍和3倍。

该机构认为，销售回暖+机构低价带来龙头房地产股价未来上涨，在上涨空之间将达到20%以上。 龙头企业的数据将强于领域，大概率高于预期，但中小地产股估值明显高于龙头。 往前看，随着4、5月的推送，龙头企业的销售火爆，与中小地产股的估值差距也将缩小。 建议投资者关注二季度龙头地产股的表现。 个股推荐顺序为万科、招商、保利、中南建设。 然后建议关注滨江集团和中华公司。

市场关注度:★★★★

驱动周期:中短期

重点:房地产企业的业绩

钨领域或迎合政策催化剂

4月23日，财政部发布《国务院关税税则委员会关于调整部分产品出口关税的通知》，5月1日起取消稀土、钨、钼等产品出口关税。

光大证券认为，如果从保护国家特色资源的角度解体，出口配额、关税的取消将违背生产侧领域整合政策的预期。 2月11日，工业和信息化部指出，全年有色领域管理的6大亮点业务之一是改善稀有金属管理。 推进《稀有金属管理条例》的制定，调整稀有金属指令性生产计划的发布方法，探索发布仲钨酸铵冶炼的生产指标。 推进钨、钼资源税改革。 预计年将是钨领域政策的大年。

相对于稀土、钼领域的政策，钨领域的政策有可能超出预想。 目前，钨领域的管理政策仅涵盖上游矿山开采、下游出口配额及关税，作为中游冶炼的一环，缺乏政策，上游钨精开采配额逐渐成型。 每年工业和信息化部的钨精矿生产配额为8万~9万吨，但国内实际产量超过14万吨，超采现象严重，因此钨精矿价格从年15万元/吨的高位下跌至年历史低点8万元/吨。 随着《条例》的出台，中游仲钨酸铵冶炼生产指标的出台，钨进料端的结构将得到很大改善，领域有望在政策催化下迎来逆转。

该机构全面期待钨领域的政策催化行情，根据主要业务结构，依次推荐章源钨业、厦门钨业、中钨高科技。

市场关注度:★★★★

驱动周期:中短期

重点:钨价格走势