“券商两融杠杆或再调：标的抵押率与市盈率高低挂钩”

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每当记者王一鸣从上海出发时

证券公司两融业务的举债行为短期内可能还会持续。

6日晚，《每日经济信息》记者获悉，在今天的中证协组织流动性风险管理会议上，中国证券金融股份有限企业(简称中证金融企业)的相关人员对目前证券公司双融业务流动性风险管理表示，单个证券企业的融资融券余额不得超过本公司上月末净资本的4倍，双融担保股份换算率计算和

同时，张育军证券监督管理委员会主席助理官在会见中强调要重视这些建议。 希望证券公司认真应对两融的业务风险，根据实际情况制定切实有效的谣言受害对策。

6日晚，接受采访的证券公司两融人士向记者表示，除了将目前多家证券公司已经实施的两融标的换算率和市场表现联系起来外，新提案还包括将换算率和市盈率联系起来，假设扩大后，将成为主题性、高估值的中小股票的后续资金

领域信用业务杠杆率约为2.4倍

“这是中证金融企业方面的建议，可以作为证券公司主动明确风评管理措施的参考。 虽然不是硬性要求，但例如将担保股份换算率的计算与市场业绩挂钩的做法已经实施。 ”当晚，上海某参股证券公司两融负责人在接受《每日经济信息》记者采访时做了如下表示。

具体来说，“单一证券企业的融资融券结余不得超过本公司上月末净资产的4倍。 ”。 该项目的理由是，业内人士解释为影响有限，现有多家证券公司的信贷业务(包括融资融券、股票担保贷款等)杠杆率没有超过3倍。

根据某非银金融分析师对《每日经济信息》记者的首次估算结果，截至今年4月30日，a股两融余额约1.83万亿元，至股票担保到期未担保市值约9000亿元，平均0.4担保率约3700亿元。 与上市券商约7700亿元净资产相对应，领域平均信贷业务杠杆率约为2.4倍。

“个别证券公司的两融结余可能达到或接近净资产的4倍。 以此来面对拉紧杆。 ’这位解体师告诉记者。

申万宏源认为，从整个领域来看，以净资本的4倍计算，证券公司供给的两融结余上限为3万亿，但两融的真正诉求并不高。 目前，全市场总市值为50万亿美元，根据国际经验，两融结余市值约为2-5%。 也就是说，从静态上看，市场诉求上限为2.5万亿美元。 因为这个制约整体上不受影响。

高市盈率、亏损股被调出

上述两融负责人向《每日经济信息》记者指出，两融监管建议中影响最大的是“细化融资融券担保股的汇率管理，将担保股汇率计算与市场指数、市盈率挂钩”。

具体来看，上证180指数和深证100指数的股权分置换算率最高在65%以下，其他股票的换算率在55%以下，实施风险预警和停止上市的换算率为0，静态市场盈余超过50倍的a股换算率在60%以下，超过100倍的换算率在40%以下。

“假设实施后，主板低估值品种的影响有限，但对于两融标的中主题性、高估值的中小盘股，此后资金供给方面的压力明显，pe的数百倍品种换算率降低，直接冲击了创业板、中小板高估值品种融资的积极性。 ”这两家金融负责人以创业板为例，预测目前446家上市公司的平均市盈率将接近100倍。

中证金融企业相关人士还提出:“将高市盈率、赤字股划入融资方证券范围，证券企业应暂停投资者融资购买上一年度净利润为负或静态市盈率300倍以上的目标股。”

近30家证券公司降低了两个杠杆比率

《每日经济信息》记者注意到，继塞利信托大规模停牌后，证券公司近期持续采取降低两融业务杠杆的行动，汇率方面的监管与市场指数和相关品种涨幅挂钩。 记者在调查了近40家证券公司的官网后发现，至少有近30家证券公司最近降低了充当保证金的证券换算率。

例如，中信证券将从4月27日起，将包括中国南车、中国北车、中国中铁、中国铁建、中国船舶在内的658股双融担保换算率调整为零。 此外，其他374家证券的换算率在一定程度上被下调。

降低两融标范围最大的是招商证券，将降低1352只证券的汇率。 其中，股票换算率最高的是0.7。 前期涨幅较大的蓝筹，部分证券商股品种的折算率大幅下降。 例如，中国南车、中国中铁、乐视网、光大证券、华泰证券、东方财富、金证股份等30多股的汇率均降至0.4以下。 中信证券、万科a、中国银行等涨幅较小的蓝筹股换算率相对较高，为0.7。

多家证券公司的两融人士表示，随着a股短期暴涨，部分股票涨幅过高。 因为这需要降低汇率，所以有助于市场风险的管理。

另外，中证金融企业6日提出，要加强对顾客的妥善管理，限制股票集中度。 单一客户持有单一担保股份的市值超过该客户担保市值的50%，且该客户维持担保的比例不足500%的，证券企业应当限制其融资的购买或融券的出售。

另外，证券企业通过融资融券债券收益权转让方法融入资金偿还的债券收益权转让融资结余不得超过其净资本。 超过上述要求的企业，不得追加融资融券债权收益权转让业务，不得延期到期业务。