“神雾集团陷打架漩涡 招商证券拆析师应战”

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《叶檀财经》发行的复印件中提到，神雾环境保护利用相关交易实现业绩增长之路，质疑神雾节能年报现金未能正常回流和毛利率过高，招商证券拆船师对此表示反驳。

round 1神雾环境保护是不是“一个个体的江湖”

需要注意的是，(/S2/)叶檀财经(/S2/)年的神雾环保收益为31.25亿，仅企业前五大客户就占94.38%的总销售额。 也就是说，这五位顾客支撑着神雾环境保护的上市公司整体的业绩。 其中前两大顾客是“自己人”，收益占当年总收益的比例达到74.32%。 前5名顾客销售额中，相关人员销售额占年销售额总额的比例为57.93%。

招商环境保护: 叶檀首先错了。 改名为神雾环境保护的是“天立环境保护”，不是“天和环境保护”。

我不否认神雾环保订单的相关人士，其相关交易在业绩比中很重要，市场是知道的。 其逻辑与市政项目bot的工程收入确认相似。 新技术在产业界的初期应用，无论有无关联交易，都应最关注项目实施后是否盈利，效果如何，盈利性强的新技术最终将得到市场的认同和非关联交易的订单。

另外，去年年底，工业和信息化部在内蒙古自治区察右后旗主办的神雾环保技术股份有限公司“蓄热式电渣生产新技术成套设备技术开发及产业化模式”国家级科技成果鉴定会，被认定为达到国际领先水平。

round 2神雾节能:到底谁是笨蛋？

叶檀财经: 江苏省冶金设计院有限企业是神雾节能的第一资产，年租金城股上市。 根据调整后的报告，年企业收益为6亿5800万，年收益为8亿6500万，比去年同期增长32.14%。 同期，应收账款从15年的1.53亿上升到16年的6.25亿，预付账从15年的2316万上升到16年的2.3亿，经营性净现金流从4.6亿暴跌到-1.04亿。

翻译一下，钱在企业内跑了一圈又跑了，或者外面的钱没进来，自己的钱出去了，结果确实是企业账面上有利润，但是没有现金流支持利润是荒唐的，企业利润质量大大恶化了

财报显示，神雾节能毛利率上升至61.96%，比企业先前预测值高出25.34%，神雾节能的设备销售和工程咨询设计毛利率均超过70%，高于常规环境保护领域的毛利率35%的水平。

神雾节能年的业绩主要由印度尼西亚大河镍合金有限企业一家支撑，贡献了6.37亿的收益，但该企业不给钱，负债达5.12亿，占所贡献收益的80.38%。

招商环境保护: 叶檀以租房前的数据为对象，不强调实际数据而作为对象的方法显然很引人注目，因此备受欢迎。

文案高毛利率是垄断技术境外ep项目的合理水平。 毛利率是否合理，需要结合技术垄断性、项目属性(高毛利率的e部分、p部分、低毛利率的c部分)、地区)海外项目由于风险、政策等因素，毛利率一般较高)进行综合评价，不是主观推测

进一步分解后，印度尼西亚大河项目的债务每年一季度基本偿还。 我们在神雾节能年报的分解中早就提到了，企业也不打算隐瞒。 年一季报的应收账款很清楚。 如果认真完整地阅读神雾节能一年一季报的话，结论应该不像文案一样。

round 3:叶檀，请浏览主流推荐卖家的正规报告书

招商环境保护: 知道这家企业的投资者知道。 神雾环境保护和神雾节能分别是我作为招商证券环境保护首席推荐的进入核心的第一和第三序列目标。 我认为叶檀可以受欢迎，但是对不起，这个复制品是你引起的我。

神雾集团两家企业的总市值为571亿，虽然不能说市值大的企业一定没有问题，但历史上掉下神坛的企业也有很多。 写这份复印件之前，请先阅读主流推荐卖方的正规报告书。 至少也请仔细阅读我们一个月前发表的神雾节能年报的评价。

“神雾环境保护+神雾节能”是我们集团去年最期待的节能双雄，即使是现在，我们也对它广阔的长时间空之间和持续的成长抱有坚定的期待。 两家拥有自主创新技术的公司分别独享1万亿元级工程市场，全年两家企业累计市值超过1000亿元，未来市值分别超过1000亿元是长期必然的。

问题是，叶檀明明质疑上市公司，为什么最先“迎战”的却是看起来中立的第三方研究机构呢？

泰晤士报e企业记者发现，招商环保团队对神雾集团真的“情有可原”。 除元旦前夕在机场发了“神雾节能与神雾环境保护”一词外，从今年3月开始多次大力推荐“神雾双雄”，将神雾环境保护定价提高到62.75元/股，神雾节能目标价格也从年的40.8元/股提高到60.9元/股。

资料来源:证券时报e企业(微信号:莲花蔡京)记者:刘钊童璐付建利

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