“德传资本姜广策谈医药股：追风口“猪”守成长“牛””

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◎经记者牟璇

在最近市场急剧上涨的情况下，医药股发挥了重要作用，以新兴医疗技术为首的基因测序、干细胞治疗等热门板块受到资金追捧，相关上市公司股价持续暴涨。 医疗产业是一直被所有资金密切关注的产业，特别是医疗产业未来的快速发展和投资机会是该领域投资者关注的重点。

作为医疗专业的资深投资者，姜广策创立了德传资本，专注于a股医疗类上市企业的投资，业绩出众。 关于牛市中的医药股投资，姜广策有“养猪”、“养牛”的投资方法论。 对于青睐市场空之间庞大的新兴医学“猪”股的投资者，要密切跟踪国际医学的最新进展，不要对所有新技术、新业态、新模式轻易否定。 对专注于业绩优秀的“牛”股研究的投资者来说，跟踪药品销售数据和企业水平的变化很重要。

医疗板块投资于稀缺性

nbd :近期a股市场非常活跃，其中医疗板块尤为引人注目，基因测序、干细胞治疗、远程医疗无疑是医疗板块最热门的三个细分主题。 事实上，这三个主题去年也相继成为话题，但到了新年再次成为话题，相关股票纷纷创新。 其中最重要的理由是什么？

姜广策)这有两个理由。 首先，大盘在去年第四季度开始的狂涨热潮中上涨了近40%，但医药板块大幅落后，整个第四季度仅上涨了不到3%，居各行业指数之下。 这给今年医药板块的启动留下了空的间隔，这可以归结为市场资金博弈因素。 另一方面，可以归结为医药股投资做法论的问题。 有一种观点可以比作养猪和养牛。 养牛是医药股投资业绩的高增长，这个稳健的业绩带来的牛股表现非常稳固，这真的是可以跨越周期的，也是我们每个人应该全力挖掘的。

nbd :在近期医药市场整体表现出色的背景下，您倾向于什么样的投资逻辑？

姜广策:举个例子，比如2008年至2009年中恒集团，主力产品血栓通注射液受益于2009版医疗保险和基本药物政策，中国医药市场进入高增长，2007年末至2009年销售规模增长6倍左右，同期中恒集团股价上涨20倍以上。 因此，如果2007年末能够买入中恒集团变老，其投资收益率相当理想，我认为这就是医药股的价值投资。 其中的关键是及时掌握与住药企业的销售产品情况和销售数据，我称之为养牛法。

另一种投资方法叫做养猪法，核心是在将来可以预想的大市场空之间进行投资。 这方面的例子也很多。 以美国这两年最受欢迎的医药股为例，该企业被称为朱诺治疗( juno therapeutics，juno )，年末在纳斯达克上市，市值一度飙升至60亿美元，但目前市场评价不那么高 与以前流传下来的化疗和放疗等相比，这项新技术具有革命性，目前美国整体抗肿瘤药物市场规模超过1000亿美元，因此市场给朱诺治疗几十亿美元的市值也不为过。

总而言之，无论是“养猪”还是“养牛”，其背后都有同样的核心要素。 即在稀缺性、业绩高增长或市场巨大空期间，这是稀缺性，只有稀缺性才能卖出高价。 这本身符合经济学原理。 尽管a股板块因去年年末的相对低估而在今年的表现上介于空之间，但去年已经萌芽的基因测序和干细胞治疗等概念在获得市场共识后，率先反弹，成为医药板块上涨的先锋。

新兴医疗是风口上的猪

nbd :在新兴医疗产业的上市企业中，最受期待的是哪个行业？

姜广策:所有医药板块的新概念、新主题素材都可以视为猪。 作为专门投资医药板块的机构，德传资本一直关注着这些新兴的医疗产业。 基因测序、干细胞、远程医疗、移动医疗等包括机会，我认为各行各业都应该关注。

nbd :你觉得基因测序这样的新技术怎么样？ 将来，这个领域会迅速发展到医疗市场中重要的细分领域吗？ 还是现在市场热情有点高涨？

姜广策(基因测序将成为未来医药领域最重要的投资线索。 因为这是未来医疗行为的基础，所有身体都可以将其视为完美的数据包，数据隐藏在所有人的dna序列中。 因此，可以充分想象，未来的一个场景是，所有人都像掌握自己的银行新闻一样掌握自己的基因数据，然后根据自己的数据比较好地开展医疗活动，在分子层面实现中医的一致性

nbd :网络医疗最近也成为热门话题。 许多企业纷纷进行网络医疗。 这个区块的快速发展前景怎么样？ 你觉得面对那些问题能处理好吗？

姜广策:互联网医疗也比较期待，但请注意，互联网是手段，核心还在医疗上，目前我国提供医疗服务的机构主体是公立医院。 网络技术的应用，可以说提供了新的技术手段，提供了新的业态成长的机会。 虽然现在很多商业模式还很稚嫩，但我相信花时间一定会出现新的格局，我们正在密切跟踪。

nbd :在这样主题的素材股中，也有很多通过收购进入新兴产业等概念炒作的要素。 如何分辨这些伪成长类医疗企业呢？

姜广策:关于这个问题，我想借用索罗斯的名言。 世界经济史是一部基于幻想和谎言的连续剧。 要致富，方法是认识其幻想，投入其中，在幻想被公众认知之前退出游戏。 a股也是如此，特别是医药领域有很高的研究门槛，各种新技术、新概念层出不穷，所以普通投资者不容易评价。 唯一的方法就是依靠专业的评价，看这个概念是否有可能落地，其实很多医疗行业的专家一眼就能知道它是否真的有价值，只是大众不知道而已。

无法研究房子，无法追踪是最大的风险

nbd :关于一直困扰制药公司的药品降价问题，你认为对医药股整体的评价和成长有什么影响？

姜广策:关于招标降价的这个因素，实际上从去年开始抑制医药板块的表现。 从年第二季度到年末，医药板块因药品降价的因素而萎靡不振。 短期内当然会影响制药股的业绩增长，但实际上应该看到问题的另一面。

目前，中国通过gmp认证的制药公司近5000家。 说实话，国内制药公司数量太多了，这种低领域集中度带来的问题就是市场混乱。 药品降价必须淘汰产品线缺乏特色、销售互联网薄弱、缺乏政府办公能力的中小企业。 请大企业在他们受让的市场空之间埋单是件好事。 而且，支撑医疗保险板块的核心因素是中国医疗保险支付总额还在增加。 最近，政府提出完善城乡居民基本医疗保险，财政补助标准从人均年320元提高到380元标准，这个总盘子还在扩大。 将来，随着中小企业退出，大企业会获得越来越多的市场空之间，这最终有利于领域，所以我认为这个问题没有被充分考虑。

nbd :你认为医疗板块的中心主题可能是什么？ 我们应该如何选择投资医疗股，如何规避可能存在的风险？

姜广策:要回答这个问题，还是回归我的医药股投资做法论。 我认为所有医药股投资者既可以“养猪”，也可以“养牛”。 核心是搞清楚自己投资的目标是猪还是牛。 对“养猪”者来说，关键是跟踪国际医学的最新进展，对所有新技术、新业态、新模式不轻易否定，认真研究其内在合理的东西。 这是将猪吹上天的风口，必须要察言观色。 除技术跟踪外，国内还需要政策因素跟踪，我国医药领域受政策影响，技术上的新趋势只要能得到国内政策上的支持和支持

对“养牛”来说，关键是跟踪药品销售数据和企业层面的变化，不管是“养猪”还是“养牛”，最大的风险是无法研究房子，无法跟踪。