“PPP资产证券化新规近期出炉 万亿级市场蛋糕等待切分”

本篇文章1945字，读完约5分钟

照片为安徽省市政道路ppp项目竣工通车现场的cfp图

每经记者张钟尹每经王可然

PP项目有望迎来快速发展的黄金期。

据财政部ppp中心公布数据显示，截至去年3月底，全国ppp入库项目共计12287件，投资额14.6万亿元。

另外，各地正在积极开展ppp资产证券化试点工作，此前国家发改委公布了一、二批推送项目。

财政部司长孙晓霞表示，为规范推进ppp资产证券化工作，财政部、人民银行、证券监督管理委员会近日联合下发文件，进一步确定ppp资产证券化的条件、标准、手续，突出市场化方向，财政部不参加审查。 “只划定跑道，让市场主体在跑道内运营。”

有观点认为ppp和资产证券化都是万亿级市场。 但是，ppp资产证券化也面临着多重挑战。 北京大岳咨询有限公司社长金永祥对《每日经济信息》记者表示，目前资产证券化还处于宣传阶段，未来制度要完善还需要一定的过程。

三部委规范ppp资产证券化

近年来，财政部、国家发改委为了推进ppp模式的两个主要部门，按照相应的职责分工，国家发改委推进了“以前流传的基础设施行业”的ppp项目，财政部侧重于“公共服务行业”的ppp项目。

年末，国家发改委、中国证券监督管理委员会联合印发了《关于推进以前流传下来的基础设施行业政府和社会资本合作( ppp )项目资产证券化相关工作的通知》，确定了资产证券化ppp项目的范围和标准。

相关部门发出上述通知后不到三个月，前四家ppp资产证券化项目经监管部门批准发放。

中国证券监督管理委员会企业债券监督管理部副主任张庆表示:“ppp资产证券化将在资本市场与ppp行业之间架起桥梁，无论是对ppp项目的建设还是资本市场的快速发展都将起到重要作用。” ppp项目资产证券化，通过市场化方法，可以提高ppp项目资产的流动性。 如果ppp项目的运营满足要求，理论上两年后，有可能通过资产证券化方法充分利用库存投资，这将大大提高资金的采用效率和社会资本的参与意愿，这将对越来越多的社会资本参与ppp项目建设起到重要的作用。

对比ppp项目资产证券化相关进展情况，孙晓霞表示，近期财政部、人民银行、证券监督管理委员会将联合下发文件，规范推进ppp资产证券化事业。

处理社会资本方面的退出问题

清华大学教授、ppp项目专家王守清认为，ppp项目本身资金投入巨大，如果依赖银行贷款和社会资本自有资金，不仅不太能满足ppp快速发展的要求，而且潜在风险也很大。

据他介绍，目前，ppp项目不难找资本金，也不难贷款，但很难实现有限追索项目的融资。 国际上ppp项目以项目融资为基础，即项目本身的收入(来自招聘者、政府或两者)、资产和合同权益通过合同安排等分担风险。

最近，发改委推出了第二批ppp资产证券化推送项目，ppp资产证券化也受到市场的广泛关注。

资产证券化是指将基础资产未来产生的现金流作为偿还支持，通过结构化设计进行信用增级，然后在此基础上发行资产支持证券的过程。

金永祥对《每日经济信息》记者说，ppp资产证券化的首要作用是提高资金投资效率和处理社会资本方退出问题。 例如，社会资本方参与ppp项目，现金流通过证券化手段转让，其项目资金的一部分可以提前回收，并将其投入到另一个项目中，提高资金效率，可以创建越来越多的项目

他打个比方，就像房地产开发商一样，完成了一家的开发，先卖了期房，用这笔资金开发了另一家。

影响运营时间等证券化宣传

针对ppp资产证券化的这个市场规模和潜力，一种观点认为，ppp和资产证券化都是万亿级市场，同时资产证券化为ppp项目的社会资本方提供了退出渠道，有助于积极性的增加，两者的结合意味着巨大的机会。

但是，也有看法认为这个市场在这几年没有得到很大的快速发展。

在金永祥看来，两个ppp资产证券化的推送项目数量很少，证券化的效果还不明显。 目前资产证券化还处于宣传阶段，未来制度的完善还需要一定的过程。

PP项目运营时间长已成为资产证券化面临的巨大挑战。 恒泰证券报告称，目前许多ppp项目长达二三十年，但目前国内的资产证券化项目通常在十年以内，今后如何实现收益需要设计师的长期规划。

中金企业固定收益研究小组的一份研究报告指出，目前我国资产证券化产品的投资集团以银行为主，证券公司/基金等为辅，这些机构都偏爱中短期品种，5年以上的品种很难销售。 由于ppp项目的周期很长，必须设计与其现金流量相符的长时间限制班次。

发改委和财政部ppp项目库专家、济邦咨询董事长张煪表示，投资者开展资产证券化、再融资的方式增多，这一机制本身就很好。 但是，如果融资价格相同，资产证券化需要增加中介机构的费用，投资者未必有开展资产证券化的动力。 特别是现在的利率还在上升，资产证券化的未来可能还只是个“小市场”。