“A股走出低谷要到2017年”

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原标题:专家:a股下跌后将进入年正处长的转型期

中国人保资产管理企业蔡红标

纵观全球股市，在漫长的快速发展历史中，至少经历了一次长期的变革。 转型的第一个特点是以技术跨度较大的箱型波动为主，箱顶与以往的历史峰值有差距，箱型时间在5年以上。 这个优势与实体经济的变革有关，也与股市迄今为止的渗透经济增长有关。

欧美股市折射综合国力

尽管美欧股市代表着全球成熟股市快速发展的特点，但即使是同一个阵营，股市轨迹也并不完全同步，其中折射出的就是一国综合国力的这种权衡。

从美国股市来看，1929年之前的美国股市(道琼斯指数)基本上与1992年之前的中国股市相似，是一个高度投机的市场。 股市暴跌后，经过25年痛苦的历史，美国股市走出了泥潭。 理论上是世界股市的首次变革，但在当时也有制度不成熟的因素之后，股市进入了现代化。

他认为，美国股市此后至少经历了两次转型。 第一次转型是在1970年石油危机后，美国经济经历了艰难的转型，不得不改变过度依赖石油的经济结构，股市也经历了转型的痛苦历史。 这个时间持续了整整13年，到1983年2月为止没有出现历史的影子。 在第二次转型时期的2000年1月道琼斯指数创下11750点高峰后，随着网络泡沫的破灭，美国经济再次面临转型。 6 .时隔75年( 81个月)，道指于2006年10月再次创造了历史记录。 美国经济通过持续吹房地产泡沫走出低谷是第一位的，因为此后2008年次贷危机的爆发本质上纠正了这一点。

从欧洲股市来看，欧洲经济和美国经济非常密切，因此其转型与美国股市相似。 德国股市在20世纪70、80年代也经过了13年，300点呈箱型波动，山谷间的幅度达到44.3%。 但是，相对于1987年的股市灾害，德国股市仅两年就创下了历史新高。 相对于德国、美国，只有法国股市在1987年黑色星期五之后，从1990年5月到1997年1月经历了6.7年( 80个月)、宽约900点的巨大箱型内波动。 事实上，法国cac40指数自2007年6月录得6168点以来，始终处于调整期(以2008年9月的6168点为起点，已近6年)，始终在上下1500点左右的箱型内波动，其箱顶距离历史峰值40%， 这表明，目前法国股市仍在转型的箱型内跌宕起伏。 英国股市在1987年7月上涨至2455点后，经过5.2年( 63个月)箱型的反复波动，恢复了上涨轨道。

由此可见，德国股市明显强于英国，法国最弱。 这表明，从股市来说，这25年来，法国在欧洲的综合实力明显低于德国。 从股市的角度来看，英国远离欧元区是非常明智的选择。

亚洲股市转型各有特色

经济区块没有明显的共性，各有特色，但亚洲股市也有明显的转型期。

从香港股市来看，自1986年香港联交所成立以来，香港已成为全球股市。 恒生指数自2007年10月创下31958点以来，转型期特征非常明显。 除2008年9月次贷危机期间暴跌外，从2009年4月至今的4年间，恒生指数基本在7500个百分点的箱型内波动，箱型顶部与历史峰值相差22%。 变革时期已有六年，但至今仍没有结束的迹象。

从日本股市来看，日本股市至今经历了两次巨大的变革。 日本是一个资源匮乏的国家，因为这次石油危机对经济、股市的影响极大。 日经225指数在1973年1月创下5359点高点后，因石油危机持续下跌至1974年11月的3558点(累计下跌33.6% )，此后至1978年4月走出箱型，历经5.25年( 63个月)。 日本股市真正转换是在“泡沫经济”崩溃之后。 日经指数在1989年12月29日记录到38957点后首先暴跌，然后长期处于下降通道式的箱型中。 由于1985年广场协议以后的日元升值，股市过度泡沫化，外向型经济极大地影响了世界经济，制造业竞争力下降，产业空性化，因此是非经常性的变革。 因此，其转型期已经到了24年，但走出转型期的时间点似乎遥遥无期。

从菲律宾股市来看，其马股综合指数在1997年2月26日创下1278点高峰后，因亚洲金融危机进入转折，随后10多年( 123个月)走出箱型。 现在，马股自去年9月以来一直处于慢动作之中。

从韩国股市来看，kospi指数1994年9月29日达到1145点，此后熊市异常剧烈，自此韩国股市进入漫长的转折，到2005年9月走出了长达11年的大箱型( 277点-1145点)。

从台湾股市来看，按照上述标准，台湾在1990年2月创下12682点的历史高峰后，已经进行了转型，其指数在基本趋于收敛的大三角形中波动，至今已有13年。 目前，台湾加权指数距离历史峰值还有36%。 本文认为台湾股市历史上受日本影响较大，产业结构内在的缺陷使得经济转型较为困难。

从印度股市来看，印度股市的牛长熊很短，到目前为止还没有明显的转型期。 但是，1999年12月-2000年4月的约20周时间里，如果不考虑大盘稍微超出箱型，技术上是假突破的话，1994年9月-2004年5月的约10年间，印度股市基本上处于2100-4600点的大箱型内。

a股走出低谷已经是一年了

中国股市迄今也经历了两次重大转变。 第一次是在1993年2月的1558点以后，整整7年后离开箱型，其间有起伏，这是青涩时期的转变。 第二次确实在2007年10月创下了6124点的新高，自此股市进入熊市。 事实上，2009年8月3478点以后的趋势在形式上与台湾股市非常相似，在技术上呈收敛的大三角形； 但是，从波动地区和历史高峰的关系来看，与日本股市和法国股市相似，沪市目前的点位距离历史高峰约65%。 从这个角度来看，中国股市要创造新的历史高点，还有十分遥远的距离。

从转型持续的时间来看，越是开放度高的股市，调整所需的时间相对越短； 市场化程度越高的经济区块，股市恢复相对较快。 现在有三种可能性。 一个是经历5-7年的中转型期，一个是10-13年的长期转型期，另一个是日本持续20年或美国1929年股市崩盘后24年的超长时间转型。

考虑到大盘从6124点变成了6年，估计明年很难出现大的调整期。 这个中国股市应该迎来了漫长的转型期。 也就是说，股市有望在-2021年，或更正式地走出调整，创造新的历史记录。 也就是说，以去年12月的1949点计算，今后3-4年，a股很有可能在6124点发生冲突。 当然，在离山顶还有一段路的情况下，掉头回去的可能性也很高。 根据台湾的经验，我们推测大盘很可能在4800点，也就是距离6124点约22%的时候修好，然后无效回来。

世界主要股市都将迎来历史性的转型期，但对于中期、长期、长期的转轨，许多方面都做出了决定。 转型期后股市的走向仍然是关键，但如果转型期太长，投资者不仅会失去很多机会，而且该国的综合实力也会在激烈的国际竞争中落后于人。 目前，a股的转型形式上与法国相似，在时间上已经具备了长时间的转型特点。 去哪里，监管层的智慧正在受到考验。 另一方面，从国际股市长期快速发展规律来看，具有持续创新力的大众支出品、风控良好的成长性银行、高科技企业、生物医药企业等，具备了远远超过大盘的长期牛股潜力。