“优先股试点提升银行股杠杆 估值预期分化”

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3月21日，证券监督管理委员会发布了《优先股考试管理办法》。 这标志着长期以来备受争议的优先股考试终于水落石出。 这对于完整的资本市场融资功能无疑是一个积极的信号，当然会影响股市的长远利益。 但业内人士表示，优先股试点对各领域和板块的影响不同。 那么，那些板块会成为优先股试点的最大受益者吗？

广发证券

年1月1日起实施的《商业银行资本管理办法》将商业银行的资本构成分为核心一级资本、其他一级资本和二级资本三个层次，并逐年设定了达标要求。 系统重要银行每年一级资本充足率达到7.5%，然后逐年增长0.4%逐年达到《巴塞尔ⅲ》规定的9.5%的要求，非系统重要银行每年一级资本充足率监管指标为6.5%，之后每5年增长0.4%。

资本充足率必须达到银行融资压力激增的地步

为了满足监管机构资本充足率的要求，国内各商业银行也在积极探索发行新的资本工具，并大胆尝试。 根据巴塞尔协议ⅲ，核心一级资本必须具备本金永久性、来自可分配项目的收益、无法回购或被取消、清算顺序排在最后等特点，但优先股中的永久优先股、不可累计优先股、有条件回购优先股是银行的核心之一。

目前，我国商业银行只能通过普通股融资的手段扩张核心一级资本，以满足监管层对一级资本充足率的要求。 优先股上市后，银行在低估值的背景下发行优先股以补充其他一级资本，从而提高核心资本充足率，有利于银行普通股杠杆水平的提高。

一级资本不足扩大银行引进优先股是必不可少的

银领域是资本杠杆运营的领域，随着业务的迅速发展和规模的扩大，我国商业银行的资本缺口将逐渐显现。 对此，从3个方面提出了测算假设，结果显示，未来5年，我国上市银行一级资本缺口接近3000亿元。 而且，今后5年，在资本基线上，半数银行都有一定的股权融资压力。 在上市银行估值持续疲软的情况下，为了减轻上市银行普通股融资的压力，作为合格一级资本工具的优先股试点显得非常紧迫，其中平安、农行、民生、兴业、华夏、浦发银行( 600000 )的资本缺口相对较大

未来5年，16家上市银行一级资本不足的总规模也呈逐年增长趋势，包括永久、非累计、转换或减值条款且未确定清偿前景的优先股，可以通过银行作为合格一级资本工具补充一级资本来缓解资本压力。 这是因为随着我国银行领域一级资本缺口逐渐显现和扩大，优先股的上市势在必行。

目前，ipo重启迫在眉睫，3月底的流动性还面临压力。 因为在这个操作中应该短期关注优先股的试点推进。 年内领域整体机会小，但战术领先、业务特色鲜明、盈利能力强的银行股估值预计将与领域分化，关注浦发银行、农业银行( 601288 )、平安银行) 000001 )、兴业银行) 601166 )、招商银行