“政策定向调控料进一步发力”

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央行出台了差异化降低存款准备金率的政策，短期内全面下调和降息的可能性进一步减少。 政策的“结构调整”方向日益确定，短期货币政策的方向调整可能会进一步发挥作用，频率和工具也会增加，成为见底的经济。 财政政策和产业政策也越来越发挥协调结构的功能。

随着存款准备金率下调政策再次落地，短期内全面下调的可能性持续下降。 目前，经济存在的结构性问题处理滞后，在政府预算软约束和僵尸公司无法及时走出去的背景下，“水漫金山”式流动性注入很可能仍向地方融资平台和房地产业倾斜，三农、微型公司等融资难问题依然难解。

目前，认为实体经济资金紧张是结构性而不是总量的看法已成为市场共识。 因此，通过监管通道缩短融资链降低融资价格而不是降息，可能仍是短期政策取向。 成为未来货币政策的方向控制或常态。

首先，降低定向降低存款准备金率仍然有可能继续被采用。 央行表示将加大相关政策参数的调整力度和频率。 此次央行设置的定向降低存款准备金率门槛——符合审慎经营要求，“三农”和微型公司贷款达到一定比例，对银行来说可能会高一些。 将来，相关部门可能会频繁使用同样的手段加大信用导向的支持力度。

其次，再贷款的采用频率变高。 再融资是央行的常规工具，也是基础货币创造的首要渠道。 近十年来，随着央行外汇资产迅速膨胀，再贷款的重要地位被外汇占款所取代。 进入今年以来，外汇获取资金逐渐萎缩，为再次融资江湖提供了条件。

在去年四季度央行货币政策报告中，央行将再贷款分类从此前的3类调整为4类，包括流动性再贷款、贷款政策支持再贷款、金融稳定再贷款、专项政策性再贷款。 据此，再贷款具有结构调整功能。 未来的“定向控制”可以指定再贷款的采用范围。 例如，将方向转向小屋、保障房、三农等行业，或面向政策性银行曲线购买相关债券以降低长期利率等。 常备贷款的便利性和短期流动性调节工具也具备定向提供流动性等功能。

另外，积极发挥银行间债市融资功能，为符合结构调整的中小企业、三农企业、新兴产业等开拓绿色通道，发挥债市结构调整、民生促进的作用。

但是，可以看到货币政策本身是总量政策，结构调整的作用有限。 微调的目的是提供流动性，但最终很难准确把握资金的流向。 的主力仍然是财政政策和产业政策。 在产业结构调整、处理地区差距等行业，可以通过加大财政补贴、转移支付、政策支持等力度来实现结构调整的目的。

例如，未来的财政支出将重点支持科技创新能力的增强、基础研究、前沿技术研究、加强与社会公益研究具有重要共性的重要技术研究开发、推进国家实验室和科研机构、高校科研能力建设、促进战术性新兴产业快速发展、积极推进公司兼并重组和技术改造等 积极推进节能减排和生态建设，完善节能环保产品政府采购政策，促进新能源、生物质能、可再生能源快速发展，继续宣传排污权有偿采用和交易试点，促进主要行业低碳技术研究宣传和低碳经济快速发展 对三农公司和微型公司要加大财政补贴和减税力度。

在处理区际不平衡的基础上，指定推动区际协调快速发展的各项财税政策，增加地方均衡转移的支付规模，提高财力薄弱地区落实各项民生政策的保障能力等。