“上海证券：三条线索布局“周期小清新”股票”

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从长远来看，不知道科学技术的革新止步不前，但从短期来看，创业板指数已经老化了。 站在这种结构行情转换的关键时刻，未来超额收益的看点将从增长天花板转移到周期小新。 从战略规划的角度来说，笔者在此定义的周期小清新是指股价走势类似于周期股，领域属性包括周期领域的主板、中小板、创业板的中小市值股，但其核心要求长期以来因市场看不到而超跌或低位。

上海证券研究所屠骏

今年3-5月，笔者在《上海证券报》上发表了白马成长股引领创业板阻力战的一系列观点，第二季度上述观点也得到市场充分验证。 最近创业板出现了明显的调整，但这不是简单的现象，而是其背后，或者说已经在存量资金的转移中，第三季度乃至下半年结构行情的新变化——超额收益的看点，从增长的天花板转移到周期小新。

经济稳定大指数继续向右走

下半年房地产投资仍面临压力，制造业投资迟迟不见好转，在短期微刺激下，基础设施投资已经开始发力，但受制于社会融资规模，力量相对有限。 费用还是按顺周期下行。 出口受到国外寻求变暖的影响，增速与世界贸易统一。 下半年经济可以引用《第二季度货币政策报告》的官方表述。 虽然短期经济在结构上有所恢复，但中期下行压力是存在的。 在大指数继续向右波动，未出现明显破局迹象的情况下，加大指数化投资(指数级基金、股指期货等)方向的资产配置暂时不可取。

创业板的成长天花板

与市场拉开经济结构转型帷幕的主流共识不同，本文认为本轮经济结构转型已经进入中段。 事实上，无论现在对移动网络、电子商务等新经济行业的风险，还是钢铁、煤炭、房地产等以前流传的行业遗弃草根体验、第三产业gdp权重、劳动力就业结构、新经济领域融资占比变化等数据反映如何，笔者都认为，

笔者进一步了解到，未来结构转换的根本看点将从产业维度的表观数据转移到不断释放改革活力和结构调整动力的制度框架。 新兴产业和周期产业板块估值倍率的扩大趋势向收敛快速发展，下半年小周期股和小增长股已经站在同一起跑线上。 这是我们评价未来市场结构性行情新变化的重要逻辑依据。

另外，一个已经被确认的事实是，创业板内部许多权力股看到了增长的天花板。 的天花板上出现的两个关联性诱因是估值过高和增长不具有持续性。 在高估值无法被持续的高增长消化的情况下，残酷的双重竞争随时会到来，因此也有成长股200亿、300亿、500亿市值的魔法。 最近，华谊兄弟、歌尔音响、乐视网等近年来市值急剧膨胀的成长股资金持续流失，是创业板内部出现增长天花板的较为有效的信号。 但是，更重要的问题是，在库存游戏模式下，这些资金已经流向了哪里？

布局周期小的清新三股线索

英国首相丘吉尔在二战中的名言:“我们没有永远的敌人，也没有永远的朋友。 只有永恒的好处。 我们的使命是为我们的利益而奋斗。 长期以来科技创新无止境，但短期内创业板指数老化。 站在这种结构行情转换的关键时刻，笔者认为，未来超额收益的看点将从增长的天花板转移到周期性的刷新上。 从战略规划的角度来说，笔者在此定义的周期小清新是指股价走势类似于周期股，领域属性包括周期领域的主板、中小板、创业板的中小市场价格股，但其核心要求长期未被市场看好，因此超跌或 值得注意的三条线索是:

线索一是，在超下跌方向，关注工业金属供给端的收缩和化工原材料的价格变动。 由于股价长时间超跌，这种周期的刷新等待着底部反弹的机会。 上半年的妖镍事件，给市场提供了供给侧收缩事件式的投资机会。 镍、锌等已树立典范，供给侧收缩和价格波动将成为未来工业金属和化工原材料周期小清新的反弹逻辑。

线索2、超跌或低位中小市值股主题投资。 从战略规划的角度来说，这里的主题投资不属于动量战略范畴，机构投资者可以将中期超跌+个股贝塔值优先+时间多发期三要素组合起来进行左侧布局。 目前，值得关注的重点行业是无人机和全息手机takee产业链的相关主题。

目前，新能源汽车等下游诉求爆炸的磁性材料和电池材料投资周期小、新鲜，对选择战略有一定要求。

线索三、目前主流的思维是将中国经济转型和创业板成长股持续上涨画上等号，从以前流传的周期领域和新兴产业之间的经济阻滞量来看，这显然是个伪命题。 美股这个牛市的根本动力其实也是制造业的科技创新。 因此，我们认为，部分股价仍未脱离历史低位圈的转型期周期，如果具备转型思路的确定+股权激励(市值管理)两个条件，将比高位科技成长股更具战术投资价值。