“潜伏接力加杠杆 私募导演军工“造牛”大戏”

本篇文章4220字，读完约11分钟

6月28日，来自全国各地的投资经理紧急赶往山东枣庄，这个工作日是个安静的城市，由中国航空工业集团、中国船舶( 600150 )重工集团、中国电子科技集团、深圳证券交易所联合主办的首届中国军工生产融和年会。

在人头攒动的现场，一位基金经理提出了一个问题——军工科研院所的改革何时能实施，引起了全场的屏息关注。 会议后，军需产业的行情如“万丈高楼平地化”，仅两个月就达到了44%的涨幅。

可见在这场军工狂欢的背后，主角来自私募基金和游资。 据悉，目前银华、中邮、华商、嘉实等只有少数公募基金在很大程度上参与了军工投资。 有私募表示，他们不喜欢公开招募和“一起玩”。 “一有公开招募，我们就不喜欢玩。 如果股价上涨，公募会受到每股10%的仓库影响，一定要减少仓库。 公募卖光了，股价就不会上涨了。 ’私人养牛的方法各种各样，有潜伏养牛的，也有接力牛的。 也有不少人用杠杆养牛。

潜伏的名演员

“小荷只是头尖，早就把蜻蜓放在上面了。 ’这首诗表达私募基金在这次军事行情中牛也不为过。

此次拉开军需产业股“狂喜”帷幕的成飞集成( 002190 )，于5月19日公告定向增发，以158亿4700万元的总额，购买了中航工业旗下的战斗机——(/(/k0/)面导弹的核心资产。 持股回升后，连续6个一字板涨停，随后小幅涨停，创下7月中旬72.6元的历史新高，引爆了整个航天军工板块。 资料显示，被称为芜湖润瑞投资管理的企业，也是成飞集成的第二大流通股东，去年三季度出现在企业前十大流通股东名单上，最初持有356.21万股，年四季度持续增收。 有一定的增长报告显示，早芜湖润瑞就参加过成飞集成的一定增长，可谓“老相好”。

另一个明显的潜伏对象是抚顺特钢( 600399 )。 由于是罕见的军工核心钢材零部件龙头公司，抚顺特钢从今天5月开始股价6元起步，大步前进，至创新，截至9月10日，股价达到22.78，上涨近4倍。 数据显示，第二季度，抚顺特钢有私人上传。 华宝信托有限责任企业单一资金信托计划在二季度以2260万股的持股量进入前十大股东第二位。 华宝信托原点2号证券投资集合资金信托和外贸信托常春藤二期结构化证券投资集合资金信托计划也在二季度成立新晋，共持有近2800万股股票，如果持股不变，迄今为止两人私募共获利3.69亿元。

但细数下来，北京的私人募股和投资可谓是《潜伏》大戏的“最佳男主角”。 年下半年，投资总经理李泽刚发现，军工股下跌势头惊人，明显被机构边缘化。 他认为，由于市场对军工股利空反应过度彻底，中国长时间军费投入的增长必然没有悬念，决定进行逆向投资。

年末，和集投资锁定了航空空发动机、铸件和航空空电子龙头军工企业，但到了今年，当时的概率变成了现实。 这场逆向投资最终以和集投资旗下7个产品今年收益超过30%宣告阶段性胜利。

无限接龙

虽然像聚合这样以潜伏一年的代价吃光鱼头的私募不多，但由于被认为很有前景，部分地下私募和游资采取了合作养牛的“做法”，增长了军工行业行情的持续性。

今年，申万军工指数中，位居涨幅前列的北方导航( 600435 )因生产导弹和为无人机服务的军用品而备受市场关注，从6月30日至9月底涨幅为95.27%。 其7月初出现了3个涨停板，之后每周有1-2个涨停。 根据企业流通股东名单，北方导航很少公开招募和阳光私募，但从交易龙虎榜可以看出，在其激增的日子里，大波游资出没，非常享受“接力赛”。

7月8日、9日、11日，在北方导航交易龙虎榜上，主要以江浙一带证券营业部为中心，包括江浙游资龙头军、知名银河证券绍兴证券营业部，其他还有宏源证券( 000562 )北京紫竹院路证券营业部、兴业证券) 601377 )武汉青年路 11日和17日，江浙营业部逐渐退场，其他地区营业部登场，安信证券深圳沙头角证券营业部、华泰证券( 601688 )厦门厦路证券营业部、东海证券北京安苑北里证券营业部、中信建投证券成都市南一环路证券营业部、上海两家证券公司营业部相继出现。

“我们的方法通常是进去赚了就扔。 如果你觉得扔了会上来，我再杀了你。 ”绍兴前敢死队成员说:“天下武功，只是不能马上被攻破。”

数据显示，银河证券绍兴营业部7月8日买入4171.58万元，9日卖出3806.36万元买入4085.56万元，11日卖出9209.80万元买入4996.33万元。 相关人士表示，经常出入北方导航的银河证券绍兴营业部，背后的操纵者是年轻的邵姓男性。 同期，宏源证券的北京紫竹院路营业部也迅速进军，7月8日，该营业部以6215.98万的购买金额名列龙虎榜第一位，7月11日，该营业部再次以7921.75万的销售金额名列龙虎榜。

这些游资只有自满的狂欢，才能吸引整个市场的目光，像李先生的刀子一样快、冷酷、准确地出手。

据某7月、8月在军工板块依赖短线高收益的浙江省私募基金介绍，在众多军工股中，他的选股标准有两个。 一是在预计有突发事件的情况下，寻找关联性高的股票，“看谁的想象空之间大”二是看盘子的大小和技术方面。 “100亿以下的我们都要看。 军需产业的估值提高了很多，所以现在是七八十亿都是小盘子。 ”

许多私募相关人士认为，这个行情确实与地下私募和游资有很大的关系。 “整体来说，私募股权的转换比较灵活，在军工行业的行情中利润相对较大。 ”李泽刚说:“机构一般没有摆脱上次熊市思维的影响，低估了这一军股估值体系上升和业绩增长超出预期的双重因素。”

用杠杆做牛

军工企业持续的牛，给私募带来了举债参与的机会。 在许多军工企业的大股东中，出现了大规模的信用交易担保证券账户。 信用交易担保证券账户是指投资者为参加融资融券交易而向证券企业申请开设的证券账户，杠杆比率不超过两倍，融资价格为8%。

以抚顺特钢为例，截至第2季度末，前10大流通股东中有3个信用交易担保证券账户，分别来自中信证券( 600030 )、财富证券)和方正证券) 601901 )。 其中，中信证券和方正证券的信用交易担保证券账户一季度已经进入前十大流通股东，两个账户一季度末共有542万股。 从一季度末到9月10日，按倍杠杆计算，除去8%的价格，收益率将达到400%。

“倍杠杆已经很保守了。 ”一位浙江敢死队成员说。

广州私募圆石投资今年仍被军需产业所重视。 其总经理黄勇介绍说，融资融券为私募游资提供了越来越多的实现股价目标的手段。 另一方面，在股价上涨的情况下，可以通过融资持续增加资金，一方面有利于组织充足的资金实现股价目标，另一方面股价达到目的价后，不一定马上全部出货，可以先通过融资资金维持股价，逐渐减少仓位退出。 如果后面的股价每年上升8%以上，即使持有融资股也不会出现损失，即使稍有差距也有可能出现利益。 这样可以防止以前的短期出光芯片发生股价的大幅波动。 成飞集成中的私募游资就是这样解决的。

9月12日，沪深两交易所发出扩大融资融券涵盖的证券范围的通知，新规从9月22日起生效。 根据新规，共提出21只军工融资融券标的，占总量的4.2%。 交所共有12只军工融资融券标的，占总量的3%。 私募表示，新规定出台后，将通过机构的杠杆操纵提供更大的发挥空之间。

军需产业攻略

在这个行情中，私募的战略百花齐放，参加者主要有三类

一种是对军工领域非常了解的私募，比如在军队工作过，或者从相关军事院校毕业，了解比较透彻，可以根据较大的逻辑和领域经验一点一点细分领域。 航空发动机、高温合金、航空母舰、无人机等细分板块的背后出现了这样的参与者。

二是可以准确把握股票波动性、板块走势、投资者情绪，同时反应敏锐，短期或交替参与，投机心理因素较多。

三是使用自下而上的方式，善于挖掘重组的概念，从各种新闻来源(领域内的人脉、高层关系、投行关系等)对军工类股重组的概率进行评估和提前布局。

李泽刚预计，随着更多军工股完成资产注入转为业绩驱动，板块赚钱效应显现，机构下一阶段仍将相当关注军工板块。 “目前军需产业只是上升的开始。 军工领域的快速发展处于历史上最好的阶段，但航天军工板块指数还没有突破年高点，领域的好因素可以说没有完全体现在股价上。 ”黄勇说。

黄勇表示，军工板块空之间弹性较大，适合私募基金活动持续运营。 “军工行业是市场少有的快速发展周期长、快速发展速度与gdp增长同步高天花板的领域，特别是医药、酒类公司增长放缓后，军工领域长期增长的稀缺性更加凸显。 从长远来看，20多年来高速发展的领域，随时购买是正确的。 目前，国内军工企业与国外同类公司相比，市值空之间较大，很多目标股价翻倍后与长时间的合理市值相差甚远，从而可以找到上涨的逻辑和理由。 ”他说。

“比如成飞集成，据公开新闻报道，中航集团赋予中航防务计划的目标是年销售额达到1700亿元，其中军品达到1100亿元。 根据军品销售收入两倍的市场销售率估算，可以看到中航国防达到年2200亿元市值的目标。 以重组后的16亿股计算，成飞集成第一年的标价应该在125元左右。 按8%的资金价格折价计算，成飞集成年价值约为78元。 因此，成飞集成在26元开启涨停时，私募基金果断进入，同时一下子提高到72元，不到两个月就基本实现了今年的目标价格。 ”。

数据显示，成飞集成在开启涨停后持续快速上涨，日更换率平均超过10%，从ps和pe的角度远远超过中航机( 000768 )和哈飞股)的水平。

黄勇说，选择军工股，首先要看两个方面。 一是要看母公司的资产比上市公司的比例有多大，是否有确定的注入预期。 二是看主业是否处于军工快速发展的重点方向，空之间的大小。 最理想的是母公司资产是上市公司的数倍，同时国防新闻化、空军装备、军工新材料、无人机、军用机器人( 300024 )等国家优先快速发展。 这样的标的重组时的业绩会大幅增厚，重组后也能得到很高的评价。 例如，电子科学技术集团的四创电子( 600990 )、国睿科技) 600562 )就属于这样的靶子。 如果上市公司和母公司的本职工作不在要点方向，就不像通常的陆军装备公司那样，很少参加。

李泽刚认为，军工大逻辑清晰，中长时间军费投入增长的明确性得到更多人的认同。 另外，科研院所的改革、军品价格体系的改革、发动机相关政策、通航相关政策等对板块未来利润改善产生巨大影响的政策也备受期待，预计在政策出台之前市场将维持较高水平。