“投资情绪现寒流 “蛰伏”静待“冬播””

本篇文章2413字，读完约6分钟

受政策预期支撑减弱、市场阶段涨幅高、交易意愿下降等影响，a股市场资金情绪近期明显下跌，进入短期市场运营不利的格局。 考虑到上述压力因素继续存在，a股短期估算率将继续走弱。 但是，在资金利率持续下降、改革奖金持续释放的情况下，大盘表现空之间预计有限，中期市场走向也持续乐观。 这意味着投资者在短期谨慎避险的时候，不应该放弃原有的乐观情绪，股市的“蛰伏期”其实也慢慢打开了新的中期行情布局窗口。

确立了阶段性弱势群体结构

进入10月，沪深股市突然失去了此前三个月的势头。 从10月10日开始，上海综合指数呈现持续震荡回升趋势，截至目前累计下跌超过4%。 更令许多投资者担忧的是，个股下跌明显展开。 数据显示，10月10日以来，沪深股市跌幅超过10%的1只股票达到378只。 这在本轮行情开始以来的过去调整中没有出现。 大盘低迷和股价下跌，标志着市场再次进入不利局面。

欧美股市上周末普遍上涨，但沪深股市本周一再次出现明显调整。 受沪港通明确延期的不利影响，沪指早盘直接大幅下跌至2293.57点，随后全天呈现微弱震荡趋势特征，盘中最低降至2279.84点，尾市收于2290.44点，下跌0.51%。 至此，沪指不仅在日本kline榜摆脱了“五连阴”的不利形式，而且在本轮回调中首次被回收，打破了2300点整数关口的支撑，阶段性头部基本得到确认。 展望后市，拆迁户认为市场弱势群体结构至少将在未来一个月内持续。

首先，政策对市场的支持作用有望大幅弱化。 迄今为止许多拆迁户密切关注10月市场，重要原因之一是10月是政策预期的重要节点。 在迄今为止的上涨过程中，资金充分消化了相关政策的预期。 因为，当这些期望在10月份开始逐一实现时，除非出现超出预期的情况，否则相关政策对市场的支撑作用预计将明显减弱。 如果现实情况低于市场预期，政策预期对市场运行的作用很可能从正面支持逐步转移到负面压力。 目前股市面临的情况是，例如沪港通宣布延期，农业土地流转等经济政策预期的方向再次开始模糊。

其次，市场本身有调整的诉求。 另一方面，今年7月22日突破上方以来，上海综合指数的最大累计涨幅一度达到16.30%。 在此期间没有出现明显的召回，上升时呈现出典型的强迫空特征。 持续快速上升后，不仅各种技术指标高位放缓，利润回升压力也积累到了相当高的水平。 另一方面，在持续上涨的情况下，这意味着投资者的热情被大幅刺激，板块圈迅速完成，“壳资源”、“低价股”等品种大幅启动后，实际上短期市场的可参与标的大幅减少。

最后，市场进入了交易淡季。 随着保险、私募等机构投资力度的加大，在a股市场追求绝对利润的投资者规模逐渐加大。 与公募基金等追求相对收益的机构不同，无论是保险还是阳光私募，特别是在市场阶段涨幅较高之后，第四季度利润结算愿望强烈。 因此，主要机构投资者的市场参与意愿目前处于逐渐下降的状态，这直接导致了市场阶段风险偏好水平的下降。

中期支持力度没有减弱

由于这种导致强势市场向弱势市场转换的抑制因素难以迅速消失，短期内，特别是未来一个月内，a股市场很可能会继续维持弱势震荡调整的格局，市场赚钱的机会也将相应有限。 对投资者来说，降低仓库，逐步避险是很重要的。 但是，从中期趋势来看，支撑市场的力量实际上并没有减弱。

另一方面，资金利率的下跌趋势没有改变。 10月27日，6个月来长江三角洲票据的直接利率为3.65%，年初这一指标居6.50%的高位。 这表明，随着央行在公开市场三次下调正回购利率等宽松政策的诱惑，不仅银行间市场资金利率，实体经济资金利率今年以来也明显下降。 在股市中，通过降低预期收益率可以提高市场整体评价水平，因此资金利率持续下跌带来的支撑尤为明显。 展望今后的市场，预计资金利率下跌的趋势仍将持续。 一是因为实体经济增长率下降，本身就会抑制资金诉求，资金利率下降。二是在目前通胀水平极低的情况下，为了维持经济下滑的适度压力，货币政策维持宽松的方向也几乎是板上钉钉的事件。

另一方面，改革红利尚未释放完毕。 最近，市场对改革的预期有所下降，但这并不意味着改革红利的释放结束。 事实上，在中国经济转型过程中，改革是最重要的保障之一，相关政策性奖金的释放才刚刚开始。 从a股市场的历史来看，大部分重要的制度改革无一例外都会引起明显的牛市行情的出现。 从这个立场来看，改革期待着对市场的支持能长时间化。

短期的“蛰伏”等待“冬季广播”

从近期研究机构战略的角度来看，“短空中多”的市场评价基本一致。 在这样的评价下，拆迁户对未来一个月的投资战略基本上可以表现为“短期蛰伏，等待冬季播出”。

申银万国研究报告称，从9月保险资金退出，到10月阳光私募风险偏好下降，再到拆师评选效果下降，市场逐渐进入高位震荡阶段，11月中下旬可能是表现更好的时间点。 另外，申万拆师对年行情相对乐观，随着连续三年的结构性牛市，居民对投资股市的兴趣逐渐觉醒，大规模资产配置开始了盈利股市的正向循环。 建议在战术型配置机构左侧多建立蓝筹股和白马增长股，可以在领域上继续关注医药、环保、核电等。

德邦证券表示，第四季度经济下滑压力仍未消除，政策保持缓和，中期市场保持上升趋势，但短期内需要等待企业稳定的契机。 在领域布局上，支出服务(教育、医疗、白酒、家纺和休闲服务)、新兴产业)互联网技术、新能源汽车和高端装备)、主题投资)上海港通和国有企业改革)。

兴业证券进一步指出，短期行情下跌存在惯性。 从10月中旬开始的这次调整的性质是收益盘冲销的技术调整，但是随着融资盘的暴涨，调整有可能发展为5月20日以来最强的下跌。 分析师建议投资者在市场风险偏好下降的阶段，适当“试错”寻找机会，可以淘金哪些符合经济转型诉求、商业模式创新的股票，并从中寻找未来上升趋势中的龙头品牌。 仓库依然沉重的投资者，既然已经失去了先机，就应该着眼于明年的布局进行持仓调整。