“电改渐行渐近重塑电力产业链”

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电力体制改革以“先试点后推开”的模式逐渐被推开，大客户直接供电的实施已经打开了突破口。 目前市场化的直接供电量比例约为3%，未来大客户的双边交易规模将继续扩大。 增量客户和发电公司直接市场化，成为现实的选择。 配电财务独立核算试点扩大，区域售电企业引进社会资本试点或成为短期的首要措施。 电气改革带来的投资机会今后将勾结2-3年。

火力发电领域的影响:近年来，中国经济快速发展的“三期重合”、gdp增长中枢的下沉，表明未来能源和电力总用量增长率呈逐渐下降的趋势。 今年三季度全社会用电量为40975亿度，比去年同期增长3.9%，预计年电力诉求率将比去年同期下降3.8%左右。 火力发电按照电力调度的顺序落后于水力发电、核电和可再生能源(风力发电和太阳能发电等)，如果未来经济下滑过快，火力发电领域将受到上述清洁能源的挤压。 今年9月，全国发电设备利用时间3204小时(减少5.2% )，其中水力发电2723小时(增加3.2% )，火力发电3512小时)减少4.9%。 在市场化定价模式下，火电公司的利润受发电使用时数的影响，也受交易电价的影响。 因为这个业绩的周期性变动也会变大。 目前电力供需宽松的环境对火电企业的中期利润产生了负面影响(目前大客户直接交易实际上网资费降幅多为0.02~0.04元/度的电力)，改革进程将成为重要的影响因素，未来新建电厂将率先市场化。 高参数、低煤炭消费、低价格的企业将在未来的竞争中占据特点。

水电领域的影响:目前，全国水电平均上网电价为0.29元，而火电上网电价为0.38元，水电明显占特点，且水电清洁、优先调度特点为经济犀牛 确定价格体系和返还增值税等政策进一步提高领域盈利能力，上市公司中注入国投电力、川投能源、黔源电力、桂冠电力、看好长江电力等水电股明显受益。

核电、风力发电、太阳能发电、生物质发电等新能源的影响:国家对新能源发电实施优先调度和标杆政策，标杆电价分别为核电0.43元/度电、陆地风力发电0.51-0.64。 度电、太阳能发电0.9-1元/度电、生物质发电0.75元的电力体制改革对新能源的影响不大，未来随着可再生能源配额制的推出，将有利于风力发电、太阳能发电、生物质发电。

电网领域的影响:电力体制改革，打破售电垄断，造福地方电网，地方电网企业购电价格下降，有利于业绩的提高。 对外扩张、异地扩张、资产注入等可能性大幅提高。 之后的售电业务准入开放，意味着发电公司也有机会进入电网行业延伸产业链，地方电网公司被收购的可能性大大提高。 继续观察未来2-3年的电网板块行情，上市公司中，电网企业包括文山电力、涪陵电力、郴电国际、桂东电力、广安爱众、乐山电力、明星电力、岷江水电、西昌电力和天富能源10家，目前已成为文山电力的实际控制单位。 国家电网实际控股乐山电力15.7%、持股15.7%的电力体制改革，严重影响了国家电网和南方电网，削弱了对电网的控制力，打破了现有电网“批量采购统一销售”的模式，两大电网的盈利模式是目前的进货。

电力设备领域的影响:特高压作为雾霾对策得到政策支持，审批明显加快，两大电网投资热情强烈，不受电力体制改革的影响，未来2-3年将迎来建设高峰期。 火力发电设备主要受电源结构调整的影响，电力体制改革促使电力公司建设高参数、高效低排放、低煤炭消耗机组。 水电设备主要受新开工项目和水电开发潜力的影响，核电主要受核电计划的影响，风电和太阳能发电设备与国家补贴政策密切相关。 送配分离对两大电网业务有很大影响，配电网领域长期以来备受关注，但送配分离可能影响全国配电网改造的进度和资金支持力度，短期内将对配电网上厂企业形成一定的效益空。