“经济数据不及预期 宽松政策力度料加大”

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根据国家统计局昨天公布的数据，10月规模以上的工业增加值比去年同期增长7.7%，比9月份下跌0.3个百分点，低于市场预期的8%。 经济下滑的压力依然存在，一些机构预计未来货币政策放松力度将继续加大。

前10月固定资产投资增长率降至15.9%，细分来看，房地产投资较去年同期持续回落至12.4%。 民生首席宏观研究员管清友表示，销售数据回暖，但存量高、融资艰难，房地产投资短期难以见底，经济政策转为稳定增长，但基础设施投资上升不足以抵消房地产的负面冲击，终端诉求不足

另外，产能过剩的制造业投资增长率进一步放缓至13.5%。 中金企业报告显示，三季度主要贷款利率中，只有票据融资利率下跌，而常规贷款利率和个人住房贷款利率反而略有上升，显示高利率仍是抑制制造业投资的主要因素。

前10月社会费用品零售总额名义持续降至去年同期的11.5%，限额以上的单位费用品零售额为11745亿元，增长8.3%。 中金企业认为，虽然对“三公”支出和腐败的政策性冲击仍在持续，但其局限性正在减弱。 房地产销售相关费用，除建筑装饰外，家电、家具费用增速放缓，但如果房地产销售持续回暖，这些费用将反弹。 汽车增长率继续下降到4.5%，反映出经济增长率的下降开始影响居民的增长率。

另外，10月采矿业增加值比去年同期增长4.7%，制造业增长8.5%，电力、热、气、水生产和供应业增长2.9%，增长势头均有放缓。 汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌综合多项数据显示，此次数据仍缺乏目前较为有效的诉求，结合此前公布的10月1.6%的居民支出价格总水平，经济负增长明显。

中金报告指出，经济下行压力依然存在，高利率仍是抑制投资特别是抑制制造业投资的重要因素，未来货币政策放松力度将继续加大。

“政策缓和的周期依然持续，经济不恢复的逻辑依然成立。 ”管理人士表示，房地产投资短期未见底，制造业陷入产能过剩泥潭难以积极举债，人民币升值强劲将抑制出口走强空期间也将受到抑制。 短期内，稳定增长政策陆续出台，基础设施投资将继续见底，但在亚太峰会期间导致大范围停工和11月数据低迷。 中期来看，经济结构调整还没有结束，明年自主下调增速目标是大致的率。