“白酒国企改革陆续启动”

本篇文章2375字，读完约6分钟

凭借混合全制改革东风，老白干酒股价连续获得3个涨停板，贵州茅台股价也创下12月9日全年新高186.62元。 行业方面，白酒公司正迎来国企改革的最佳时期，在老白干酒混改方案的带动下，白酒国企改革相继启动，明年的国企改革有望成为白酒板块估值稳定和提高的主线，未来国企改革也呈现出从小公司到大公司的特点

领域的“混改”盛行

12月2日，老白干酒发布市场长期期待的“混改”方案，通过定向增发筹资8.25亿元的方法引入战术投资者、经销商及员工持股。 由于这一“混改”方案，老白干酒股价在12月2日、3日、4日连续收获3个涨停板，此后持续上涨，5个交易日内涨幅超过42%，市值也大幅上涨15亿元。

除了市场认同外，业界还对老白干酒的混改评价为:“‘白酒’国有企业改革拉开帷幕，成为‘白酒’国有企业改革的标杆。”

由于历史原因，白酒领域的许多上市公司都是国有的。 在当前领域形势下，国有体制已经成为酒企应对领域调整、快速应对市场的障碍。 业界认为，在国家“加快混合全制经济快速发展”的指导下，酒企改革进入实质性阶段，是时间和时机的问题。

在老干酒改革之前，酒鬼酒、币种酒、沱牌惜售等上市酒企业也相继传出过改革的消息。 酒鬼酒的改制在中粮集团的间接主暂时告一段落； 要引进战术投资者的金种子酒由于条件不成熟，暂时中止这几个事项的计划； 沱牌惜败也于9月1日宣布，打算吸引战术投资者对沱牌惜败集团进行战术重组。 据传闻，战术投资者包括中粮集团和复星集团等。

除了上述拟整体改革的白酒上市企业外，其余酒企也用不同的方法混合“试水”进行所有制改革。 贵州茅台控股的贵州赖茅酒业有限企业于年10月13日注册成立，引进中石化易捷和经销商深圳市的国茂源酒业为股东。 贵州茅台内部的权威人士表示，系列酒的销售将从即将注册成立的“贵州茅台酱香酒营销有限企业”中剥离出来，该企业作为贵州茅台旗下的子公司存在，将在2-3年内进行混改，引进有力的平台商家、基层商家成为股东。

另一家白酒上市企业山西汾酒也已经在销售行业混改方面进行了尝试。 山西汾酒控股子公司汾酒销售企业与新晋商酒庄合资成立“山西汾酒创意定制有限企业”。 山西汾酒有关人士表示，沪汾酒销售企业将实现40%的国有股权，以及民间战术经销商和财务投资者参股、精英团队持股。 也有消息称，近日，香港新恒基集团董事局主席高敬德赴汾酒集团视察，与汾酒董事长李秋喜就汾酒混合全制改革与合作问题进行了探讨。

改革红利的释放

“机制理顺，利润释放空之间拉开，市场价格翻番空之间。 ’这是老白干混改方案公布后，申银万国证券对该方案的评价。 申银万国拆迁师金凤认为，受体制原因的束缚，老白干酒管理层缺乏释放业绩的动力，净利率远远低于行业同等质量企业的水平，机制梳理将打开未来利润空之间。

事实上，系统结构不畅给白酒公司快速发展带来的束缚相当突出，这在领域调整过程中尤为突出。 五粮液集团的唐桥会长、山西汾酒集团的李秋喜会长等也多次表明了“对国有体制市场化机制的束缚和限制”的观点。

宏源证券陈嵩昆表示，白酒领域正在经历深刻的调整，需要在管理、营销、渠道等多方面进行改革和创新，国企改革有助于公司尽快走出调整期，显得更为宝贵。 一方面，管理机制的梳理和改进，有助于公司加强销售和管理费用，有助于业绩的恢复，另一方面，公司的中长期增长空之间有所改善，有助于评价值的提高。

洋河股份在白酒领域中，完成改革的上市公司较少，目前宿迁国资委全资拥有的洋河集团持股34.16%，另外洋河股份股东包括战术投资者、经销商、企业原董事长杨廷栋和企业现任董事长张雨柏及企业其他管理层。 洋河股2006年改制完成后，2007年营收增速从去年的29%大幅上升至68%，随后几年，企业各项资费率下降，净销售利率持续上升，其创造的“洋河速度”也曾被业界赞誉。

在此次领域调整中，洋河股也未能幸免，但凭借其灵活机制带来的对市场的快速反应能力，企业率先带来了“企业稳定回暖”。 洋河股份三季度报显示，三季度企业营业收入36.52亿元，比去年同期增长0.26%。 净利润为11亿2400万元，比去年同期减少6.70%。 第三季度收益实现正增长，利润降幅也较上半年收窄。

海纳机构总裁吕咸松表示，混合全制将为白酒公司带来改革红利。

汾酒集团董事长李秋喜此前也曾预言，未来几年，国有体制大型知名酒公司将全部完成混合全制改革，通过“混合改革”获得空前的解放。 国有公司资源、外资企业快消品的治理模式和民营企业柔性治理机制有机融入国有公司，必然会从根本上改变白酒领域的整体结构。

小和大明年勾结

“现在是前后十年内白酒公司改革的最佳时机。 招商证券分析师董广阳表示，白酒领域目前正处于底部调整期，强势公司正处于提高攻击储蓄力的初级阶段，亟待通过内部激励机制的梳理来支撑其增长。 后进公司的成长乏力，战术模糊，执行不善，已经到了必须改变的地步。 “两年前，领域仍处于快速增长时间，无需改革即可享受领域增长； 两年后，特色公司重围，市场结构初步稳定，失去了翻盘的机会。 ”

许多拆迁师也认为，明年稳定和进一步提高白酒板块估值的主线是国企改革。 这几天贵州茅台、山西汾酒等白酒股大幅上涨。 其中，老白干酒混改方案的出台带来的一系列国企改革的预期拉动是重要原因。

董广阳表示，未来国有企业改革从小公司到大公司，将呈现出带点面的特点。 预计国有企业改革将从工作成绩较差的小型三四线公司开始，逐渐向中、大型一二线公司扩展。 另外，目前白酒公司大多由地方国有资产管理委员会持股，因此成功的改革经验对提高后来者改革信心，提供改革模式样板有很好的促进作用，老白干酒改革和未来金种子酒、沱牌的不断推进，白酒板块的改革 后续要点关注金种子酒、沱牌惜、山西汾酒、古井贡酒、五粮液等一系列国有企业的改革进程。