“2014A股并购路线图（上）”

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经过记者杨建左越

年a股并购的大时代，从这里到这边的并购案例都有各自的背景和动因，猛烈的并购热潮袭来。 从源头上看，年并购热潮正是以掌握核心技术的研发型公司为对象，以跨市场、跨领域的并购为推进产业升级的重要手段。

《每日经济信息》记者梳理了数千起上市公司并购后发现，这些并购大致有四种路径。 多元化战术快速发展，横向整合资源，打通产业链上下游，借壳上市。 其中，最重要的并购目的以横向整合、多元化快速发展为主，七成以上的并购是通过这两种路径展开的。

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并购路径1 :借壳上市

从表面上看，借壳上市利润丰厚:对认购业绩不佳股票的投资者来说，壳的存在不会带来回血的风险； 对租用壳牌的一方来说，也可以通过租用壳牌来实现快速上市。

但从另一个角度来看，资金并未流向支持垃圾股、质量更高的企业和领域，偏离了资本市场存在的初衷。 事实上，借壳上市是导致资源配置扭曲的主要推动力。 据不完全统计，全年a股共放贷28笔，相关金额达906亿。

其中，印纪媒体借壳高金食品是市场上最受瞩目的几大借壳例子之一。 年4月，高金食品在发布公告中表示，企业计划发放生猪养殖和屠宰加工资产，纳入估值超过61亿元的印纪媒体。

一边是连续3年出现赤字，同时又是主营的猪养殖和屠宰加工业务后乏力的高金食品； 虽然处于市场热门领域，但评价溢价超过8倍的印纪媒体。 黄金食品再版当天进入股价上涨的高速公路，连续7个涨停，股价几乎翻了一番。

另外，在市场备受瞩目的人气借壳上市类收购包括奥列德借壳西南药业、国轩高科借壳东源电器等。

此类合并案见表1。

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并购路径2 :横向整合资源

随着经济增长率放缓、产业转型、技术转型等冲击，在领域内增长面临困境的情况下，企业有必要通过并购扩张、加强本职工作等手段获得新的快速发展机会。

据不完全统计，5409年，以横向整合为目的的并购超过1590起，其中公布金额的有1294家，相关金额达到5409亿。 在样本数量上，比去年的441增加了260%，在公开资金额上，比去年的2516亿增加了114%。

百视通吸收合并东方明珠就是其中的典型例子。 通过此次整合，百视通重新整合了原有业务及其大股东的相关业务，通过产业链，形成了自己独特的网络媒体生态系统，完成了产业布局，搭建了新的上市平台。 百视通通过推动之前流传下来的媒体与新兴媒体的融合，成为文广集团统一的产业平台和资本平台，创建了新的互联网媒体集团。

通过并购实现横向整合的不仅仅是百视通一家公司，实际上，年并购金额在1亿元以上的横向并购案例超过310件，相关金额达到2493亿。 华录百纳以25亿美元收购蓝色火焰，华邦颖泰以14.5亿美元收购百盛药业等，引起市场关注。

合并案的一部分见表2。