““1·19”针对“5·30”6个不得不知的真相”

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监管层紧缩政策、股市暴跌——这样的情景唤起了投资者对“5.30”行情的回忆。 但历史并非如此，而是踏入同一条河流，暴跌两次，到底有多相似，有多不同？ 必须仔细辨别。 在股指期货、两融展开的今天，a股的环境已经大不相同，“1·19”大金融的集体跌停和“5·30”小碟垃圾股的崩盘也呈现出明显差异。 只有留住内因，寻找行情主导者，才能真正把握后市的文脉。

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行情收缩量差异很大

经过记者宋戈

虽然a股遭遇重挫，但两市成交额仅为7013亿元。 这个成交数据在本回合行情中到底处于什么水平？

《每日经济信息》记者观察到，a股本轮行情11月下旬启动以来，对于沪深两市的整体表现，用“富人任性”来形容是恰当的。 608亿元、9149亿元、1.07万亿元、1.27万亿元……两市成交屡创纪录。

但自年1月以来，两市成交量并未随着大盘持续上涨而维持高位，反而自1月13日起大幅下降。 1月13日~16日，沪深两市成交额分别为4701亿元、5586亿元、5277亿元、6242亿元。 由此可知，与最近的交易额相比，a股昨天大跌中的交易额较为稳定。

与昨天的暴跌不同，“5·30”当天因不折不扣的释放量而受挫。 回顾当时的大牛市，上海综合指数从998点开始反弹，到2007年5月29日，上海综合指数超过300%。 “530”的重挫在市场连续暴涨时突然发生，当天上海综合指数下跌6.5%，对应成交额达到2755亿元，是2006年日均242.5亿元交易额的11.36倍。 另外，2007年5月上海市日平均成交额也为2206亿元多。 由此可见，当“5·30”大跌时，市场仍处于明显的释放阶段。 但是，本回合的行情在去年12月9日以后明显缩小。

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政策方面以多空交错更多、复杂为对象

经过记者刘明涛

如果说2007年印花税上调导致小盘股疯狂炒作受挫，那么此次证券监管委员会对两融业务的规范就是纠正高杠杆股市的不合理暴涨。 那么，这样的措施会改变股票的运行吗？

207年，有关部门在“530”上宣布提高印花税，使市场恢复理智，理智之后，蓝筹股再次陷入疯狂。 在此期间，政策方面一直保持稳定，直到牛市后期疯狂上升，货币政策的变化终结了牛市。

1997年亚洲金融危机后，为了应对当时严峻的经济形势，我国开始实施稳健的货币政策。 当时面临通货紧缩压力，稳健的货币政策具体操作是增加货币供应量，这为2007年牛市提供了良好的资金来源。

2007年下半年，央行开始实施稳健、偏颇的货币政策，多次提高存款准备金率，回收流动性。 货币紧缩，ipo正在迅速发行。

2007年，ipo疯狂发行，许多大型蓝筹股发行上市。 2007年11月5日，中国石油热潮上市，给牛市带来沉重打击。 数据显示，2007年全年，a股融资额达7723亿元，在越来越多资金没有“保身保驾护航”的背景下，ipo带来的股权供给增加，最终导致牛市崩溃。

目前，肖钢证券监督管理委员会主席确定，推行注册制是全年的要点。

在1月15日~16日召开的年全国证券期货监管实务会议上，肖钢证券监管委员会主席表示，推进股票发行登记制改革是年资本市场改革的头等大事，是涉及市场参与主体的“牵牛花”系统工程，也是证券监管委员会推进监管变革的重要突破口

分析师认为，ipo注册制是与a股市场ipo基准制比较的制度变革，注册制实施后，股票供应量将大幅增加，对市场造成压力。

但是，去年11月24日利率下降后，目前央行没有什么动静，市场对下跌的预期越来越强烈。

根据央行网站公布的消息，央行为支持农业贷款( 200亿元)和小型公司贷款( 300亿元)增加了500亿元的再贷款资金，证明央行仍在继续实施定向宽松政策。

分析师认为，随着国内经济进一步放缓、疲软和油价下跌的影响，目前通货紧缩压力仍不小，货币政策有进一步缓和的诉求。 监管层刚刚对违规资金进入股市进行了严格监管，只是银行准备限定贷款来源和用途，短期央行降低准确率的概率并不高，但在这场监管风暴后，降低准确率的措施可能会跟上。

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资金方面的对象:货币环境差异很大

经过记者刘明涛

2007年，新股东疯狂入市成为增量资金的第一来源，当时开户数的每日纪录不断刷新，社会闲钱不断流入股市。

数据显示，2005年7月~2006年6月，居民储蓄存款比去年同期为17.95%，2006年7月~2006年10月，这些数据为15.95%。 根据增长率的变化，不难推测，截至2006年10月，储蓄资金减少约3000亿元。 从入场情况看，2006年股票型基金净增长约1000亿元。

看看当时的保险资金吧。 2007年5月30日前后，保险资金投资股市资金规模超过500亿元。 根据当时保监会的规定，保险资金直接进入市场的比例上限为5%，通过买基金间接进入市场的比例控制在10%以下。 在保险费收入保持比去年同期平均13%的增长速度的情况下，预计2007年全年将有600亿元的新增资金直接进入a股。

此外，当时qfii机构也超过50家，成为市场上另一大投资主力。

值得注意的是，2007年5月30日前后，两市成交额达到了当时的高峰。 股价指数此后持续上涨至6124点，但沪市成交额明显低于“530”期。 这表明“530”后增量资金上市有限，行情的快速发展越来越受到场内存量资金蓝筹股投资的推动。

相反，现在的a股市场，昨天( 1月19日)的上海综合指数下跌，沪市成交额只有4099亿元，远远低于以前3000点附近的单日7900亿元成交水平。 在两金融市场，融资额超过万亿，证明场内资金还很充足。

从货币供给来看，以m2为例，上半年期末的m2余额为120.96万亿元，但上一次牛市起点的2005年6月，当年的m2余额接近30万亿元，2007年的m2余额为40万亿元。 目前的货币供应是2007年的3倍。

目前，随着沪港通的开通，除qfii和rqfii外，越来越多的海外投资者可以方便快捷地参与a股市场投资。 根据外管局的数据，截至4000年11月28日，qfii批准总额为4000亿元左右，rqfii总额约为2984亿元。 概算中不包括年中新批准的数额。 到年底，如果qfii仓库增长到80%，rqfii的额度将用完，沪港通的3000亿元将被充分利用，海外投资者合计持有的a股市值可达到约9000亿元的水平。

相比之下，随着上市渠道的多元化，目前a股的资金面远远好于“530”期，昨日沪市4099亿元的成交水平，并不是目前市场流动性的实际情况。

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主流板块的掉领品种差异很大

经过记者宋戈

在昨天的行情中，蓝筹成为了严重的灾区，以前行情领头羊的证券公司的板块集体下跌，很多金融股也大幅下跌。 “530”大跌时，没有出现证券公司、保险、银行股的集体下跌。 当时，中小板成为重灾区，中小板当天跌幅达到7.85%。 5·30下跌结束后，市场备受瞩目，有色、石化等重点蓝色成为市场焦点。

昨天( 1月19日(上海综合指数暴跌260.15点，跌幅达到7.7 )。 从停止贬值企业的数量来看，有141家企业停止贬值，这些企业大多是大盘蓝。

回顾这次行情，以证券公司为代表的金融板块无疑是市场最大的亮点。 根据choice数据，自年7月22日行情开始以来，截至年1月16日，证券公司板块平均涨幅达到180.93%。 保险板块也创下了117.66%的平均涨幅； 银行板块平均涨幅为76.97%； 房地产板块平均涨幅为47.41%。

从标志性个股来看，中石化、中石化石油在年7月22日~年1月16日期间，涨幅分别达到44.38%和71.84%，券商顶级中信证券涨幅更是达到183.46%。

据《每日经济信息》记者观察，同期沪深综合指数上涨64.35%，沪深300指数上涨67.8%。 中小板指数涨幅仅为25.77%，创业板指涨幅也很低，仅为25.45%。

综上所述，“二八”分化一直是近期市场焦点，但正因为如此，前蓝筹者激增，昨天他们也成为了重灾区。 其中，证券公司股票全线跌停，“保险万金募集”四大地产股跌停，“工农中建”四大银行股也集体跌停。 由于前期中小市值企业调整充分，反而逆市场上涨而动。 昨天，23家非st企业涨停，其中只有8家是主板公司，其余的来自中小板和创业板。

年“1·19”大跌的情况下，大盘股成为重灾区。 但是，在2007年的“530”下跌中，没有保险和银行股的集体下跌。 虽然没有创业板，但是有900多家企业下跌。

2007年3月1日~5月29日上涨行情期间，中小板指整体涨幅达到58.77%，但“530”当天，中小板指跌幅达到7.85%。 当时，像中国银行这样的大盘蓝筹下跌8.39%，工商银行下跌6.3%。 但是，中石化当天逆市上涨3.81%，之后的两个交易日共计上涨18.33%。 年1月9日，中石化以惨淡收场。

“5·30”行情过后，市场的运行结构发生了改变。 数据显示，此后，中小板指2007年6月5日~2007年10月16日(见当日前6124.04点() )期间，涨幅仅为38.81%，同期上海综合指数涨幅达到68.8%。 在此期间，有色股、中石化等权重成为市场焦点，如中石化同期涨幅达到98.11%。

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评价水平现在的市盈率也很低

经过记者宋戈

2007年“530”时，上证a股平均市盈率超过40倍； 6124点，上证a股平均市盈率上涨69.64倍，当时中信证券市盈率48倍，海通证券39.34倍。

目前上证a股市值为23.62万亿元，平均市盈率为15.47倍。 深证主板总市值5.34万亿元，平均市盈率24.22倍； 创业板和中小板的市盈率分别为69.62倍和43.25倍。

根据choice的数据，截至去年1月16日，银行板块平均市盈率仅为7.73倍，而券商板块平均市盈率达到73倍，其中光大证券市盈率最高，为155.48倍。 即使昨天大盘受挫，证券公司的市盈率也达到了66倍。

其中可以看出，上证a股的市盈率目前不高，但作为本轮行情领头羊的券商板块估值远远超过了“530”至6124点的水平。

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原因都是强外力触及市场

经过记者刘明涛

昨日上海综合指数暴跌，“530”下跌成为重要参考。 虽然当时市场上还没有股价指数期货、融资融券、创业板，但投资者仍然观察到两次暴跌的同一内因是对股价指数不合理上涨的政策矫正。

合理划分2006年和2007年牛市，2007年的“5·30”无疑是行情的分水岭，到5月30日，将是小盘股、主题素材股的天下； 之后是蓝筹王者之路。

2007年5月30日，财政部突然决定调整证券(股票)交易印花税税率，从1‰调整为3‰。 当天，a股出现恐慌性下跌，沪指下跌281.84点，深度下跌829点，两市约900股跌停，跌幅5%以上的个股超过1200股，创下4292.7亿元的历史日量。

截至当天，a股市场的显著优势是不公开募股，个人投资者是当时市场的主要力量，使市场畸形前进。 在这种背景下，监管层必须插手，最有效的方法自然是抑制短线频繁操作，因为印花税上市了。

2007年5月30日，由于印花税上涨，市场雪崩式下跌，前期经过不合理炒作，连续上涨的绩优股、主题素材股、低价股等成为毁灭性的受灾地。 对许多中小投资者来说，市场一夜之间从“最好的时代”变成了“最坏的时代”。

此后，交易主导权回归机构，机构交易所占比例大幅提高。 另一方面，机构重仓业绩良好、成长性突出的1只股票在“530”阶段表现出色的抗折性，许多基金收益率在当年首次超过大盘指数。

分析师认为，“530”下跌的原因是监管层对资金非合理操纵股票的矫正，打压股票泡沫，使市场回到投资成长股、投资蓝筹股的道路上。

股价指数期货和融资融券展开以来，a股指数一直没有表现出较大的业绩，融资融券杠杆上涨助推下跌的特点，往往表现在个股上。 但是，年11月22日降息后，a股市场陷入疯狂，发展为非理性解雇。

在这次行情之前，a股的融资余额很少受到关注。 但是，年11月初，融资余额突破7000亿元； 11月26日，也就是降息后第三个交易日，a股融资余额突破8000亿元12月8日，融资余额达到9000亿元，至今已超过万亿元。

融资热情推动了以证券板块为中心的蓝筹股，在高杠杆的推动下，股指强势上涨，从2400点一带至3400点最为暴涨，短期的疯狂突显了证券公司板块的估值泡沫。

为了规范两融业务，抑制不合理炒作，证券监督管理委员会于1月16日(上周五确定，中信证券、海通证券、国泰君安因违反两融业务，被中止开设新两融信用账户3个月。 除上述3家证券公司外，包括招商证券在内的9家证券公司也因相关违规问题被责令限期纠正和警告。

证券监督管理委员会规范了证券公司的两融业务，银监会也控制着银行资金的伞型信托入市。 上周五，银监会又发布了《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》，对银行委托贷款的资金来源和用途设置了严格限制，确定商业银行对委托贷款不承担信用风险，禁止将银行授信资金作为委托贷款资金来源。

分析人士表示，由此可见，不同部门出台了不同的政策，但都包含着监管层抑制股市不合理暴涨的目的，希望挤出前期快速暴涨的泡沫。

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结语

牛慢了，牛就会分化

有一句歌词叫“想念你的笑和你身体的味道”。 现在a股大跌的味道差不多，但是做出来的味道不是原来的“配方”！

昨天( 1月19日)，受上周末突发利润(/k0 )新闻的影响，股价下跌，多股下跌停止，许多投资者没有考虑到2007年“5·30”的下跌。

如果仔细看看昨天的行情和“530”行情，就会发现，1月19日下跌前，市场行情一直热度很高，但a股开户数没有达到历史新高。 另外，还可以观察到，相对于“530”期银行股平均33倍的市盈率，目前8倍左右的市盈率可能还在空之间。

在《每日经济信息》记者采访的机构中，多表现出谨慎乐观的态度。 齐鲁证券投资战略分析师罗文波对记者表示，他对行情的短期走势持悲观态度，认为本周还会有暴跌，不排除明、后两天暴跌将重演。 第一，目前投资者的短期市场走势是从情绪层面来评价的，从昨天的盘面来看，金融、房地产等板块的恐慌情绪显然没有完全消除，因此对市场的短期走势持悲观态度。

持同样观点的还有华泰证券首席金融拆师罗毅，他表示，目前各大金融板块“被人痛打”，无论如何合理安抚，短期的恐慌情绪都需要释放。 但是，中信证券在过去10多年中通过上市、收购、海外布局等一系列战术运营成为国内正确领域的领头羊等，依然期待着金融板块的长期业绩。

一些分解者认为，在a股速牛变慢的过程中，板块之间、板块之间有可能发生明显的分化，需要充分警惕。