“逆回购量价微降 央行释放有限宽松信号”

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降息后，为了配合回购利率的下调，央行继续发出货币宽松的信号，但面对节后，资金上的紧密平衡并未消除，宽松幅度小于市场预期。 3日，央行只进行了350亿7天的逆回购，比上周四少了30亿美元。 另外，中标利率为3.75%，仅比降息前下降10个基点，量化宽松程度低于市场预期。

业内人士表示，春节后，市场资金面并未很快缓和，受人民币贬值、逆回购大量到期、5天追加缴存准备金和新一轮ipo到来等负面冲击，未来资金宽松有望积极投入，

利率下调幅度低于市场预期

今年首次获得信息后的首次公开市场操作备受瞩目。 昨天，央行进行了350亿7天的逆回购，比上周四的380亿操作量略有减少，且中标利率为3.75%，低于降息前的同期限利率10个基点。

“从公开市场操作来看，根据降息后的惯例，逆回购利率应该在前期的3.85%的基础上回到20个基点附近，预计将回到3.6-3.65%。 ”国信证券债券研究小组在昨天的回购投标前是这样预测的。

事实上，基准利率调整政策出台后，随之而来的一般是公开市场利率的变动。

从昨天的回购价格来看，市场对回购利率下跌并不意外，但只有10个基点下跌，不仅低于市场预期，也低于去年降息时的跌幅。 年11月利率下降后，第一期公开市场操作，当时14天的回购中标利率一步步走下20个基点。

尽管如此，民生宏观研究小组研究员李奇霖指出，将协助降低利率和降低逆回购利率，释放货币宽松信号。 从实际运行来看，资金利率以逆回购利率中枢为中心运行。 目前7天的回购利率在4.7%附近波动。 从回购中标利率来看，央行有诱惑资金利率下跌的意图。

从量来看，昨天回购带来的资金释放量有限。 在本周回购到期资金量达到2200亿美元的背景下，如果周四没有大量“追加”，350亿美元的回购操作量将在本周继续上周的网络回购，继续加大资金方面的压力。

依靠宽松的中央银行的自主措施

与往年春节不同，今年春节后的资金面没有因节后的资金回流而大幅缓和，而是保持了平衡。 昨天7天回购的加权平均利率为4.81%，与春节前最后一个交易日相差无几。

对此，国泰安裕研究所债券小组指出，一是本周逆回购和国库现金认购到期额较大，加上月初存款准上交，资金预期吃紧。 二是利率下调和宽松加剧人民币汇率贬值，外汇占款流出加速，基轴货币投入依赖央行自主操作，具有滞后和被动，导致资金紧缩。

“另外，到了旺季，融资投入加速，资金的融出热情下降。 再加上ipo发行步伐加快，周一证券监督管理委员会发行了24家企业的ipo批文，冻结资金扩大，利率波动加大。 ”国泰民安指出。

在这种背景下，逆回购的紧缩量，增大了市场也将积极向未来央行注资的前景，不仅包括slo、slf等各类定向工具的重新采用，还包括降低准位的可能性。

东莞银行金融市场部行长陈龙表示，人民币汇率在市场和政策上都有望贬值，预计今年2-5月外汇占款负增长缺口将超过5000亿元，央行套利操作将加大，如果持续恶化，不排除会连续下跌的可能性