“被兄弟坑了 瑞银证券终止覆盖桑德环境”

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记者唐强

从股权机构来看，作为同一控股股东旗下的两家公司，a股夹心环境( 000826.sz )和港股夹心国际) 00967、hk )自然关系不一般，前者拟定增支配后者。

但是，城门火灾波及池鱼，今年2月遭遇桑德国际工作空机构的“狙击”，不仅自身受挫，也没能逃过桑德环境的冲击。 由于无法明确质疑报告书和桑德尔国际公告的真实性，长期跟踪研究桑德尔环境的UBS证券终于坐不住了，决定中止该股的翻盘。

兄弟公司沽劲空

要弄清楚这样的经过，需要追溯到今年2月4日。 空机构emersonanalytics (以下简称emerson )的报告突然出现，长达55页的“雷霆国际——陷入困境的水解决专家”的报告震惊了市场，并不断对雷霆国际提出5大质疑。

报告显示，从年到年，“工程科技服务”项目为桑德尔国际提供了约40%的收入，但桑德尔国际没有与股东协商，也没有找到相关项目来解释收入的存在。 其次，在目前的低利率环境下，桑德尔国际的实际现金水平和银行存款额可能只有企业主张数量的三分之一。 这是桑德尔国际夸大收入和利润的证据。 剩下的指责是围绕桑德国际的账目混乱和账目问题。

受此消息影响，桑德国际当天被迫盘中停牌，并全天下跌5.25%。 根据历史经验，由于a股缺乏空机制，沪深两市的个股通常不会受到同样的“狙击”。 但是，这次桑德尔国际的事情实际上点燃了a股市场，近亲桑德尔环境( 000826.sz )也遭遇了“躺枪”。

《每日经济信息》记者了解到，桑德国际隶属于北京桑德集团有限企业，桑德集团拥有桑德环境44.62%的股权，两者实际上是同一控股股东的兄弟公司。 当天早上，夹心环境略有下跌，但到了下午股价马上急转直下，不到20分钟下跌近9%，最终股价以25.41元收盘，全天下跌9.44%。

对UBS证券真实性的担忧

在这样的背景下，最近，UBS证券突然发表了“即刻停止对雷电环境的覆盖”的研究报告。

据UBS证券报道，以制作空而闻名的机构于2月4日发表了桑德尔国际的报告，质疑了收入的真实性。 虽然桑德尔国际发布了否认指控的公告，但UBS证券未能明确质疑报告和桑德尔国际公告的真实性。

事实上，雷霆环境和雷霆国际拥有同样的实质性管理者，业务模式全部负责地方政府的epc或bot项目，年9月，雷霆环境宣布计划购买雷霆国际31.19%的股份。 根据UBS证券的说法，如果质疑属实，桑德国际的企业管理问题可能会导致同一管理者下的其他关联企业。

基于上述考虑，UBS证券认为目前无法提供夹心环境的合理投资意见。 此前，UBS证券对夹心环境的评级为“买入”，定价(基于现金流的折价)为29.5元，但随着覆盖结束，券商的评级、定价、财务预测不再有效。

在UBS证券退出覆盖面前，《每日经济信息》记者作为投资者给上市公司打了电话。 桑德环境证券部事务代表张维亚表示，UBS证券此前曾与企业接触，前来企业现场调查，但结束覆盖一事对企业没有事先的信息表达。 张维亚认为，UBS证券的决定可以视为卖方的行为，可能是在下调企业评级时，向该机构的顾客提供的建议。

那么，这是否意味着，UBS证券的机构客户要么抛售减持，要么大机构已经在减持？

对此，张维亚表示，还不清楚相关机构的操作动向。 但她透露，桑德环境去年三季度前十大流通股东全部为机构投资者，年末也全部为机构席位。 另外，截至去年2月底，企业股东人数为55590户，去年第三季度末为58178户。

另外，一位证券公司研究员告诉记者，桑德国际已经多次明确，作为环保龙头公司，财务造假的可能性应该说很低。 这次，UBS证券中止了桑德尔环境的覆盖。 其背后的机构可能已经做好提前或减产的准备。 这在资本市场上也很常见，我们将继续跟踪该股。

砂环境必定会增加[/s2/]

目前，这一系列事情的关键在于两家上市公司之间的关系，雷霆环境曾发布明确公告，称企业和雷霆国际位于目前独立自主经营环保领域不同细分业务的上市公用企业。 另外，双方在业务经营以及日常管理、公司治理等方面没有关联。

但实际上，雷霆环境与雷霆国际的关系并不简单，其控股股东正在下一场大“象棋”。 根据以往集团的计划，桑德环境主导着固废业务，桑德国际主导着水解决业务。

年9月底，雷霆环境宣布募集35亿元以下资金，参与认购和雷霆国际增发新股增发，受让实际控制人旗下雷霆国际企业古股，合计持股31.19%，实现雷霆国际统治。 此外，桑德环境还计划以12亿元的价格将湖北一弘水务有限企业100%的股权转让给桑德国际或其指定者。

暂缓交易完成后，桑德环境将成为桑德国际的第一大股东。 届时，桑德环境将成为集固废处理业务和市政供水、污水解决业务为一体的综合服务供应商，桑德国际仍将专注于水务业务。

《每日经济信息》记者观察到，由于UBS证券此前长期跟踪夹心环境，未能尽早提交多份研究报告。 此外，今年2月初，UBS证券发布了《雷霆环境重新评级》报告，称空机构质疑属实，如果雷霆国际股价大幅下跌，雷霆环境定增交易有可能中止。

在这种情况下，UBS证券认为，桑德环境于2月4日晚发表，但没有给出令人信服的解释，出于慎重考虑，将重新审视对企业的评级和标价。 并且，由此引出了中止UBS证券后续覆盖的决定。

但对比一些事项，张维亚指出，企业增员申请已于1月6日提交证券监督管理委员会审议并受理。 其实，企业也在等待证券监督管理委员会的批准。 通常情况下，获得批准文需要3个月~6个月的时间。 目前，证券监督管理委员会还没有提出任何要求，但如有必要，企业将补充材料或恢复桑德国际的尽职调查。