“券商暖风频吹 中信市值猛追高盛”

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◎经过记者的许自然

a股自去年11月下旬以来，该行情大幅上涨，证券商股整体表现良好。 其中，顶级公司中信证券上涨势头强劲，目前总市值已达到611亿美元。

在这个市场背景下，一些投资者将中信证券的净资产和净利润与国外顶级投资银行的高盛、UBS等进行了比较，得出结论认为中信证券市值过高，净资产和利润不在高盛等投资银行的同一条比较线上。

当然市场也有不同的呼声，随着近期沪深两市交易量激增，券商将继续增加杠杆化和注册制，中信证券的业绩预计将在未来2-3年内迅速释放。 此外，中信证券近年来在海外活动频繁，显示出清晰的“进军海外”战术布局，这些都让投资者对中信证券的未来充满了期待。

中信对外快速扩张

目前中信证券总市值达到611亿美元，暂时居世界第四位。 中信证券日前公布的年报显示，全年中信证券营业收入291.98亿元，比去年同期增长81.18%。 净利润为113亿3700万元，比去年同期增长116.20%。 另一方面，世界投资银行市值第一的高盛，年营业收入为345亿3000万美元，净利润为84亿8000万美元，比去年同期增长5.5%，目前的市值为891亿美元。

《中国融资》杂志主编方泉表示，目前中信证券的盈利能力和管理水平还落后于高盛，但中信证券的手续费收入增长很快，只要及时完善新工具，在中国金融服务业全面升级的背景下，中信证券未必能成为世界第一

一位业内人士对《每日经济信息》记者表示，国内证券公司的业务结构正在更加多样化，国外证券公司由于加强了杠杆化和监管，业务结构反而在缩小。 随着杠杆率的提高，国内证券公司的快速发展方向与国外证券公司完全不同。

另外，近年来，中信证券进军海外的战术成为了重要的看点。 早期，中信证券通过全资子公司中信证券国际有限企业，以12亿5200万美元的总对价收购里昂证券100%的股份，成为第一家控制国外跨国金融机构的中资金融机构。 此后，在欧洲，中信证券和法国农业信贷集团在覆盖欧洲客户方面达成了多项合作关系，在北美、南美和澳大利亚，中信证券均与当地部分机构达成了战术合作，如巴西本土最大投行btgpactual 今年1月，中信证券再次投资收购了Kunlun国际金融集团有限公司60%的股份。

国内证券业潜力很大

深圳东方港口投资管理企业董事长邓宾指出，我国证券公司领域目前仍处于增长时间，空未来还很大，美国证券领域正处于成熟期。 这是因为对处于增长周期的中信证券给予估值溢价是合理的。

但斌还认为，a股市场与周边市场存在较大差异，市场间估值对投资没有太大参考价值，但随着沪港通的开通，中信证券a股对港股有溢价。 “在经济没有明显改善的情况下，a股迎来的这股浪潮迅速上升，意味着泡沫的存在，证券公司的估值也存在着一定的泡沫。 但是，证券公司是牛市周期中最有可能通过利润增速消化自身泡沫的板块。 这是因为如果对牛市的估值没有变化，就应该看券商板块的相对配置价值”。

华泰证券首席解析师罗毅也表示，目前我国证券公司正处于净利润率驱动阶段，随着竞争加剧，资本中介和投资业务的快速发展推动了公司资产周转率的提高，净资产收益率维持在较高水平。

罗毅进一步表示，目前在a股双融业务规模、股权质押业务规模空之前，收益互换正在加速推进，预计未来2~3年领域资本中介业务将在23万亿元空之间，是领域收益和净资产收益率提高的重要动力， 据悉，截至4月16日，沪深两市融资融券余额约为1.75万亿元。

《每日经济信息》记者了解到，从美国投资银行的快速发展趋势看，美国投资银行的净资产收益率经过净资产收益率驱动、资产周转率驱动、杠杆驱动的快速发展周期，净资产收益率中枢在20%左右，高峰时曾一度达到49%。 中国证券公司领域的杠杆化一旦打开，证券公司的财务弹性将增大，国内证券公司的业绩将在未来2~3年内迅速释放。

罗毅预测，在创新业务快速发展的情况下，资金诉求将进入加速期，证券公司的杠杆水平将比较有效地提高。 未来2-3年，领域杠杆将上升4-6倍，净资产收益率水平将上升15%~20%。 年，证券公司领域处于业务量快速发展阶段，利润直接显现，领域利润超过50%或超过50%。