“券商策略周报：震荡上扬中牛市预期不断强化”

本篇文章3628字，读完约9分钟

经过清明节短长假，上周a股市场继续强势上涨，上海综合指数一举突破4000点，创年新高，创业板高位震荡，单周波幅达8.8%。 截至上周五收盘价，上证综指一周上涨4.41%，深成指一周上涨3.84%%，中小板指一周上涨0.51%，创业指一周上涨1.70%。 在市场风格方面，上周大盘股相对强势，交易活跃度进一步上升。 4月以来7个交易日的成交额达到9.16万亿元，接近3月整体的一半。 从领域来看，金融房地产上涨，机械、医药、纺织品、服装等13个领域的涨幅超过5%，国防军工、餐饮旅游、家电领域的涨幅靠后。

西部证券:

另一方面，考虑到目前指数涨幅近两倍，丰厚利润筹码现金化热情高涨，市场阶段性整顿要求明显增大，但另一方面，推动本轮反弹的流动性充裕、改革推进等核心因素未变，接近4000点的宽幅电锯和反复

中金企业:

市场风格的转变趋势，过程可能会波折，但已经开始，并将继续。 从未来看，进一步放宽政策、推出京津冀方案、推进国有企业改革和新股发行速度的可能性将有所提高，总体上相对有利于低估值蓝筹股，不利于高估值中小市值股。

申万宏源:

从时间点来看，上证50期货和中证500期货的上市时间为4月16日，不排除被恶性炒的可能性。 如果发生这种情况，市场波动加剧大概是一个比例，如果赚钱效果不好，增量资金的流入就会减缓，带来市场的进一步震荡。

招商证券:

在海外市场，有一句话的大意是只要还有人担心市场，牛市就还没有结束。 我们认为这句话是对目前a股市场的好脚注。 评价说投资者的感情还处于牛市的中间阶段，期待这个自我实现的牛市还在进行中。

湘财证券:

在风险溢价减少和政策利率下调的背景下，市场持续关注中小股票、增长股、受益政策利率下调的金融、房地产等低估值板块，市场呈现周期和增长共升格局。

海通证券

为了防止牛有恐高症

尽管上周市场继续创新高，但盘中大幅波动刺激了投资者的神经。 用望远镜展望这个大牛市，我们认为牛的路还很长。 用“显微镜”看阶段性的起伏暂时不用担心。 在牛市中，适应趋势胜于推测拐点，牛不老，不要恐高。

一、望远镜:牛的路还很长

指数上站在新台阶上，对牛市不抱期待。 上周的市场继续创新高。 上证综指和创业板指分别站在4000点、2500点。 这是本轮牛市值得纪念的风景，也是沿途的风景。 本轮牛市是社会变迁、技术进步、政策导向、资产配置等多种因素共鸣的结果，是变革牛、改革牛。 年12月开始的创业板牛市是转型期牛，是年7月转型期牛+改革牛全面爆发的孕育期，类似于2002-2005年港口运输和地产股。

用望远镜展望牛市，牛市最终被产业快速发展动力充分释放。 例如1996-2001年的家电饱和，2005-2007年的房地产销售疯狂，2000年的网络泡沫化。 目前，tmt+环保+新能源+高端装备+生物医药等新兴产业市值仅为17.6%，2007年房地产+水泥+工程机械+钢铁+煤炭+有色市值为29.6%。 回顾二战后具有代表性的牛市，a股为1996-2001年和2005-2007年，美国为1942-1968年和1982-2000年，日本为1950-1961年和1967-1989年，台湾为1985-1989年， 5.1倍、13.6倍、14.2倍、11.7倍、27.6倍、17.9倍、19.5倍，核心区域为10-20倍，目前上证综指为1倍，创业板指为3.4倍。 a股2007年、美国2000年、日本1989年、台湾1990年、香港1997年股市高峰期市值/gdp为121%、172%、146%、176%、281%，核心区域为150-200%，目前的a股为150-200%

(/S2/)二、显微镜)不用担心波动)/S2/) )。

牛市中途一定有动荡，目前没有担心。 任何牛市途中都会遭遇动荡，回顾a股牛市和震荡市，中期调整一般由三个因素引起。 ①管理层控制股市，例如提高2007年“5·30”的打印税率，冷却股市； ②宏观政策调整，如2006年5月加息调整股市； 海外金融危机，如1997年5月亚洲金融危机引发的股市调整等。 这三类风险都应该警惕，需要追踪，现在不用担心。 第一，3月以来，资金市场准入第二次加速，股价向上突破，是由于政策回暖。 例如，今年全国两会期间央行[微博]和证券监管委员会[微博]领导人对股市表现出积极态度，近期主流媒体连续对股市上涨评价正面第二，目前宏观经济增长下行压力依然很大，货币、财政、房地产政策 第三，上周公布的3月份fomc会议记录显示，联邦储备系统理事会相关人士在6月份是否提高利率存在分歧，3月中旬以来，美元指数持平，海外金融风险和资金转移冲击还为时尚早。

在市场资金持续投入、活跃度上升后，波动有可能变大。 我们一直强调这是增量资金进入市场的牛市，个人、机构、杠杆资金是三大增量资金的主力。 年11-12月资金加速入场时，超大型企业( 1亿以上)、大型企业) 500万至1亿)、中户) 50万至500万)、小散户) 50万以下)，账户规模的环比增长率为22.4%、17.4%、14.9%、14.9%。 今年3月以来，资金加速入场，4类账户规模比上个月增长25.4%、34.2%、32.7%、15.5%，中大户加快入场。 年下半年私募股权和阳光私募股权的新增份额为1448亿美元，今年以来为2677亿美元，机构资金的迅猛增长也标志着资金市场进入的加速。 融资余额现为1.62万亿元，比年初增加6000亿元，动态估算年融资余额上限可达到2.4万亿元(假设年证券公司净资产增加10%，融资占总资产的比例为40% )。 但是，从交换率、交易活跃度(一周参加交易的账户数/总账的账户数)来看，最近的市场热度明显上升，参考过去的历史，市场波动率变大。 幸运的是，自3月资金加速入场以来，杠杆交易所占比例下降，这与资金入市结构的变化有关。

(/S2/)三、策略)不恐高，重视金融)/S2/)。

持续乐观和重视金融。 在资金进入市场的趋势下，价值股、成长股上升，创业板转牛是整部大戏的主角，金融因创新，现阶段戏份众多。 存量债务互换和信用资产支持证券发行登记制缓解信用风险、分割大型理财业务、扩大兴业综合金融、员工持股募集计划都释放了银行制度活力，证券公司业绩美好。 另外，从盘面来看，过去3个月与2007年“530”前相似，保值股涨幅小，成长股(概念股)涨幅大，“530”市场进入中期调整期时金融股相对收益明显。 由此可见，从风险收益率的角度来看，金融也是一个不错的选择。

增长环保，地区聚焦上海。 在成长股中我们一直强调大环境保护(新能源汽车+环境保护)，企业有松芝股、东源电器、比亚迪、东方能源、碧水源、初创股、理工监测、兴源环境等国有企业改革的要约股、申能股、隧道股、产业等级。

平安证券

牛市思维不怕变动[/s2/]

牛市三部曲，还处于大趋势和第二阶段。 反映出市场达到4000个百分点后，投资者分歧加剧，市场交易水平波动大幅扩大。 从资产定价的ddm模型出发，将去年下半年以来的牛市行情分为三个阶段。 流动性(无风险利率下跌)、政策(风险溢价下跌)以及基本面改善)、业绩提高)分别是市场的核心驱动因素，在经历了去年无风险利率下跌的预期行情之后，现在的市场越来越成为政策导向的股票风险溢价下跌的行情。 也就是说，从大趋势来看，牛市有可能处于第二阶段，逻辑有可能在第二季度末以后转入基本面因素。

大规模资产重估，加速增量资金上市。 如果说无风险利率的下调打破了大规模资产的孤立壁垒，出现了低估值资本资产的相对价值，那么改革政策的快速推进通过降低资本风险溢价提高了资本资产的内在价值。 国有企业改革、“一带一路”、“互联网加”、中国制造2025等政策多维度提升市场风险偏好，持续宽松政策也有助于改善市场对基本面的预期，从而引发了场外资金上市的加快。 最近，港股、b股激增是a股资金配置和风险偏好外溢的结果。 从大资产的角度看，股权资产仍是配置优先，在开放市场增加资金投入市场的背景下，新股发行带来的短期资金波动削弱了对市场的影响。

中国证券期货将扩大市场波动，不改变趋势。 中证500股指期货即将上市，a股市场交易工具创新将加速多元化。 作为一个价值外因素对市场趋势的影响相对有限越来越多的影响是市场波动的扩大和交易模式的变化对短期市场风格产生了一定的冲击 考虑到中证500标的中盘和小盘成分股相对较多，前期涨幅较大，指数期货短期或加大中小盘股震荡。

市场战略:牛市思维，不怕短期波动。 在市场评估中，尽管政策方面依然活跃，但考虑到基本面边际改善预期无法证实，尽管短期的价值外因素可能会加剧市场波动，但整个市场仍将保持较强的特点。 保持牛市思维，在资产配置中继续关注政策敏感性和基本面敏感性资产，如金融、有色、运输、机械、支出类资产、新能源和环境保护； 主题关注国有企业改革、“一带一路”及长江经济带等。