“厉害了我的哥！ 大公募开始对委外资金挺直腰板？”

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经过记者李蕾

“银行这些机构的钱真的太多了！ 》近日，一位基金企业家不由得感叹财技不二牛(微信号: buerniu5188 )。

确实，自去年以来，外包资金加速了向公募产品的流入，搅动了市场。 此前理财不二牛也曾多次报道“庄基金”，从年初至今，“庄基”一直期待着收益率走下坡路。

虽然固定收益类产品规模承载力高，但“庄基”普遍追求绝对收益，也提高了基金企业的管理难度。 大笔资金到家后，一些大企业不想再做不花钱的生意了。

因此，虽然目前基金企业对外包资金持积极态度，但相比之下大企业有更强的话语权，能与机构谈条件，满足双方的诉求。 小型中小企业以更激进的方式谋求外包资金的青睐。 我认为基金和江湖的新格局和规则正在形成。

预计收益率将下降

合同上不会白纸写，但外包资金对收益率的要求是约定俗成的。 一位银行相关人士表示:“除了安全性外，外包的第一步是看收益率。”

当然，通过购买和持有，可以不存在个别券的风险地估算收益率。 根据上述资金管理人的例子，持有1年以内的低风险产品，如果进行举债，证券本身没有违约风险，那么即使逾期也很容易实现预期的收益。 “对许多机构来说，如果没有违约的风险，买什么评级券，有望得到多少回报？ ”

上海证券基金评估研究中心负责人刘亦千也向财经不二牛(微信号: buerniu5188 )表示，公募基金的特点是公开透明，杠杆作用和投资范围有方向和限制。 另外，所有产品的回报都来自资产的回报，只是包装的程度和方法不同。

“今年年初以来，债市收益率不断下降，基金企业对外包资金接受度普遍下降。 ”刘亦千指出。

一位中小基金企业家表示，今年年初，基于债务的产品收益率还能达到5%，目前将纯债务产品提高到4%并不容易。 “增加新的收益增加了收益，大致可以达到4.5%左右，但不断被下调”。

另一位大型公募基金人士表示，在企业内，这类机构的定制产品收益率预测“预计将达到4%”，相比之下较为保守。 然后，他强调说，基金企业和机构“相互传达信息进行投诉，大家一起商量”，并强调肯定不会约定收益。

刘亦千指出，这实际上在面对外包资金时，从侧面反映了不同规模基金企业之间话语权的差异。

公开招募巨头“站着赚钱了”

基金企业对外包资金仍持积极态度，但仔细看有细微差别。

一位中型公募基金市场部相关人士就财形不二牛(微信号: buerniu5188 )表示，无论企业规模如何，都不能拒绝外包资金，但“规模上位数大公募资不追求规模，只看业绩，可能会抑制外包)资金。 中小企业不会发生这种事，开门”。

那么，在这些有发言权的基金企业与机构谈判的过程中，要点观察的细节是什么呢？ 据上述大型公募基金相关人士介绍，规模和费率是最受重视的两个指标，“绝对不能赤字”。

资金的规模是当然的。 今年5月，工银瑞信基金发布公告，旗下工银瑞信泰提前结束3年理财债券( 002750 )募集，首次募集规模达到惊人的300亿元，被誉为领域的“巨无霸”，但其比较有效的认购户数为235户，

另外，基金的规模和管理费当然密不可分，要说汇率，必须分为管理费和申购赎回汇率两部分。

去年5月成立的易方达安心反馈混合( 001182 )，机构投资者为99.46%，管理费为0.6 )； 与之相比，机构投资者的比例仅为0.09%的易方达新丝绸之路混合( 001373 )，管理费达到1.5 )。 另外，前面提到的工银泰3年理财债券管理费为0.25%，剩下的普通债券型基金为0.7%左右。

这个大型公募基金的人说，对于定制型产品，管理费实际上不会有很大调整。 “对于机构进出该区块的汇率，以及类似a类和c类的相应阈值，根据其诉求稍作变更。”

理财不二牛还指出，机构达到93.40%的华夏聚利债券( 000014 )，认购金额不足100万元、100万~200万元、200万~500万元的前端认购率分别为0.6%、0.4%、0.2%。

除此之外，定制基金的c类份额门槛也大幅提高。 首次申购普通基金c份额的最低限额为10元至数千元。 但是，如果定制基金动不动就声称第一次门槛是几百万元，甚至几千万元，那基本上就和给它扣上了“机构定制、不准入内”的帽子一样。 这也需要基金企业在普通产品的基础上进行调整。

“这些都是协议的要点，规模较大的基金企业直接与机构谈谈彼此的诉求，双方满意地开始生产产品。 ”

中小基金企业“生活在夹缝中”

这些人士表示，基金企业和机构讨论定制产品是“一事一议”，规模和汇率是双方关注和讨论后可以明确的指标。 具体收益率方面，“机构对安全的重视程度远远超过收益率，债市基本公开透明，大家都知道收益有多少，所以可以期待正确的回报。”

那么，事实真的是这样吗？ 刘亦千指出，话语权更强的大企业可以合理地说没有预期的回报，也可以拒绝，但小基金企业别无选择。 不仅不能拒绝，还必须在抑制风险的基础上，探索提高收益率、降低汇率、提高市场吸引力。

以华福基金为例，截至今年上半年，机构持股比例达到99.37%。 纵观这家企业的债券基金，买入、认购汇率远远低于领域平均水平。 费率最高的华福长禧( 002570 )在500万元以下的订单或认购费率也只有0.3 )，其余均为0.1 )； 金额在500万元以上的情况下，将免除这笔费用，偿还率几乎为0.1%。 相比之下，领域的平均水平通常在订单或认购汇率低于100万元时为0.6%~0.8%，100万~500万元时为0.4%左右，500万元以上为0.2%，1年内偿还率为1.5%的债务基础也不少。

没有对方就没有害处。 与大企业越来越直的腰板相比，中小基金企业在与机构的“交锋”中显然没有这么强硬。

“其实一般情况下得不到预期的收益，也没有合同上的限制，但这次没有人来找你玩。 银行其实也在这方面担心，所以尽量选择可以信赖的机构来做就是做白名单。”

上述银行官员也表示，只有在资金管理规模、历史业绩、风险调整后收益和研究能力等方面综合得分较高的企业才能进入白名单，“小基金企业也只能埋头于收益率”。

一方面是持续下跌的市场行情，另一方面是无法下跌的收益要求。 “在缝隙中求生存”，也许是现在小基金企业分给“外包羹”的真实写照。

专用产品也用于公开招募[/s2/]

除了不同规模公募基金对外部资金态度的变化外，理财不二牛(微信号: buerniu5188 )还发现了不少专家产品“转向”公开发行的公募产品的趋势。

年4月，华夏基金公开发行的亚债中国债券指数被称为市场上首次由专家公开募集的基金。 之后，同样的产品相继发售，虽然在公开文件中不知道该基金是否由专家基金变化，但在相关介绍中还是有些线索的。 市场推广专家说“我们这个战略专家已经在做了”，介绍一下专家运营的收益，十有八九，这个基金的前身是专家产品。

上述大型公募基金的人们指出，现在从事专家业务的人正在逐渐转向公募。 “公募信批透明且关联性严格，费率不同于专家，一个收取管理费，一个根据业绩提成，公募费率可能更具吸引力。 所以看银行的风格，求收益要投资风格更激进的专业人士，求稳定，求透明度当然要选择公募。 ”。

刘亦千表示，很多公募基金在上市之初，不太被普通投资者接受，预计将通过专家找到专业机构投资者共同运营。 一旦被越来越多的机构投资者接受，被普通投资者接受，就会转为公募基金。

“无论如何，可以预见的是机构定制基金才是未来领域的趋势。 ”他总结地说。